温氏股份:温氏食品集团股份有限公司2023年跟踪评级报告

跟踪评级报告
联合〔2023〕3456号联合资信评估股份有限公司通过对温氏食品集团股份有限公
司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持温氏食品集团股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，“20 温氏
01”和“20 温氏食品 MTN001”信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年六月十五日
www.lhratings.com 0跟踪评级报告温氏食品集团股份有限公司
2023年跟踪评级报告
评级结果：评级观点本次评级上次评级
项目温氏食品集团股份有限公司（以下简称“公司”）作为中级别展望级别展望
温氏食品集团股份有限公司 AAA 稳定 AAA 稳定 国养殖行业龙头企业，在行业地位、经营规模、养殖技术和商
20 温氏 01 AAA 稳定 AAA 稳定 业模式等方面具有很强的综合竞争优势。2022 年，公司肉猪
20 温氏食品 MTN001 AAA 稳定 AAA 稳定 和肉鸡业务经营情况良好，实现扭亏为盈，资产流动性良好，资本结构有所优化。同时，联合资信评估股份有限公司（以下跟踪评级债项概况：
简称“联合资信”）也关注到养殖行业上游原材料价格上涨，发行规模债券余额债券简称到期兑付日（亿元）（亿元）猪周期波动使得公司业绩波动较大，在建项目存在一定资本
20温氏0123.0023.002025/07/01
支出压力及2023年一季度发生亏损等因素可能对公司信用水
20温氏食品
9.009.002023/08/11
MTN001 平带来的不利影响。
注：上述债券仅包括由联合资信评级、且截至评级时点尚处于
存续期的债券未来，随着公司继续发展养猪业和养鸡业，其规模优势有评级时间：年月日望进一步显现；随着“温氏转债”陆续转股，公司资本实力和2023615综合竞争力有望得以巩固。
本次评级使用的评级方法、模型：综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为名称 版本 AAA，维持“20 温氏 01”和“20 温氏食品 MTN001”的信用一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
等级为 AAA，评级展望为稳定。
一般工商企业主体信用评级模型
V4.0.202208（打分表）优势
注：上述评级方法和评级模型均在联合资信官网公开披露
1．跟踪期内，公司作为国内养殖行业的龙头企业，保持了较
本次评级模型打分表及结果：为明显的技术优势和规模优势。公司拥有完整的肉猪、肉风险
评价内容评价结果评价要素评价结果鸡繁育体系，并在饲料营养和疫病防治等方面拥有多项关因素宏观和区域
2键核心技术，紧密型“公司+农户（或家庭农场）”的养殖
经营环境风险
行业风险3模式已推广至全国26个省市，生产规模优势明显。
经营
B
风险基础素质12．2022年，公司商品猪和商品肉鸡的经营情况良好，营业总自身企业管理2竞争力
经营分析收入同比大幅增长，实现扭亏为盈。2022年，公司销售肉2资产质量2猪（含毛猪和鲜品）1790.86万头，同比增长35.49%，商现金流盈利能力3财务品猪和商品肉鸡的销售均价同比有所提高；公司实现营业
F2 现金流量 2风险
资本结构1总收入837.25亿元，同比增长28.88%；利润总额58.15亿偿债能力2元，较2021年的-131.44亿元实现扭亏为盈。
指示评级 aa+
个体调整因素：资产流动性良好3．公司现金类资产规模较大，流动资产对流动负债保障能力+1个体信用等级 aaa 强，资产受限比例很低，融资渠道畅通，授信储备充裕。
外部支持调整因素：----公司整体流动性良好。
评级结果 AAA
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等 截至 2022 年底，现金类资产 74.75 亿元，流动比率为级，各级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风
146.66%。受限资产为3.79亿元，占总资产的0.39%；实
险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为
7档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通际控制人所持公司股份未质押。截至2023年3月底，公
过矩阵分析模型得到指示评级结果
司及其子公司已获得授信总额为472.44亿元，其中未使用额度为272.17亿元；作为上市，公司具备直接融资渠道。
www.lhratings.com 1跟踪评级报告
分析师：华艾嘉王兴龙4．跟踪期内，随着可转债转股、利润留存、偿还债务，公司邮箱：lianhe@lhratings.com 资本实力增强、债务负担减轻，资本结构有所优化。截至电话：010-856796962023年3月底，“温氏转债”余额为77.39亿元（2021年传真：010-85679228底为92.97亿元），随着可转债陆续转股、利润留存，公司地址：北京市朝阳区建国门外大街2号所有者权益较2021年底有所增加。同时，公司偿还部分中国人保财险大厦17层（100022）债务，截至2023年3月底，资产负债率为59.22%，较2021网址：www.lhratings.com 年底的 64.10%有所下降。
关注
1．公司面临所处行业上下游价格易波动等多种风险，业绩波动较大。公司生产经营所需主要饲料原材料的产量和价格易受到自然天气、市场情况等不可控因素的影响，饲料原材料价格波动可能会影响公司的盈利能力。商品猪价格随猪周期运行波动较大，此外，在商品猪生产和销售过程中还面临非洲猪瘟疫情、其他畜禽疫病及食品安全等风险。
2020－2022年及2023年一季度，公司利润总额分别为
79.72亿元、-131.44亿元、58.15亿元和-28.15亿元。
2．公司在建项目尚需投资金额较大，存在一定投资支出需求。截至2023年3月底，公司主要在建项目计划投资总额为36.86亿元，未来仍需投资20.24亿元。
主要财务数据：
合并口径项目2020年2021年2022年2023年3月现金类资产（亿元）40.45115.5974.7562.53
资产总额（亿元）805.00967.88980.84975.24
所有者权益（亿元）475.88347.49429.15397.67
短期债务（亿元）48.4662.3987.94107.26
长期债务（亿元）150.33408.13287.55289.48
全部债务（亿元）198.79470.52375.49396.73
营业总收入（亿元）749.39649.65837.25199.74
利润总额（亿元）79.72-131.4458.15-28.15
EBITDA（亿元） 117.92 -61.36 128.52 --
经营性净现金流（亿元）84.657.66110.75-5.38
营业利润率（%）19.51-8.4715.40-7.22
净资产收益率（%）15.73-38.9913.15--
资产负债率（%）40.8864.1056.2559.22
全部债务资本化比率（%）29.4657.5246.6749.94
流动比率（%）137.24180.80146.66137.52
经营现金流动负债比（%）50.393.8944.39--
现金短期债务比（倍）0.831.850.850.58
EBITDA 利息倍数（倍） 28.66 -4.47 7.89 --
全部债务/EBITDA（倍） 1.69 -7.67 2.92 --
公司本部（母公司）项目2020年2021年2022年2023年3月资产总额（亿元）613.77887.88844.69816.05
所有者权益（亿元）367.74443.42469.36464.00
www.lhratings.com 2跟踪评级报告
全部债务（亿元）189.00392.78299.44320.86
营业总收入（亿元）13.6415.5016.813.75
利润总额（亿元）118.1673.995.40-1.80
资产负债率（%）40.0950.0644.4343.14
全部债务资本化比率（%）33.9546.9738.9540.88
流动比率（%）450.25683.2389.2996.25
经营现金流动负债比（%）-5.37-2.05-0.51--
现金短期债务比（倍）0.391.740.680.57
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；2．如未特别说明，本报告所有财务数据均为合并口径下的财务数据；3．2020－2022年财务数据均引用财务报告的期末数/本期数；4．2023年1－3月财务数据未经审计，相关指标未年化；5．本报告已将长期应付款中的应付养殖项目配套资金和应付售后回租款/应付融资租赁款纳
入长期债务核算，未剔除一年内到期部分资料来源：公司财务报告及提供资料，联合资信整理评级历史：
债项主体评级评级项目评级
债项简称评级方法/模型级别级别展望时间小组报告一般工商企业信用评级方
20 温氏 01、 法（V3.1.202204）
华艾嘉阅读
20 温氏食品 AAA AAA 稳定 2022/06/15 一般工商企业主体信用评
李敬云全文
MTN001 级模型（打分表）（V3.1.202204）一般工商企业信用评级方法
20 温氏食品 刘丙江 （V3.0.201907） 阅读
AAA AAA 稳定 2020/07/27
MTN001 杨 恒 一般工商企业主体信用评 全文
级模型（V3.0.201907）一般工商企业信用评级方法
罗 峤 （V3.0.201907） 阅读
20 温氏 01 AAA AAA 稳定 2020/06/18
李敬云一般工商企业主体信用评全文
级模型（V3.0.201907）
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
www.lhratings.com 3跟踪评级报告声明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受温氏食品集团股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引
用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
www.lhratings.com 4跟踪评级报告温氏食品集团股份有限公司
2023年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因华农、温氏投资、水禽事业部、中芯种业等多个
事业部（见附件1-2）。
根据有关法规要求，按照联合资信评估股截至2022年底，公司合并资产总额980.84份有限公司（以下简称“联合资信”）关于温氏亿元，所有者权益429.15亿元（含少数股东权食品集团股份有限公司（以下简称“温氏股份”益32.12亿元）；2022年，公司实现营业总收入或“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行
837.25亿元，利润总额58.15亿元。
本次跟踪评级。
截至2023年3月底，公司合并资产总额二、企业基本情况975.24亿元，所有者权益397.67亿元（含少数股东权益38.19亿元）；2023年1－3月，公司温氏股份前身为“广东温氏食品集团有限实现营业总收入199.74亿元，利润总额-28.15公司”，于1993年由温鹏程等46位自然人出资亿元。
组建，注册资本为1288万元。2015年11月，公司注册地址：云浮市新兴县新城镇东堤公司通过换股吸收合并广东大华农动物保健品北路9号；法定代表人：温志芬。
股份有限公司，在深交所创业板实现整体上市（股票简称“温氏股份”，股票代码三、债券概况及募集资金使用情况“300498.SZ”）。2018 年 8 月，公司变更现名。
截至2023年3月底，公司由联合资信评级历经多次增资，截至2023年5月底，公司注册的存续债券见下表，相关存续债券均在付息日资本65.54亿元。
正常付息。
公司股本结构较为分散，无持有公司股份
5.00%以上的股东，各股东的持股数及持股比例表1截至2023年3月底公司存续债券概况
发行金额债券余额均较小。截至2023年3月底，公司股本为65.54债券名称起息日期限（亿元）（亿元）亿元，温氏家族11名1成员合计持股占比15.86%，20温氏0123.0023.002020-07-013+2年
20温氏食品
并在公司日常管理决策中起到重要作用，实际 9.00 9.00 2020-08-11 3 年 MTN001掌握着公司的经营控制权，因此温氏家族为公温氏转债92.9777.392021-03-296年合计124.97109.39----
司的控股股东及实际控制人（见附件1-1）。截资料来源：联合资信整理至2023年3月底，实际控制人温氏家族所持有截至2022年底，“20温氏01”募集资金已的公司股份未质押。
按募集说明书约定使用完毕。
跟踪期内，公司主营业务未发生重大变化。
截至 2022 年底，“20 温氏食品 MTN001”截至2023年3月底，公司本部内设董事会募集资金已按募集说明书约定使用完毕。
办公室、行政管理部、财务运营部、人力资源部（温氏学院）、战略投资部、证券事务部、审计四、宏观经济和政策环境分析
监察部、数字流程部、研究院（技术中心）、采
2023年一季度，宏观政策以落实二十大报
购中心、营销管理部等11个职能部门，拥有养告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部署
禽事业部、猪业一部、猪业二部、猪业三部、大
1公司实际控制人之一温子荣先生于2023年2月16日因病去续，并会导致公司的实际控制人的构成发生变化。
世，其所持有的公司股份将按法律、法规规定办理股份继承手www.lhratings.com 5跟踪评级报告为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策总基的50%以上，总产值已接近2万亿。
调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、进一近年来，随着国家政策驱动、环保因素以及步健全 REITs 市场功能、助力中小微企业稳增 非洲猪瘟影响，中国生猪养殖结构不断优化，行长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。业集中度持续提升，但生猪养殖行业集中度仍随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产比较低。截至2022年底，中国生猪养殖行业生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初步 CR10 虽由上年的 12.34%上升至 20.4%，但整核算，一季度国内生产总值28.50万亿元，按不体处于较低水平。目前中国肉猪养殖主体仍为变价格计算，同比增长4.5%，增速较上年四季散养农户，产能上下波动随意性强，导致生猪养度回升1.6个百分点。从生产端来看，前期受到殖行业具有较大的周期波动性。
较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度大于工（2）生猪产能及产量分析业生产；从需求端来看，固定资产投资实现平稳本轮猪周期自2018年开始，周期波动剧烈。
增长，消费大幅改善，经济内生动力明显加强，2018年，生猪养殖景气度低，非洲猪瘟爆发，内需对经济增长形成有效支撑。信用环境方面，中国生猪养户加速出栏、减少补栏。2019年以社融规模超预期扩张，信贷结构有所好转，但居来，中国能繁母猪和生猪存栏见底后，生猪养民融资需求仍偏弱，同时企业债券融资节奏同殖景气度大幅提升。2020年，尽管得益于高景比有所放缓。利率方面，资金利率中枢显著抬气度、生猪存栏有所增加，但非洲猪瘟叠加能升，流动性总体偏紧；债券市场融资成本有所上繁母猪实际产能恢复不及预期等因素影响下，升。生猪出栏量仍处低位。2021年以来，得益于前展望未来，宏观政策将进一步推动投资和期高景气度补栏，生猪出栏量同比大幅增加。
消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市场中国能繁母猪存栏量在2021年7月达到峰值稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政治冲后，开始逐步下降，2022年4月底已接近正常突等不确定性因素仍存的背景下，外需放缓叠保有量区间。
加基数抬升的影响，中国出口增速或将回落，但生猪的供需错配形成猪价的周期波动，每消费仍有进一步恢复的空间，投资在政策的支轮猪周期持续时间约3~4年，在猪周期运行逻撑下稳定增长态势有望延续，内需将成为驱动辑中，能繁母猪存栏量是先行指标，后备母猪仔中国经济继续修复的主要动力。总体来看，当前培育为能繁母猪约需4个月，能繁母猪受孕分积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，全娩约需114天，仔猪育肥至出栏约需6个月。
年实现5%增长目标的基础更加坚实。完整版宏能繁母猪存栏量决定了未来10~12个月生猪出观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观栏量，从而影响市场生猪供应。察季报（2023年一季度）》。上一轮猪周期为2014－2018年，除基本供需因素外，环保政策影响产能出清，规模化养殖五、行业分析后产肉效率的提升为本轮猪周期的极端情况埋下伏笔。本轮猪周期自2018年开始，受非洲猪
1.生猪养殖行业
瘟疫情及保供措施快速扩张产能影响，本轮猪
（1）行业概况周期较之前几轮波动更为剧烈。根据农业农村随着国家政策驱动、环保因素以及非洲猪部数据，2018－2022年底，中国能繁母猪存栏瘟影响，中国生猪养殖集中度持续提升，但集量分别为3205万头、2036万头、4161万头、
中度仍比较低，导致其具有较大的周期波动性。
4329万头和4390万头。其中2019年较上年底
生猪养殖行业下游需求量与人民生活水平下降主要系2018年生猪养殖景气度低叠加非洲
息息相关，并具有刚性。猪肉产量稳居各畜产品猪瘟、养户加速出栏减少补栏影响所致。2020年之首，无论是产量还是产值均占畜禽养殖行业底在行业高景气度带动下存栏数较上年底大幅
www.lhratings.com 6跟踪评级报告增长，已超2015－2017年间的平均水平；在高2022年4月底降至全年底部4177万头；随着猪价的拉动下，2020年能繁母猪中的三元母猪下半年猪价回升，农户补栏意愿增强，能繁母猪占比较高，考虑到三元母猪繁殖能力下降存栏量有所增长；截至2022年底，我国能繁母
20%~50%，折合后能繁母猪的实际产能恢复低猪存栏量同比微增0.70%。以正常年份全国猪于预期。2021年以来，能繁母猪存栏量持续增肉产量在5500万吨时的生产数据为参照，农业加，截至2021年6月底，中国能繁母猪存栏量农村部设定全国能繁母猪正常保有量约为4100为4564万头，达到本轮周期峰值；截至2021年万头；截至2022年底，能繁母猪存栏量4329万
7月底，能繁母猪存栏量迎来连续增长21个月头，约相当于正常保有量的105.59%，2022年后的首次下降。2022年一季度，随着猪价下行，全国能繁母猪存栏量略高于产能调控绿色合理农户养殖意愿减弱，能繁母猪存栏量有所下降，区域（3895万头~4305万头）上限。
图12012年以来中国能繁母猪存栏（左轴）及生猪出栏（右轴）情况
资料来源：Choice，联合资信整理出栏生猪方面，根据国家统计局公布数据，格。2019年以来，持续攀升的粮食及饲料价格
2018－2022年，中国生猪出栏头数波动下降，对生猪养殖企业产生较大升本控制压力。2018
分别为6.94亿头、5.44亿头、5.27亿头、6.71－2020年，中国猪肉价格持续增长，2021年以亿头和7.00亿头。其中2019年同比下降21.61%来，随着能繁母猪产能释放，猪价快速下跌，生主要系能繁母猪存栏减少叠加非洲猪瘟影响所猪养殖行业盈利能力大幅下滑。2022年以来，致；2020年同比下降2.94%主要系非洲猪瘟影受产能去化、消费等因素影响，猪肉价格出现响、能繁母猪实际产能恢复不及预期、三元母猪反弹迹象。2023年上半年以来，猪价有所回落。
留种以及二次育肥等因素影响所致。2021年生生猪养殖行业上游主要为饲料行业，下游猪出栏量同比大幅增加27.32%，一方面受2020主要是居民肉食消费需求。生猪养殖业的上游年底行业高景气度影响，能繁母猪存栏充裕；另为农作物生产行业，饲料所需原材料包括玉米、一方面随着2021年以来猪价持续下降，市场上豆粕、小麦、鱼粉等主料，以及氨基酸、维生素、猪养殖户着手出清前期加速补栏形成的低效三矿物质微量元素等辅料，原材料成本占饲料生元母猪。2022年，生猪出栏量同比增长4..32%，产成本的比重约75～80%，养殖业上游受小麦、由于前期能繁母猪存栏量处于高位，出栏量继玉米和豆粕价格的影响较大。玉米、豆粕等原材续增加，但增速有所下降。料价格自2019年以来呈上升态势。2022年以来，
（3）行业上下游及产品价格情况受国际局势等因素影响，豆粕价格快速上涨，于
生猪养殖行业的上游为饲料行业，下游为3月底达到峰值后一路回落至年中，并再度快速中国居民的刚性需求，供给基本决定了猪肉价上涨至年底11月初，其后至2023年一季度持续www.lhratings.com 7跟踪评级报告下降；玉米和小麦价格在高位平缓波动。2022年，前全国猪肉供应供大于求。此外，在中国饮食和受原料价格变动影响，饲料价格震荡上行，2023烹饪体系下，猪肉消费为刚性需求，供给端基本年上半年以来，价格有所下降，整体处于较高水决定了猪肉价格。
平。自2018年非洲猪瘟疫情爆发以来，中国生图2中国小麦、玉米、豆粕及饲料价格情况猪养殖户加速出栏、减少补栏，生猪产能供给紧张，猪肉价格高位运行。生猪养殖行业景气度提升拉动养殖户补栏热情高涨，2020年11月，能繁母猪存栏量突破4100万头。受生猪存栏增加、种群密度加大，能繁母猪中三元母猪占比较高，非洲猪瘟野毒和疫苗毒扩散速度加快三方面因素影响，中国生猪养殖难度加大、供应紧张，
2020年底－2021年初，猪肉平均价格仍保持在
资料来源：Wind，联合资信整理 高位。进入2021年后，生猪产能开始集中释放，生猪价格快速走低，生猪养殖行业景气度大幅图3中国生猪饲料和肉鸡饲料价格情况下降，中国22省市生猪平均价格自2021年1月8日36.34元/公斤的高点震荡下跌，6月已跌破行业平均成本线（约16~19元/公斤），于
10月8日下探至10.78元/公斤的年内低点。
2021年四季度－2022一季度，受冬季猪肉消费
增加、节假日消费增加及运输受阻等因素影响，猪价小幅回升，整体仍在低位区间震荡；2022年资料来源：Wind，联合资信整理 二、三季度，猪价开始缓慢上涨，其中，三季度
猪价格维持较低水平平稳运行，四季度受部分根据国家统计局数据，2020－2022年，中养殖户二次育肥、压栏及周期性因素的影响，猪国人均猪肉消费量分别为18.2公斤、25.2公斤
价快速上涨至10月底的年内高点，22个省市和26.9公斤，同比分别下降10.34%、增长38.46%仔猪、生猪和猪肉平均价格分别为51.76元/公
和增长6.7%，在猪肉比价较低时存在对猪肉消斤、27.46元/公斤和37.23元/公斤；2022年11费的明显偏好。按14亿人口进行计算，全国居月－2023年5月，由于前期猪价回升农户补栏民家庭消费猪肉3766万吨，折合生猪4.76亿意愿增强、能繁母猪高存栏量增加猪肉供给，压头，在2022年全国生猪出栏量中所占的比重约栏及二次育肥肥猪出栏体重偏高，以及节后需为68%。就全国居民家庭猪肉消费量来看，目求下降等综合因素影响，猪价有所回落。
图42016年以来中国仔猪、生猪及猪肉价格情况
资料来源：Choice，联合资信整理www.lhratings.com 8跟踪评级报告（4）行业政策供稳价工作预案》中规定的过度下跌一级预警，从政策上看，2021年以来，随着中国生猪为防止生猪价格过度下跌，提振市场信心，上半养殖产能快速增长，国家出台相关政策，以调年中央共进行了十三批十六次中央冻猪肉收储控能繁母猪存栏量、推动生猪产能恢复常态。通知，累计挂牌收储51.80万吨，但因流拍实际由于猪肉价格关乎民生，国家政策可以加强国收储量仅为10.14万吨。2022年下半年猪价快家对规模化猪场的产能监控，提升行业集中度，速上涨，为稳定生猪行情，国家于9月、10月平缓猪价震荡，减小猪周期波动幅度。和11月多批次投放猪肉储备，计划放储量为
2020年3月，国家发改委和农业农村部印13.71万吨，已全部成交。
发《关于支持民营企业发展生猪生产及相关产此外，2022年7月和9月，国家发展和改业的实施意见》，提出要从加大财政支持力度、革委员会两次约谈中国畜牧业协会、肉类协会完善金融保险支持政策、支持企业克服特殊困以及多家大型生猪养殖企业和屠宰企业，要求难、保障合理用地需求等方面支持民营企业发大型养殖企业带头保持正常出栏节奏、顺势出展生猪生产。栏适重育肥生猪，不盲目压栏，提醒企业不得囤2021年2月，中国发布《中共中央国务院积居奇、哄抬价格，不得串通涨价；明确表示将关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的适时采取储备调节、供需调节等有效措施，防范意见》，即2021年中央一号文件，提出要深入生猪价格过快上涨，并会同有关部门加强市场推进农业供给侧结构性改革，平稳发展生猪产监管，严厉惩处捏造散布涨价信息、哄抬价格等业。需要注意的是，随着生猪养殖产能逐步恢违法违规行为，维护正常市场秩序，促进行业长复，国家促进养殖产能类政策支持力度将不断期健康发展。
减弱，信贷、财税和土地政策可能收紧。（5）未来发展2021年9月23日，农业农村部发布了《生本轮猪周期于2021年初进入下行通道，目猪产能调控实施方案（暂行）》（以下简称“方前处于2006年以来第四个猪周期结尾与第五案”）。方案指出，方案提出，能繁母猪是生猪生个周期起步中间的过渡阶段，生猪养殖企业面产的基础和市场供应的“总开关”，只要能繁母临猪价下行和成本上涨双重压力。考虑到能繁猪存栏量变动保持在合理区间，仔猪生产就有母猪存栏量自2021年7月达到峰值后，高位震保障，生猪市场供应和猪肉价格就能保持相对荡整理，于2022年12月出现下降，预计猪价稳定。“十四五”期间，以正常年份全国猪肉产仍将低位震荡徘徊，此后有望迎来猪周期上行量在5500万吨时的生产数据为参照，设定能繁机会。叠加种猪及猪苗成本下降，生猪养殖企母猪存栏量调控目标，即能繁母猪正常保有量业亏损幅度收窄或有望实现盈利。本轮周期后，稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700抗风险能力较弱的生猪养殖户将进一步出清，万头。按照生猪产能调控要求，将能繁母猪存栏生猪养殖行业集中度有望提升，行业格局将有量变动划分为绿色、黄色和红色3个区域，采所优化。
取相应的调控措施。上游原材料与成本方面，在目前全球范围2022年2月，《中共中央国务院关于做好内粮食作物种植成本整体提升的背景下，预计
2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》提2023年玉米和豆粕等原料价格有一定回落，但出，要稳定生猪生产长效性支持政策，稳定基础下行空间有限。此外，非洲猪瘟疫情等不确定性产能，防止生产大起大落。事件对生猪养殖企业在中间生产过程中的环境收储和放储方面，2022年上半年由于生猪保障和疫情防范中的成本控制提出了挑战。
价格持续下跌，猪粮比价一度跌至4.89:1，触发生猪产能和猪肉价格方面，由于养猪的时《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保间更长，因此养猪具有更加明显且稳定的周期www.lhratings.com 9跟踪评级报告特征。一个“猪周期”通常是3~5年，且近年动纵深可以进一步平滑。此外，生猪养殖企业下来由于养猪企业与养殖户的规模逐步增大，在游的产品形式呈多元化发展，“调猪向调肉转行情低迷期的维持能力增强，所以“猪周期”也变”。生猪养殖企业可通过新增屠宰产能以及延在逐渐拉长。自2006年以来，我国已经经历了伸产业链，或通过兼并、合资、联营等多种方式四个完整的周期，目前处于第四个周期结尾与向食品初加工、深加工纵深发展，并衍生出电商
第五个周期起步中间的过渡阶段。2021年7月与实体结合、互联网与产业融合、生产者与消费底，中国能繁母猪存栏量达到本轮猪周期最高者直接对接等新业态。通过以上方式，有助于生点，之后高位震荡整理：随着猪价下行、能繁母猪养殖企业安全度过猪周期。
猪产能持续去化，于2022年4月出现低点；随着2.黄羽肉鸡养殖行业2022年三、四季度养殖企业盈利改善，农户
（1）行业概况
母猪补栏积极性提高，能繁母猪存栏量于12月近年来，中国畜禽养殖行业周期性明显，底迎来第二高点后开始下行。由于能繁母猪存呈现出规模化、标准化、集约化的发展趋势。
栏指标领先于生猪存栏指标约10~12个月，预近年来，中国人均可支配收入的增长改善计2023年下半年供应节奏加快，全年生猪供应了居民膳食结构，畜禽产品已成为生活必需品，仍较为充足，随着产能下降、宏观经济及居民消并从需求端拉动了养殖业的发展，养殖业日益费的恢复、有望推动猪周期逐步转入上行区间。
呈现规模化、标准化、集约化的发展趋势。
考虑到2022年猪价低位运行，种猪与外购猪苗畜禽养殖行业受行业分散及市场供求关系
价格同比较低，预计2023年出栏生猪综合成本的影响，存在较为明显的周期性。且由于中国黄有望下降，生猪养殖企业亏损幅度收窄或有望羽鸡与生猪市场目前集中度水平仍相对较低，实现盈利。
行业市场占有率较高的小规模养殖企业及散户
行业内企业运营与信用状况方面，在成本一般依据短期内市场价格走势进行投资决策，高企及猪肉价格低迷的双重背景下，行业内企易受市场趋势影响，因此容易造成市场供给过业盈利能力受到了重大冲击，在猪价低位整理剩或不足，最终导致市场价格下跌或上涨，呈现阶段，经营管理、成本控制和资金周转等能力相“价高进入、价低退出”的经营现象。
对较强的头部企业，在抵御猪周期波动影响方
（2）肉鸡养殖面会表现出更强的抗风险能力。
近年来中国祖代和父母代黄羽肉种鸡存栏
政策方面，2022年以来，国家密集的收储量不断增长，2020年达到历史高位。2021年以行动和生猪产能调控方案的出台显示了国家在来，黄羽肉鸡供给端产能去化效果明显，消费助推生猪产能常态化方面的激励和深入细化调
需求增加，黄羽肉鸡供求关系改善，行业景气控监测。同时，对规模化猪场的产能监控和支持度有所回升。
政策，有利于行业集中度提升，减小周期波动振中国肉鸡主要包括白羽肉鸡、黄羽肉鸡和幅。
肉杂鸡，在鸡肉产量中的占比分别约为60%、36%行业发展方面，本轮猪下行周期进程中，生和4%。就白羽肉鸡和黄羽肉鸡两大主流品种而猪养殖企业面临亏损程度加深、盈利能力下降、言，白羽肉鸡具有成长快、抗病差、规模化养殖营运现金流紧张和再融资能力弱化等风险；抗
程度高的特点，多用于快餐市场；黄羽肉鸡具有风险能力较弱的中小规模养殖户退出市场可能
成长慢、口感好、抗病好、规模化养殖程度不高性加大，而具有成本优势的头部猪企度过周期的特点，多用于鲜食市场。近年来，年出栏5万底部的能力更强，并能在周期低谷储备产能、蓄羽以下的肉鸡养殖户不断减少，5万羽以上的规力新周期的盈利增长；因此，生猪养殖行业集中模化养殖户逐渐增多，规模化养殖企业凭借不度有望进一步提升，未来猪周期造成的行业波断提升的生产效率及内部治理能力将规模、资
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金、技术和成本等优势进一步扩大，普通散养户竞争格局方面，中国黄羽肉鸡行业集中度很难与之竞争，特别是在面对H7N9、H5N8等突 总体呈逐步上升的趋势。温氏股份作为中国最发事件时，规模化企业凭借着雄厚的资金实力大的黄羽肉鸡生产企业，2022年，销售肉鸡与全面的疫病预防机制，能够有效化解风险。10.81亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），占全国黄产能方面，中国祖代和父母代黄羽肉种鸡羽肉鸡出栏量37.3亿只的28.98%，占黄羽肉鸡存栏量自2017年跌入低点后开启上行通道。根与白羽肉鸡总出栏量98.2亿只的11.01%。江苏据中国畜牧业协会数据，2020年，中国在产祖代立华牧业股份有限公司（以下简称“立华股份”），黄羽肉种鸡和在产父母代黄羽肉种鸡平均存栏位居行业第二。一般而言，祖代肉种鸡养殖集中量分别达到153.46万套和4302.20万套，处于历度大于父母代肉种鸡，父母代肉种鸡养殖集中史高位；中国商品代黄羽肉鸡出栏量约44亿只。度大于商品代肉鸡，未来行业资源将逐步向具
2021年，中国在产祖代和父母代黄羽肉种鸡存备祖代肉种鸡繁殖能力的头部企业集中。
栏量分别为151.45万套和4047.15万套，同比下（3）行业关注降1.31%和5.93%，产能去化明显。根据《中国畜禽疾病发生和传播风险。作为生物体，禽业导刊》数据，2022年12月黄羽鸡父母代在不可避免地会受到疾病的侵扰，一是自有畜禽产存栏3836.0万套，同比减少1.5%。2022年累计在养殖过程中发生疾病带来的风险；二是畜禽销售商品代黄羽雏鸡39.1亿只，同比减少5.6%。养殖行业爆发大规模疫病带来的风险。畜禽的需求方面，2019年，受非洲猪瘟带来的替生长过程中伴随着各种疫病的威胁。疫病爆发，代性需求增加影响，中国鸡肉消费量约1400万将直接给企业的生产带来损害；即使生产不受吨，同比增长16.96%。2020年以来，受宏观环影响，疫病的发生与流行也会对消费者心理产境因素影响，中国居民整体消费动力不足，肉鸡生冲击，导致销售市场的萎缩。
行业景气度低迷。供应端放量叠加需求端收缩，环保压力增大。肉鸡及肉猪养殖过程中会行业整体呈现产能过剩的状态。2022年，宏观有污染物排放，其排放标准需符合国家环保监环境改善，消费回暖，以及下半年以来猪肉价格管的相关要求。随着中国对环境保护问题的日上涨，白羽肉鸡行情好转，需求增加，价格上行，益重视，国家制定了更严格的环保标准和规范。
供求关系有所改善。2022年，主产品白条鸡平从政绩考核来看，2017年之后，环境因素的考核均价整体有所回升，全年平均价为 15.55 元/公 首次置于比GDP更重要的位置。如果国家及地斤，高于2021年平均价格，但未回升至2019年方政府将来颁布新的法律法规，进一步提高环高点。保监管要求，将使畜禽养殖行业支付更高的环保费用，可能对行业的经营业绩和利润水平产图5中国主产区白条鸡平均价变动趋势（单位：元/公斤）生一定程度的影响。
食品安全事件频发。近年来，中国畜牧产业多次受到食品安全事件的冲击，“三聚氰胺”“瘦肉精”等事件不断影响消费者对于国内畜
产品的信心，同时也给广大畜禽养殖户带来了巨大的损失。国家对食品安全制定的相关法规和消费者对食品安全的要求将促使肉鸡和肉猪养殖企业更加严格地控制其养殖环节的食品安全。
（4）未来发展近年来，中国畜禽养殖行业规模较大，但资料来源：Wind
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集中度较低；随着行业的不断整合，具有技术、主建立了科学的畜禽饲料原料数据库，积累了品牌和资金优势的大型生产企业将在竞争中获丰富的配方技术、生物技术和品控技术。在疫病得先发优势，行业地位有望得到进一步巩固和防治方面，公司秉持“预防为主、防治结合、防强化。重于治”的疾病防控原则，建立了完善的疫病防未来随着环保政策的趋严，畜禽养殖行业控管理体系。2022年，公司共投入研发经费5.32将向增长与环保并重型转变；行业集中度和产亿元，新立项科研项目100项，获得新兽药证书业化程度将同步提升。畜禽产品从生产到上市，5项，授权发明专利46项，实用新型专利34项，涉及种养加销售等多个环节，还有饲料、动物保国家计算机软件著作权8项。截至2022年底，公健品等支撑行业。未来畜牧养殖行业有望在大司已累计获得国家级科技奖项8项，省部级科技型养殖企业带动下，通过兼并、合资、联营等多奖项78项，畜禽新品种10个（其中猪2个，鸡7个，种方式，向养殖、种植、加工纵深发展；并衍生鸭1个），新兽药证书49项，拥有有效发明专利出电商与实体结合、互联网与产业融合、生产者205项（其中美国发明专利5项）、实用新型专利
与消费者直接对接等新业态。365项，国家计算机软件著作权101项。
模式优势。在大数据基础上，公司组织合作六、基础素质分析农户（或家庭农场）从事养殖，通过利益分配、
1.产权状况流程精益、质量把控和疫病防治等制度安排，充
截至2023年3月底，公司股本为65.54亿分利用合作农户（或家庭农场）的劳动力和自有元，温氏家族名成员合计持股占比为，场地育肥畜禽，形成了农业产业化经营模式。该1115.86%为公司的控股股东及实际控制人。截至2023年模式特点在于*节约企业的资本投入，*可快月底，实际控制人温氏家族所持有的公司股份速复制性较强，*投资回报率较高。截至2022年3未质押。底，公司合作养殖农户中有养鸡户2.62万户，养猪户1.57万户。公司紧密型“公司+农户（或家
2.企业规模及竞争力庭农场）”的养殖模式已推广至全国26个省市。
公司作为养殖行业龙头企业，养殖规模较一体化经营优势。公司主营业务已涵盖饲大，技术优势领先，模式优势和一体化经营优料生产、种鸡及种猪繁育、商品肉鸡及肉猪养势突出，综合竞争力很强。殖、屠宰销售等产业链主要环节，具有一体化经规模优势。公司作为养殖行业龙头企业，产营优势，有助于从食品安全、疫病防控和成本控品以肉鸡和肉猪养殖为主。2022年，公司商品肉制等方面提升公司的市场竞争力。
猪和商品肉鸡产量分别为1790.86万头和10.69
3.企业信用记录亿只，均位于全国前列。尤其是肉鸡产量占全国根据公司提供的中国人民银行企业基本信
年均肉鸡消费量近20%，行业地位突出。此外，用信息报告（统一社会信用代码：91445300707公司还布局了肉鸭、蛋鸡、肉鸽等业务，产品结
813507B），截至2023年4月26日，公司本部已结
构多元化，在主要畜禽品种的销售价格周期性清信贷中关注类贷款2笔，系中国农业银行系统波动时，通过多轮驱动，提高营业收入和盈利水原因，未能按期进行自动扣收，中国农业银行已平的稳定性。
出具情况说明；未结清信贷中无不良或关注类技术优势。公司的核心技术主要在畜禽良信息，公司过往债务履约情况良好。
种、饲料营养、疫病防治等方面。在育种方面，根据公司过往在公开市场发行债务融资工
公司拥有多项国内领先、世界先进的育种技术，具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履不断推出优秀的肉鸡品种，并快速改善种鸡、种约情况良好。
猪、肉鸡、肉猪性能。在饲料营养方面，公司自www.lhratings.com 12跟踪评级报告
截至本报告出具日，联合资信未发现公司主要原因为：（1）公司肉猪销量及售价均同比上被列入全国失信被执行人名单。升，营业收入同步上升（公司销售肉猪（含毛猪和鲜品）1790.86万头，同比增长35.49%，毛猪七、管理分析销售均价19.05元/公斤，同比上升9.55%。）；
同时，随着公司对非洲猪瘟等重大疫情防控能跟踪期内，公司董事、监事及高级管理人员力的提升，猪业生产养殖综合成本持续下降。
无重大变动，公司股权结构以及主要管理制度
（2）肉鸡销量同比在正常波动范围内，售价因
未发生重大变化，管理运作正常。
行业处于周期上行阶段，同比上升较大；同时，表22022年公司董事、监事、高级管理人员变动情况公司养鸡业务生产持续保持稳定，核心生产成姓担任的类日期原因
名职务型绩指标保持在历史高位，养殖综合成本控制良温朝非职工代离2022年04因个人原因辞去非好，公司养鸡业务盈利较高（公司销售肉鸡波表监事任月22日职工代表监事职务
10.81亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比略降
资料来源：公司年报
1.83%，毛鸡销售均价15.47元/公斤，同比上升八、经营分析17.20%）。（3）公司按照企业会计准则的有关规定和要求对存栏的消耗性生物资产和生产性生
1.经营概况
物资产计提了减值准备约1.87亿元。2022年，
2022年，猪价在触底后缓慢回升，肉鸡价
公司加强基础生产管理，建立健全疫病生物安格上行，公司扭亏为盈。2023年一季度，猪价全体系，猪业生产整体趋于稳定，肉猪养殖综合有所回落，公司发生亏损，但亏损额较2022年成本有所下降。
一季度有所收窄。
从收入构成看，2022年，公司主营业务收跟踪期内，公司的主要业务仍为肉鸡、肉猪入占营业总收入比重达99%以上，主营业务十的养殖和销售，其他养殖和销售业务为肉鸭、肉分突出。2022年，公司肉鸡类销售收入同比有鸽等；配套业务为畜禽屠宰、食品加工、现代农所增长，主要系肉鸡市场行情有所好转，毛鸡销牧装备制造、兽药生产。公司采用紧密型“公司售均价同比增长所致；占主营业务收入的比重+农户（或家庭农场）”的产业链一体化经营模同比有所下降。2022年，公司肉猪类销售收入式，产业链条较为完善，包括种苗繁殖、饲料配同比大幅增加，主要系商品肉猪销售量价齐升比加工、肉鸡和肉猪生产以及下游肉食品加工所致；占主营业务收入的比重有所上升。公司主领域。
营业务中的其他类业务包括肉鸭产品、肉鸽产
2022年，公司实现营业总收入837.25亿元，
品、兽药、肉制品加工产品、原奶及乳制品等，同比增长28.88%；营业成本706.97亿元，同比
2022年，其他类业务收入占主营业务收入的比
增长0.48%；营业利润率为15.40%；利润总额重较小，对公司收入规模影响较小。综上影响，
58.15亿元，净利润56.41亿元，扭亏为盈。2022
2022年，公司主营业务收入同比有所增长。
年，公司收入和利润情况较2021年变化较大，表3公司主营业务收入及毛利率情况（单位：亿元、%）
2020年2021年2022年2023年1－3月
项目收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率
肉鸡类242.9432.450.38303.2846.759.00355.8242.6213.1182.7541.48-5.68
肉猪类463.4361.9130.58294.9445.46-30.39426.4251.0717.45104.9852.62-10.29
其他类42.195.649.2850.557.7915.5452.686.3114.5311.755.8910.61
合计748.56100.0019.58648.77100.00-8.40834.92100.0015.41199.49100.00-7.15
资料来源：公司提供
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毛利率方面，2022年，公司肉鸡业务毛利率公司养殖业务生产成本主要由饲料原料成同比大幅提高，主要系公司肉鸡销售均价同比本、委托农户养殖费用、职工薪酬、药物及疫苗提高所致。2022年，公司肉猪业务毛利率同比由和固定资产折旧及摊销等构成。其中，饲料原料负转正，主要系猪价回升、公司综合成本下降所包括能量类原料、蛋白类原料和饲料添加剂等，致。2022年，公司其他业务毛利率同比变化不大。主要采购品种为玉米、豆粕等粮食和各类添加综上影响，2022年，公司主营业务毛利率同比扭剂。
亏为盈。跟踪期内，公司仍实行以“集中采购为主，
2023年以来，猪价有所回落，一季度公司发区域采购为辅”的采购模式。货款结算方面，主生亏损，但亏损额较上年同期有所收窄。2023年要采用先货后款的方式，主要支付方式为现汇
1－3月，公司实现营业总收入199.74亿元，同比支付（占95%以上），少量通过银承支付。
增长36.90%，主要是主要产品销量增加所致；原材料采购量方面，2022年，公司玉米采购营业成本213.83亿元，同比增长37.98%；营业利量同比大幅增加，主要系饲料生产量增加，对原润率为-7.22%。2023年1－3月，公司实现利润总料的需求量增加，以及公司根据市场原料价格额-28.15亿元，实现净利润-28.20亿元，上年同变化和畜禽生长需求调整饲料配方，采用优势期分别为-38.72亿元和-38.07亿元。原料所致；其他原材料采购量同比均有不同程度减少，其中小麦量大幅减少，主要由于俄、乌
2.养殖产业两国小麦出口贸易占全球30%以上，俄乌战争
（1）采购使得国际小麦价格飙升，公司使用其他配方饲
2022年，公司主要原材料的采购均价均有料所致。
不同程度上涨，为应对粮食价格上涨，公司调采购价格方面，2022年公司能量类主要原整原料配方，能量类原材料采购量变动较大；料的采购均价同比均有不同程度的提升。
公司采购集中度适中。
表4公司能量类主要原料采购量及采购价格（单位：万吨、元/吨、亿元）
2020年2021年2022年2023年1－3月
项目采购采购采购采购采购采购采购采购均价均价均价均价量额量额量额量额
玉米620.582223.00137.97187.492548.8547.79421.102953.06124.35195.413041.2259.43
豆粕156.132951.0046.07102.903486.9935.8895.164439.8342.2518.684651.438.69
高粱48.852177.0010.63158.552566.3240.69125.472853.5735.808.813125.152.75
小麦34.372435.008.37229.182694.7861.7619.233051.475.871.833090.750.57糙米混合
0.422465.000.10207.672683.7955.7342.972877.0012.3623.182966.516.88
物
资料来源：公司提供
2022年，公司前五名供应商采购金额占年公司拥有完整的肉猪、肉鸡繁育体系，采用
度采购总额的比例由上年的34.01%下降至紧密型“公司＋农户（或家庭农场）”的生产模
31.26%。公司采购集中度适中。式。
（2）生产跟踪期内，公司种猪/种鸡繁育生产流程较
公司采取紧密型“公司+农户（或家庭农场）”上年无变化，商品代肉猪和肉鸡的繁育仍主要的生产模式发展肉猪和肉鸡业务。2022年，公采取“公司＋农户（或家庭农场）”养殖模式。
司合作农户有所减少、单批农户饲养规模提升；在此模式下，农户负责肉鸡及肉猪的饲养管理同期，公司肉猪产量大幅增长、肉鸡产量较为环节；公司负责其他环节，包括种苗生产、饲料稳定。生产、疫病防治、技术服务、回收销售等，并对www.lhratings.com 14跟踪评级报告
农户实施统一品种、统一防疫、统一进苗、统一部分效率较低的合作农户主动退出。跟踪期内，用料和统一销售的管理，可较好保障产品质量公司合作农户量有所减少，但农户数量整体保和食品安全。持较大规模，公司在防疫和管理上仍面临一定挑战。
表5公司养殖业务合作农户及主要产品产量情况
产量方面，2022年，公司商品肉猪产量同（单位：万户、万头、亿只）
20202023年1－比大幅增加，主要系公司前期的仔猪于2022年
项目2021年2022年年3月陆续出栏，以及生猪生产效率提高所致。同期，期末合作养殖
4.804.544.374.41
农户数量商品肉鸡产量同比小幅下降，整体较为稳定；肉其中：养鸡户2.902.752.622.64
鸡行业景气度上升，但公司肉鸡产量下降的主养猪户1.701.581.571.60
要原因为2022年上半年鸡猪行情低迷、公司投
商品肉猪产量954.551321.741790.86559.54
商品肉鸡产量10.3910.8810.692.68苗略有谨慎。
注：表中产量指公司合并范围全产量（3）销售
资料来源：公司提供
2022年，随着肉猪、肉鸡行情回暖，公司近年来，公司不断推进养殖基地的合理布商品肉猪、肉鸡销售均价同比均有所增长；商局，在完善华东、华中、西南、东北等区域管理品肉猪销量同比大幅上涨。2023年一季度，公的同时，新增云南、贵州、河北、天津、辽宁、司商品肉猪和商品肉鸡销售均价较2022年均内蒙、山西和陕西等省（市、区）。截至2022年有所下降。
底，公司合作养殖农户（或家庭农场）数量有所截至2022年底，公司拥有403家子公司，下降，养鸡户和养猪户同比均有所减少，生猪养遍布全国26个省（市），在完成全国性生产布殖行业景气度回暖，但养殖户数量下降的主要局的同时，也形成了全国性的营销网络。公司的原因为，随着公司养猪业务迭代升级，合作农户肉鸡、肉猪产品价格随行就市。
单批饲养规模和生产效率持续提升，同时也有表6公司商品肉猪和商品肉鸡销售情况（单位：万头、亿只、元/斤）
2020年2021年2022年2022年1－3月
类别销售销售均产销率销售均产销率销售均产销率销售销售均产销率销售量销售量量价（%）价（%）价（%）量价（%）商品肉
10.375.9099.7710.866.6599.8210.677.7499.792.646.5398.33
鸡商品肉
954.5516.79100.001321.748.80100.001790.869.61100.00559.547.50100.00
猪
注：表中价格为包含毛鸡（猪）和鲜品的综合价格
资料来源：公司提供商品肉鸡销售方面，公司以“掌控渠道，直2022年，公司商品肉猪产销率为100%；商配终端”为目标，推进批发与零售相结合的销售品肉鸡产销率接近100%，有少量库存。
模式。2022年，随着肉鸡行情回暖，公司商品销售模式方面，公司主要产品肉鸡、肉猪销肉鸡销量随产量同步下降，但销售均价同比上售对象以批发商、终端零售商及肉联厂为主。因升。非洲猪瘟疫情防控要求，活禽、活猪的交易和调商品肉猪销售方面，2022年，由于前期投运受到一定的限制。根据国家市场监督管理总苗增加及公司生产效率提升，公司商品肉猪销局的最新政策，未来将逐步取消活禽市场交易。
量同比大幅上涨。同期，随着猪价回升，公司商目前，公司肉鸡和肉猪销售为活禽和活猪销售品肉猪销售均价同比上升。2023年一季度，公模式与“集中屠宰、品牌经营、冷链流通、冷鲜司商品肉猪和商品肉鸡销售均价较2022年均有上市”销售模式并存。公司逐步向“集中屠宰、所下降。
www.lhratings.com 15跟踪评级报告品牌经营、冷链流通、冷鲜上市”的销售模式转2022年，公司其他类业务收入为52.68亿元，变。其他类业务收入主要由其他养殖类业务收入公司销售区域集中在华南区域和华东区域，30.19亿元、原奶及乳制品收入10.16亿元、兽药
2022年，华南、华东、西南和华中区域收入占收入7.03亿元、肉制品加工产品收入4.49亿元和
营业收入的比例分别为36.81%、28.52%、16.00%设备收入2.28亿元等构成2。
和11.69%。货款结算方面，主要是现款现货。
客户集中度方面，2022年，公司前五名客4.经营效率2022年，公司销售债权周转效率有所提高，
户的销售金额占当期公司营业收入的比重由上
年的4.11%上升至5.41%，保持在较低水平。存货周转效率有所下降，总资产周转效率有所提高。公司经营效率处于行业中等水平。
为应对非洲猪瘟疫情，公司重点推进洗消/消毒中心的建设，完善猪场内消毒设施设备和从经营效率指标看，2021－2022年，公司销售债权周转次数为172.08次和176.22次，有所提物理隔离等防疫硬件配置，不断提升生物安全防护水平。学习借鉴行业成功经验，实行关键环高，存货周转次数为4.98次和4.00次，有所下降；
总资产周转次数为0.73次和0.86次，有所提高。
节清单式管理，抓好非洲猪瘟防控措施的监督与同行业其他企业相比，2022年，公司经营检查。全面推行猪只及饲料运输中转车的专车专用，推动猪苗与饲料的集中配送，进一步优化效率表现处于行业中等水平。
和固化猪只饲养、销售、淘汰及运输等关键环节表72022年同行业公司经营效率情况应收账款周存货周转总资产周转
的生物安全管理，尽可能切断传播途径，降低猪证券简称转率（次）率（次）率（次）瘟疫情发生风险。加快推进清空场的改造升级牧原食品股份
799.802.830.67
有限公司
和灭源工作，保证后备猪回场配种。制定严密的江西正邦科技
引种计划，严格执行种猪质量标准，确保按时、52.333.800.41股份有限公司按质、按量完成引种工作。及时掌握疫情动态信天邦食品股份
167.833.720.50
有限公司息，积极组织协调，做好种猪调拨、猪苗投放及新希望六和股
肉猪销售的“保三通”工作，保持生产经营的正119.877.811.05份有限公司常秩序。做好基层员工培训，确保各项生物安全北京大北农科技集团股份有37.056.961.12操作理解与执行到位。执行以结果为导向的考限公司核机制，功过与奖罚分明。温氏食品集团
176.284.000.86
股份有限公司
注：Wind 与联合资信在上述指标计算上存在公式差异，为便于
3. 其他类业务 比较，本表相关指标统一采用 Wind 数据
公司围绕养殖主业，丰富养殖品类和延伸 资料来源：Wind养殖产业链，有助于培育新的业务增长点，但5.在建项目目前其他类业务收入占比较小。截至2023年3月底，公司在建项目投资方向公司注重经营发展多元化，已涉足与养殖围绕主业，主要项目尚需投资金额为20.24亿元，行业相关的上下游产业包括兽药制造、肉食品存在一定投资支出需求。
加工、农牧设备制造等产业。公司其他类业务以在建工程方面，截至2023年3月底，公司主奶牛、肉鸭、蛋鸡、肉鸽、食品加工、现代农牧要在建项目计划投资总额为36.86亿元，已投资装备制造、兽药生产、生鲜食品流通连锁经营为16.62亿元，未来仍需投资20.24亿元。公司主要主。投资项目预计投产时间集中在2023－2024年。
2列示的分类收入中包括需要扣减的少量非主营业务收入。
www.lhratings.com 16跟踪评级报告
表8截至2023年3月底公司主要在建项目（前20名）情况（单位：万元）
截至2023年2023年4－序预计投产时项目名称计划投资3月底已投待投资12月计划投主要业务号间资资
1八斗楼房养猪项目37940.6330233.307707.335272.862024年12月猪业养殖小区
2渠邦猪场项目30657.8117861.0312796.785999.012024年3月种猪场
3大地坪猪场27402.5912610.7814791.814596.252024年1月种猪场
北票温氏康宝肉类食品有限公司屠宰
430000.0016652.0013348.002000.002024年4月猪屠宰项目
项目
5连云港东园种鸡场项目19313.198925.2010387.998915.232023年12月种鸡场
6滁州温氏晶宝食品有限公司屠宰项目22100.005372.0016728.007576.502024年1月猪屠宰项目
7椿树猪场15627.063618.9112008.148000.002024年12月种猪场
8华阳种鸭场二期13851.8912541.301310.591393.472023年9月种鸭场
9梧州公司总部项目12788.6711289.401499.271364.302023年5月总部及饲料厂
10方岗小区15797.13593.1015204.0313200.002024年12月猪业养殖小区
11云南温氏晶华食品有限公司屠宰项目16900.009301.007599.004880.802023年10月猪屠宰项目
12渠北种鸡场12678.87646.6012032.273614.932024年5月种鸡场
13广西水禽总部项目10794.085131.025663.06971.572024年12月总部
14蓝山厚冲猪场8260.00949.90.007310.107100.002024年12月猪业养殖小区
15幸福小区12109.723272.468837.264000.002024年12月猪业养殖小区
16门家猪场项目15632.4114946.42685.99203.902023年5月种猪场
17灌南肉鸡六场12197.44266.1711931.275171.092023年12月肉鸡场
18七里河小区7855.052426.985428.073981.072024年12月猪业养殖小区
19丰台猪场16585.884869.3711716.512184.792024年2月种猪场
20高城猪场30096.004670.3125425.696300.002024年12月种猪场
合计368588.42166177.25202411.1696725.77----
注：上述项目均为边生产边建设，而表中“预计投产时间”为第一批种猪进苗时间，为未满负荷生产时间资料来源：公司提供健发展”为工作总基调，围绕“强化经营优势、
6.未来发展
加大改革力度、提升治企成效，为高质量发展筑公司对所处行业目前及未来形势进行研判，牢基础”的工作主线，加快推进公司构建现代化发展战略清晰，经营思路具备较好的可实现性，企业管理体系，筑牢企业高质量发展基础。
有利于提升改善综合实力，帮助公司抵御行业周期波动影响。
九、财务分析
公司将继续推进发展养猪业，稳步发展养鸡业，协同发展蛋鸡、鸭、乳业、兽药及农牧设1.财务概况公司提供的2022年度财务报表已经致同会备业，打造以鸡、猪双主业为核心，依托资本力计师事务所（特殊普通合伙）审计，审计结论为量构建多业态协同发展的产业链生态圈；同时，标准无保留意见。2023年1－3月财务数据未经积极推进屠宰、食品加工、生鲜营销产业发展，审计。公司执行最新企业会计准则。
延伸养殖产业链，促进公司从传统养殖企业向从合并范围变化来看，截至2022年底，纳入现代食品企业转型。
表合并范围的直属全资及控股子公司403家，
2023年是公司创业40周年。在国家坚持
2022年新增纳入合并范围的公司有15家控股公
“稳中求进”的工作总基调，推动开展重要民生司，其中14家为新设立的公司，1家为收购并入商品保供稳价、扩大国内需求、提振市场信心、
的公司；不再纳入合并范围的有14家公司，其中建设现代化产业体系、推进乡村振兴等重点工
11家控股公司已注销，3家控股公司因股权转让作领域的背景下，公司将继续以“固本强基、稳www.lhratings.com 17跟踪评级报告而丧失控制权。考虑到公司变动子公司与公司2.资产质量合并口径规模相比较小，且公司主要经营业务截至2022年底，公司资产规模有所增长。
未发生变化，会计政策连续，其财务数据可比性伴随生猪养殖行业景气度已度过底部、逐渐回较强。升，公司适当减少资金储备，计提生物性资产截至2022年底，公司合并资产总额980.84减值准备同比大幅减少，同时继续放缓工程建亿元，所有者权益429.15亿元（含少数股东权设，但资产仍以非流动资产为主。流动资产以益32.12亿元）；2022年，公司实现营业总收入货币资金和存货为主，非流动资产以固定资产、
837.25亿元，利润总额58.15亿元。在建工程和生产性生物资产为主。公司现金类
截至2023年3月底，公司合并资产总额资产规模较大，资产受限比例很低，资产质量975.24亿元，所有者权益397.67亿元（含少数整体较好，流动性良好。股东权益38.19亿元）；2023年1－3月，公司截至2022年底，公司合并资产总额980.84亿实现营业总收入199.74亿元，利润总额-28.15元，较上年底增长1.34%。其中，流动资产占亿元。37.31%，非流动资产占62.69%。公司资产以非流动资产为主，资产结构较上年底变化不大。
表9公司资产主要构成（单位：亿元、%）
2020年2021年2022年2023年3月
科目金额占比金额占比金额占比金额占比
流动资产230.5528.64355.8936.77365.9437.31368.4737.78
货币资金18.652.3276.337.8942.664.3534.793.57
交易性金融资产21.802.7139.264.0632.093.2727.742.84
存货133.1216.54149.4415.44203.8820.79205.1221.03
非流动资产574.4571.36611.9963.23614.9162.69606.7862.22
其他非流动金融资产50.276.2438.744.0051.825.2853.435.48
固定资产285.0835.41354.0436.58350.7735.76344.8535.36
生产性生物资产92.2611.4647.644.9258.916.0158.285.98
在建工程85.8210.6647.524.9138.343.9139.974.10
使用权资产0.000.0081.018.3777.497.9077.377.93
资产总额805.00100.00967.88100.00980.84100.00975.24100.00
资料来源：公司财务报告、联合资信整理
（1）流动资产（9.70亿元）。
截至2022年底，公司流动资产365.94亿截至2022年底，公司其他应收款25.02亿元，元，较上年底增长2.82%。较上年底增长5.93%。公司其他应收款账面余额截至2022年底，公司货币资金42.66亿元，主要由养户养殖借款（14.26亿元）和押金保证较上年底下降44.12%，主要系上年公司增加资金（8.03亿元）构成。其他应收计提坏账准备2.10金储备应对猪价低迷行情，2022年猪价回升，亿元，账龄主要集中在1年以内（含1年）（12.02公司减少资金储备所致。货币资金中有1.10亿亿元）和2至3年（8.09亿元）；前五大欠款方占元受限资金，为各类保证金和存放中央银行法比为26.16%，集中度一般。
定准备金，货币资金受限比例很低。截至2022年底，公司存货203.88亿元，较上截至2022年底，公司交易性金融资产32.09年底增长36.43%，主要系肉畜禽存栏增加所致。
亿元，较上年底下降18.26%，主要系金融资产存货账面余额主要由原材料（49.16亿元）和消处置及公允价值浮亏所致。交易性金融资产主耗性生物资产（146.94亿元）构成，累计计提跌要包括权益工具投资（22.28亿元）和理财产品价准备0.45亿元，计提比例较低。公司消耗性生www.lhratings.com 18跟踪评级报告
物资产主要包括种鸡蛋、种鸭蛋、鸡苗、鸭苗、截至2023年3月底，公司合并资产总额猪苗、肉鸡和肉猪等存栏待售的畜禽，易受疫病975.24亿元，较上年底下降0.57%。其中，流动影响，且市场价格波动性较强，存在较大的减值资产占37.78%，非流动资产占62.22%。公司资风险；截至2022年底，公司消耗性生物资产账面产以非流动资产为主，资产结构较上年底变化余额计提存货跌价准备0.34亿元，计提比例较低。不大。
2022年，公司对目前存栏的消耗性生物资产和截至2022年底，公司受限资产为3.79亿元，
生产性生物资产计提了减值准备约1.87亿元受限比例很低。
（2021年为约20亿元），其中种猪计提减值准备表10截至2022年底公司资产受限情况
0.85亿元（2021年为19.07亿元），主要是由于年（单位：亿元、%）
底肉猪市场价格较低，据此测算未来种猪通过占总资产资产名称账面价值受限原因比例
繁育肉猪给公司带来的经济利益减少，可回收保证金和存放中央银行法定准货币资金1.100.11备金
金额减少，从而计提生物资产减值准备。
存货0.600.06与政府协定的储备肉
（2）非流动资产固定资产2.080.21融资租入、借款抵押
截至2022年底，公司非流动资产614.91亿元，合计3.790.39--较上年底增长0.48%。资料来源：公司年报截至2022年底，公司其他非流动金融资产3.资本结构
51.82亿元，较上年底增长33.74%，主要系购买（1）所有者权益
基金、非上市股权及金融资产公允价值变动所截至2022年底，由于可转债转股、实施第致。公司其他非流动金融资产主要为持有的限三期股权激励计划及利润留存，公司所有者权售期超过一年的上市公司股票、非上市公司股益同比有所增加，其中未分配利润占比仍较高，权等权益工具投资。权益结构稳定性较弱。
截至2022年底，公司固定资产350.77亿截至2022年底，公司所有者权益429.15亿元，较上年底下降0.92%。固定资产原值主要由元，较上年底增长23.50%，主要系公司未分配房屋及建筑物（316.05亿元）和机械设备（204.95利润增加，以及公司收到股权激励增资款、“温亿元）构成，累计计提折旧182.17亿元，计提氏转债”转股，资本公积增加所致。其中，归属减值准备2.60亿元；固定资产成新率65.98%，于母公司所有者权益占比为92.52%，少数股东成新率尚可。
权益占比为7.48%。在所有者权益中，实收资本、截至2022年底，公司生产性生物资产58.91资本公积、其他综合收益和未分配利润分别占亿元，较上年底增长23.65%，主要系种猪存栏
15.27%、19.37%、0.10%和48.71%。所有者权增加所致。公司生产性生物资产账面余额主要益中未分配利润占比较大，权益结构稳定性较由种猪、种鸡和奶牛构成。
弱。
截至2022年底，公司在建工程38.34亿元，截至2023年3月底，公司所有者权益较上年底下降19.33%，主要系部分在建项目转
397.67亿元，较上年底下降7.34%，主要系未分固所致。
配利润减少所致。其中，归属于母公司所有者权截至2022年底，公司使用权资产77.49亿益占比为90.40%，少数股东权益占比为9.60%，元，较上年底下降4.35%，主要系计提使用权资所有者权益构成较上年底变化不大。
产折旧所致。使用权资产为公司作为承租人可
（2）负债
使用的租赁资产，账面原值主要由房屋及建筑截至2022年底，由于公司偿还债务、可转
物（37.80亿元）和土地使用权（48.88亿元）构债转股，公司负债规模同比减少，债务负担有成。
所减轻。随着部分长期债务即将到期，公司短www.lhratings.com 19跟踪评级报告
期债务占比有所提升，但债务仍以长期为主，元，较上年底下降11.07%。其中，流动负债占债务结构较好。45.23%，非流动负债占54.77%，负债结构相对截至2022年底，公司负债总额551.69亿均衡。
表11公司负债主要构成
2020年底2021年底2022年底2023年3月底科目金额（亿占比金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）元）（%）
流动负债167.9951.04196.8531.73249.5145.23267.9446.39
短期借款39.9123.7517.578.9310.894.3633.5412.52
应付票据0.000.0017.458.8617.537.0215.475.78
应付账款41.4024.6450.2725.5458.0223.2660.8622.72
应付职工薪酬17.3410.3211.775.9814.505.819.883.69
其他应付款55.3332.9467.0534.0682.8733.2183.5831.20一年内到期的非流
7.564.5027.3213.8859.5223.8658.2421.74
动负债
非流动负债161.1348.96423.5568.27302.1954.77309.6453.61
长期借款71.6244.45183.8543.41101.5333.60105.8834.19
应付债券75.6746.96160.0437.78124.0341.04121.0239.09
租赁负债0.000.0060.8314.3659.0819.5559.8319.32
负债总额329.12100.00620.39100.00551.69100.00577.57100.00
资料来源：公司财务报告、联合资信整理
截至2022年底，公司流动负债249.51亿元，截至2022年底，公司一年内到期的非流动较上年底增长26.75%。负债59.52亿元，较上年底增长117.83%，主要系截至2022年底，公司短期借款10.89亿元，部分长期借款、应付债券即将到期转入所致。
较上年底下降38.03%，主要系偿还短期借款所截至2022年底，公司非流动负债302.19亿元，致。公司短期借款以信用借款（10.59亿元）为较上年底下降28.65%。
主。截至2022年底，公司长期借款101.53亿元，截至2022年底，公司应付票据17.53亿元，较上年底下降44.78%，主要系公司偿还长期借较上年底增长0.44%。应付票据主要为银行承兑款、调整长期借款至一年内到期的非流动负债
汇票（15.75亿元）。所致。公司长期借款主要由信用借款构成。
截至2022年底，公司应付账款58.02亿元，截至2022年底，公司应付债券124.03亿元，较上年底增长15.43%，主要系应付货款增加所较上年底下降22.50%，主要系公司赎回美元债、致。应付账款主要由货款（40.64亿元）、工程款可转债转股所致。
设备款（6.43亿元）和应付专业户利润（9.65亿截至2022年底，公司租赁负债59.08亿元，元）构成。较上年底下降2.89%，较上年底变化不大；为公截至2022年底，公司其他应付款82.87亿元，司作为承租人在租入资产确认使用权资产的同较上年底增长23.59%，主要系应付专业户款增时确认的租赁负债加所致。其他应付款主要由应付专业户款（71.65截至2023年3月底，公司负债总额577.57亿亿）、保证金、押金（8.05亿元）和其他往来款元，较上年底增长4.69%。其中，流动负债占
（3.04亿元）构成。46.39%，非流动负债占53.61%。公司流动负债
截至2022年底，公司应付职工薪酬14.50亿与非流动负债相对均衡，负债结构较上年底变元，较上年底增长23.20%，主要系计提绩效考化不大。
核奖金所致。
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截至2022年底，公司全部债务375.49亿元，投资收益3.887.9414.73较上年底下降20.20%，主要系长期债务减少所利润总额79.72-131.4458.15致。债务结构方面，短期债务占23.42%，长期债营业利润率19.51-8.4715.40总资本收益率11.70-14.889.04
务占76.58%，以长期债务为主。其中，短期债务净资产收益率15.73-38.9913.15
87.94亿元，较上年底增长40.95%，长期债务
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
287.55亿元，较上年底下降29.4%，主要系部分
2022年，公司费用总额为75.34亿元，同
长期债务即将到期调入短期债务、公司偿还债
比增长2.65%，变化不大。从构成看，公司销售务及可转债转股所致。从债务指标来看，截至费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别
2022年底，公司资产负债率、全部债务资本化比
为10.78%、58.05%、7.06%和24.11%。其中，率和长期债务资本化比率分别为56.25%、46.67%
销售费用同比下降0.09%，管理费用同比下降和40.12%，较上年底分别下降7.85个百分点、下
8.10%，研发费用为同比下降11.88%；财务费用
降10.85个百分点和下降13.89个百分点。公司债为18.16亿元，同比增长56.09%，主要系利息务负担有所减轻。
支出及汇兑损益增加所致。2022年，公司期间截至2023年3月底，公司全部债务396.73亿费用率为9.00%，同比下降2.30个百分点，公元，较上年底增长5.66%。债务结构方面，短期司费用控制能力良好。
债务占27.04%，长期债务占72.96%，以长期债
2022年，公司计提资产减值损失由上年的务为主。从债务指标来看，截至2023年3月底，
21.94亿元变为2.77亿元，损失额大幅减少，主
公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期
要系2021年猪价低迷，公司计提大额生产性生债务资本化比率分别为59.22%、49.94%和物资产减值损失所致。
42.13%，较上年底分别提高2.98个百分点、3.28
2022年，公司实现投资收益由上年的7.94
个百分点和2.01个百分点。
亿元增加至14.73亿元，主要为处置交易性金融资产取得的投资收益9.35亿元及其他（主要为
4.盈利能力回购美元债形成的投资收益）2.47亿元。2022
2022年，猪价在触底后缓慢回升，肉鸡价年，公司公允价值变动收益由上年的9.54亿元格上行，公司扭亏为盈，盈利能力同比有所提升。公允价值变动收益和投资收益对利润有一变为-7.74亿元，变化较大主要系股票二级市场定贡献，资产减值准备对公司利润影响较大。景气度波动所致。截至2022年底，公司持有较
2023年一季度，公司发生亏损，但亏损额较多以公允价值计量且其变动计入当期损益的金
2022年一季度有所收窄。需关注后续猪价的变融资产，分布在交易性金融资产（32.09亿元）
动及其对公司盈利能力的影响。和其他非流动金融资产（51.82亿元）。上述金公司营业总收入及利润总额变动情况的分融资产公允价值变动可能对公司营业利润形成
析参见“经营分析－经营概况”。一定影响。
2022年，公司其他收益2.46亿元，营业外
表12公司盈利情况（单位：亿元、%）
收入1.44亿元，对利润影响不大。营业外支出项目2020年2021年2022年营业总收入749.39649.65837.25为4.47亿元，较上年的2.16亿元有所增长，主营业成本602.29703.56706.97要为固定资产等实物资产报废损失增加所致。
费用总额75.1973.3975.342021年，公司总资本收益率和净资产收益其中：销售费用8.808.138.12率分别为-14.88%和-38.99%，同比均转为亏损。
管理费用57.6447.5943.74
2022年，公司总资本收益率和净资产收益率分
研发费用6.796.035.32
别为9.04%和13.15%，2021年分别为-14.88%和-财务费用1.9611.6318.16
38.99%，扭亏为盈。
www.lhratings.com 21跟踪评级报告
与同行业上市公司相比，公司盈利能力处从经营活动来看，2022年，公司经营活动于中等偏上水平。现金流入量及经营活动现金流出量均同比增长。
表综上，2022年，公司经营活动现金净流入额同132022年同行业公司盈利情况对比（单位：%）销售毛总资产报净资产收比大幅增加，主要原因为2021年生猪价格出现证券简称利率酬率益率
大幅下跌，肉猪存栏量增加以及饲料原料采购牧原食品股份有限公
17.509.2416.96
司价格上升，公司经营性现金净流量减少；2022年江西正邦科技股份有
-27.55-55.02126.32
限公司猪价回升，公司主产品收入增加，现金流入增天邦食品股份有限公
14.285.2111.97司加。2022年，公司现金收入比同比提高，收入新希望六和股份有限
6.640.06-4.34实现质量尚可。此外，2022年，公司计提资产
公司
北京大北农科技集团减值准备、处置长期资产损益、财务费用和长期
13.062.552.42
股份有限公司
温氏食品集团股份有资产折旧摊销等事项影响净利润，但不影响经
15.547.5913.15
限公司营性现金流。
注：Wind 与联合资信在上述指标计算上存在公式差异，为便于比较，本表相关指标统一采用 Wind 数据 从投资活动来看，2022 年，公司投资活动资料来源：Wind
现金流入同比增加，投资活动现金流出同比下
2023年1－3月，公司实现营业总收入199.74降。综上，2022年，公司投资活动现金净流出亿元，同比增长36.90%，主要是销售增加所致；
额同比下降，主要系出售金融资产，以及长期资营业成本213.83亿元，同比增长37.98%；营业利产投资放缓所致。
润率为-7.22%。2023年1－3月，实现利润总额-
2022年，公司筹资活动前现金流量由净流
28.15亿元，实现净利润-28.20亿元，上年同期分出转为净流入。
别为-38.72亿元和-38.07亿元。
从筹资活动来看，2022年，公司筹资活动
5.现金流现金流入同比减少，筹资活动现金流出额同比
2022年，生猪价格触底回升，公司经营活增加。综上，2022年，公司筹资活动现金净流
动现金净流入额同比大幅增加，收入实现质量入额同比大幅增长，主要系公司减少融资款以尚可；公司出售金融资产、放缓投资活动，经营及偿还融资借款所致。
活动产生的现金可以覆盖投资所需，公司适当2023年1－3月，公司经营活动产生的现减少融资规模。金流量净额为-5.38亿元，投资活动产生的现金流量净额-8.11亿元，筹资活动产生的现金流量表14公司现金流情况（单位：亿元、%）
净额为21.46亿元。
项目2020年2021年2022年经营活动现金流入小计686.01662.57858.21
6.偿债能力
经营活动现金流出小计601.36654.91747.47
公司长、短期偿债能力指标表现整体良好。
经营活动现金流量净额84.657.66110.75
公司融资渠道畅通，尚未使用授信额度充裕。
投资活动现金流入小计225.0093.23115.98
投资活动现金流出小计表15公司偿债指标381.89195.76173.61
投资活动现金流量净额项目项目2020年2021年2022年-156.90-102.53-57.63
流动比率（%）137.24180.80146.66
筹资活动前现金流量净额-72.25-94.8753.12
速动比率（%）58.00104.8864.95
筹资活动现金流入小计206.08327.7597.69短期
偿债经营现金/流动负债（%）50.393.8944.39
筹资活动现金流出小计158.54157.70189.93能力
经营现金/短期债务（倍）1.750.121.26
筹资活动现金流量净额47.53170.05-92.25现金类资产/短期债务（倍）0.831.850.85
现金收入比 88.54 95.86 97.55 长期 EBITDA（亿元） 117.92 -61.36 128.52
资料来源：公司财务报告，联合资信整理 偿债 全部债务/EBITDA（倍） 1.69 -7.67 2.92www.lhratings.com 22跟踪评级报告
能力经营现金/全部债务（倍）0.430.020.29元（占16.25%），非流动资产707.42亿元（占EBITDA/利息支出（倍） 28.66 -4.47 7.89 83.75%）。从构成看，流动资产主要由货币资金经营现金/利息支出（倍）20.580.566.79（占38.95%）、其他应收款（占45.66%）、其他
注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同资料来源：联合资信根据公司财务报告整理流动资产（占14.31%）和其他流动资产（占14.31%）；非流动资产主要由长期股权投资（占从短期偿债能力指标看，截至2022年底，75.18%）和其他非流动资产（占21.70%）构成。
公司流动比率与速动比率均有所下降，流动资截至2022年底，公司本部货币资金为53.47亿产对流动负债的保障程度尚可。2022年，经营元。
现金对期末流动负债和短期债务的覆盖程度大
截至2022年底，公司本部负债总额375.33幅提升，现金类资产对短期债务的保障能力有亿元，较上年底下降15.55%。其中，流动负债所下降。整体看，公司短期偿债能力指标表现很
153.74亿元（占40.96%），非流动负债221.59好。
亿元（占59.04%）。从构成看，流动负债主要由从长期偿债能力指标看，2022年，公司短期借款（占5.21%）、应付票据（占11.27%）、
EBITDA 为 128.52 亿元，同比由负转正。从构其他应付款（占47.08%）、一年内到期的非流动成看，公司 EBITDA 主要由折旧（占 41.16%）、负债（占34.46%）构成；非流动负债主要由长
计入财务费用的利息支出（占12.68%）、利润总
期借款（占43.70%）和应付债券（占55.97%）、额（占45.24%）构成。2022年，公司长期偿债构成。公司本部2022年资产负债率为44.43%，能力指标同比均大幅提高，EBITDA 对利息的较2021年下降5.63个百分点。截至2022年底，覆盖程度较高，EBITDA 对全部债务的覆盖程公司本部全部债务299.44亿元。其中，短期债度尚可，经营现金对全部债务的保障程度一般，务占26.15%、长期债务占73.85%。截至2022经营现金对利息支出的保障程度较高。整体看，年底，公司本部短期债务为78.31亿元，公司本公司长期债务偿债能力指标表现较好。
部全部债务资本化比率38.95%。
截至2022年底，公司无对外担保事项。
截至2022年底，公司本部所有者权益为截至2022年底，公司无重大诉讼、仲裁事
469.36亿元，较上年底增长5.85%。在所有者权项。
益中，实收资本为65.54亿元（占13.96%）、资截至2023年3月底，公司及其子公司已获本公积合计86.25亿元（占18.38%）、未分配利
得各商业银行的授信总额为472.44亿元，其中润合计279.22亿元（占59.49%）、盈余公积合
未使用额度为272.17亿元，公司间接融资渠道计32.44亿元（占6.91%）。
仍保持畅通。同时，公司作为上市公司，具备直
2022年，公司本部营业总收入为16.81亿接融资渠道。
元，营业收入为16.81亿元，利润总额为5.40亿
7.公司本部财务分析元，较上年的73.99亿元大幅减少，主要系2021
公司本部为经营主体和投融资平台。截至年子公司净利润同比大幅下降甚至亏损，因此
2022年底，公司本部资产规模较上年底有所下2022年公司本部收到的子公司2021年分红款降，以流动资产为主；负债规模有所下降，以非同比减少，导致投资收益大幅减少所致。同期，流动负债为主。2022年，公司本部收入规模较公司本部投资收益为27.00亿元。
小，净利润依赖投资收益，经营活动现金流为现金流方面，2022年，公司公司本部经营负。活动现金流净额为-0.79亿元，投资活动现金流公司本部为经营主体和投融资平台。截至净额54.78亿元，筹资活动现金流净额-91.60亿
2022年底，公司本部资产总额844.69亿元，较元。
上年底下降4.86%。其中，流动资产137.28亿www.lhratings.com 23跟踪评级报告
十、外部支持控股子公司佛山市正典生物技术有限公司生产
的兽用疫苗系用微生物制成的生物制品，根据公司作为养殖行业龙头企业，获得了政府《财政部国家税务总局关于部分货物适用增值在资金补贴、税收优惠等方面的大力支持，公税低税率和简易办法征收增值税政策的通知》司外部环境良好。
（财税〔2009〕9号）和《财政部国家税务总局1.政府补助关于简并增值税征收率政策的通知》（财税近年来，公司每年均获得了各级政府部门〔2014〕57号）的规定，选择按照简易办法依的多种补助，主要包括研发类补助、生产设施设照3%征收率计算缴纳增值税。
备类补助、环保类补助、生产活动类补助以及其（2）企业所得税他类补助等。2020－2022年，公司其他收益主根据自2008年1月1日起施行的《中华人要为计入当期损益的政府补助，其他收益分别民共和国企业所得税法》及《中华人民共和国企为2.13亿元、2.23亿元和2.46亿元。业所得税法实施条例》规定，公司及其子公司从事蔬菜和水果的种植、林木的培育和种植、牲
2.税收优惠畜、家禽的饲养、林产品的采集的所得，免征企
（1）增值税业所得税。根据自2010年1月1日起施行的根据2008年11月5日国务院第34次常务《国家税务总局关于“公司＋农户”经营模式企会议修订通过的《中华人民共和国增值税暂行业所得税优惠问题的公告》（国家税务总局公告条例》，公司及其子公司销售的自产农产品免征2010年第2号）规定，公司及其子公司自己从增值税。根据自2013年4月1日起施行的《国事或以“公司＋农户”经营模式从事农、林、牧、家税务总局关于纳税人采取“公司+农户”经营渔业项目生产，可以按照《中华人民共和国企业模式销售畜禽有关增值税问题的公告》（国家税所得税法实施条例》第八十六条的有关规定，享务总局公告2013年第8号）规定，公司及其子受减免企业所得税优惠政策。
公司采取“公司＋农户”经营模式从事畜禽饲根据自2008年1月1日起施行的《中华人养，即公司及其子公司与农户签订委托养殖合民共和国企业所得税法》及《中华人民共和国企同，向农户提供畜禽苗、饲料、兽药及疫苗等业所得税法实施条例》规定，公司及其子公司从（所有权属于公司），农户饲养畜禽苗至成品后事农、林、牧、渔业项目的所得中从事海水养殖、交付公司及其子公司回收，公司及其子公司将内陆养殖所得享受减半征收企业所得税优惠。
回收的成品畜禽用于销售。在上述经营模式下，根据自2008年1月1日起施行的《中华人公司及其子公司回收再销售畜禽，属于农业生民共和国企业所得税法》及《中华人民共和国企产者销售自产农产品，应根据《中华人民共和国业所得税法实施条例》规定，公司及其子公司屠增值税暂行条例》的有关规定免征增值税。同宰加工冰鲜鸡、销售原奶属于农产品初加工，可时，公司及其子公司生产销售的原奶、禽蛋、鱼以享受免征企业所得税的优惠；公司及其子公类产品属于自产自销农产品范畴，可以享受免司提供农技推广、兽医等“农、林、牧、渔服务征增值税的税收优惠。业”项目可以享受免征企业所得税的优惠。
根据《财政部、国家税务总局关于饲料产品2020年12月，公司的全资子公司广东温免征增值税问题的通知》（财税〔2001〕121号）氏大华农生物科技有限公司通过高新技术企业的规定，公司及其子公司销售符合条件的饲料复审，取得广东省科学技术厅、广东省财政厅、及预混料产品，免征增值税。国家税务总局广东省税务局联合颁发的公司的全资子公司广东温氏大华农生物科 “GR20202044009252”号高新技术企业证书，技有限公司、肇庆大华农生物药品有限公司和2020-2022年度适用的企业所得税率为15%。
www.lhratings.com 24跟踪评级报告
2020年12月，公司的全资子公司肇庆大
华农生物药品有限公司通过高新技术企业复审，取得广东省科学技术厅、广东省财政厅、国家税务总局广东省税务局联合颁发的
“GR20202044003945”号高新技术企业证书，
2020-2022年度适用的企业所得税率为15%。
2020年12月，公司的控股子公司佛山市
正典生物技术有限公司通过高新技术企业复审，取得广东省科学技术厅、广东省财政厅、国家税务总局广东省税务局联合颁发的
“ GR20202044002621”号高新技术企业证书，
2020-2022年度适用的企业所得税率为15%。
2021年10月20日，公司的控股子公司南
充南牧机械设备有限公司通过仪陇县发展和改革局确认其主营业务属于西部地区鼓励类产业
项目的批复，2021－2023年减按15%的税率征收企业所得税。
公司的控股子公司广东温氏心厨优品电子
商务有限公司、广东精捷检验检测有限公司，根据《国家税务总局关于实施小型微利企业普惠性所得税减免政策有关问题的公告》（国家税务总局公告2019年第2号）及《财政部税务总局关于实施小微企业和个体工商户所得税优惠政策的公告》财政部税务总局公告2021年第12号规定，自2021年1月1日至2022年12月31日，对小型微利企业年应纳税所得额不超过100万元的部分，减按12.5%计入应纳税所得额，按
20%的税率缴纳企业所得税；对年应纳税所得
额超过100万元但不超过300万元的部分，减按50%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税。
十一、结论
基于对公司经营风险、财务风险、外部支持、
债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AAA，维持“20 温氏 01”和“20 温氏食品 MTN001”的信
用等级为 AAA，评级展望为稳定。
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附件1-1截至2023年3月底温氏食品集团股份有限公司股权结构图
资料来源：公司提供
附件1-2截至2023年3月底温氏食品集团股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
www.lhratings.com 26跟踪评级报告
附件1-3截至2022年底温氏食品集团股份有限公司主要子公司情况持股比例子公司名称主要经营地业务性质取得方式直接间接广西壮族自治区崇左市
崇左温氏畜牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立江州区
祁东温氏畜牧有限公司湖南省衡阳市祁东县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立内蒙古自治区赤峰市宁
内蒙古香饽饽熟食有限公司肉制品及副产品加工--50.98%投资设立城县
重庆丰都温氏畜牧有限公司重庆市丰都县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
阳春温氏家禽有限公司广东省阳江市阳春市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立广东省肇庆市高新技术
肇庆温氏乳业销售有限公司乳制品、饮料的销售--100.00%投资设立产业开发区
渠县温氏畜牧有限公司四川省达州市渠县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
灌云温氏家禽有限公司江苏省连云港市灌云县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
重庆荣昌温氏畜牧有限公司重庆市荣昌区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
武冈温氏家禽有限公司湖南省邵阳市武冈市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
北票温氏康宝肉类食品有限公司辽宁省朝阳市北票市肉制品加工、销售100.00%--投资设立
赣州温氏晶鸿食品有限公司江西省赣州市信丰县生猪收购、定点屠宰及销售100.00%--投资设立
灌南温氏食品有限公司江苏省连云港市灌南县家禽加工及销售、饲养、屠宰100.00%--投资设立
黄骅市温氏畜牧有限公司河北省沧州市黄骅市家禽养殖;家禽屠宰;饲料加工、销售100.00%--投资设立
诏安温氏家禽有限公司福建省漳州市诏安县家禽养殖、销售;种禽生产、销售100.00%--投资设立
乳制品研发;初级农产品销售、市场营销
深圳市温氏乳业营销服务有限公司广东省深圳市福田区--51.00%投资设立策划
江永温氏晶鲜食品有限公司湖南省永州市江永县生猪收购、屠宰、加工、销售100.00%--投资设立
重庆垫江温氏畜牧有限公司重庆市垫江县种猪、生猪养殖、销售100.00%--投资设立
淮安温氏晶诚食品有限公司江苏省淮安市盱眙县畜禽产品屠宰加工及销售100.00%--投资设立
云南温氏晶华食品有限公司云南省曲靖市沾益区生猪、羊、牛收购、定点屠宰及销售100.00%--投资设立
东方温氏畜牧有限公司海南省东方市畜牧养殖、销售--100.00%投资设立
原种猪、猪苗、肉猪、饲料及猪精液的生
佛冈县温氏畜牧有限公司广东省清远市佛冈县--100.00%投资设立产和销售
亳州温氏晶宝食品有限公司安徽省亳州市涡阳县牲畜、家禽收购、屠宰、加工、销售100.00%--投资设立
牲畜、家禽养殖、收购、屠宰、加工、销
河北温氏晶新食品有限公司河北省沧州市渤海新区100.00%--投资设立售
合江温氏晶宝食品有限公司四川省泸州市合江县畜禽产品收购、屠宰、加工、销售100.00%--投资设立
无棣温氏畜牧有限公司河北省滨州市无棣县畜禽养殖、销售；生猪销售100.00%--投资设立
京海禽业如东有限公司江苏省南通市如东县家禽饲养、孵化、销售--100.00%投资设立广西壮族自治区南宁市
宾阳温氏畜牧有限公司家禽的饲养、销售100.00%--投资设立宾阳县
荣县温氏畜牧有限公司四川省自贡市荣县家禽饲养、销售;畜禽屠宰、销售100.00%--投资设立
种猪繁育;种猪、猪苗、肉猪繁育及相关
重庆温氏种猪科技有限公司重庆市荣昌区--100.00%投资设立副产品销售
万安温氏畜牧有限公司江西省吉安市万安县种鸭苗、种鸭蛋、肉鸭生产与销售100.00%--投资设立
赤水温氏畜牧有限公司贵州省遵义市赤水市种猪、生猪的养殖与销售100.00%--投资设立广西壮族自治区崇左市
崇左江城温氏畜牧有限公司种猪、猪苗、肉猪饲养、销售100.00%--投资设立江州区广西壮族自治区崇左市
崇左江洲温氏畜牧有限公司种猪、猪苗、肉猪饲养、销售100.00%--投资设立江州区
原种猪、猪苗、肉猪、饲料及猪精液的生
高州温氏畜牧有限公司广东省茂名市高州市--100.00%投资设立产和销售
会昌温氏畜牧有限公司江西省赣州市会昌县生猪、种猪养殖、销售；猪苗销售100.00%--投资设立重庆市石柱土家族自治
重庆石柱温氏畜牧有限公司种畜禽生产，种畜禽经营100.00%--投资设立县
龙岩永定温氏畜牧有限公司福建省龙岩市永定区猪的饲养；牲畜批发100.00%--投资设立一般项目：。许可项目：种猪及生猪的饲东阿温氏畜牧有限公司山东省聊城市东阿县100.00%--投资设立
养、销售；仔猪销售
广东温氏食品营销有限公司广东省云浮市新兴县食品营销100.00%--投资设立
新兴县佳裕贸易有限公司广东省云浮市新兴县贸易100.00%--投资设立
广东温氏饲料有限公司广东省云浮市新兴县原料采购、贸易100.00%--投资设立黑龙江省齐齐哈尔市龙
龙江温氏穗丰粮食有限公司粮食收购、贸易100.00%--投资设立江县
芜湖南牧机械设备有限公司安徽省芜湖市南陵县设备制造、销售--100.00%投资设立
南充南牧机械设备有限公司四川省南充市仪陇县设备制造、销售--100.00%投资设立
朝阳南牧机械设备有限公司辽宁省朝阳市朝阳县设备制造、销售--100.00%投资设立
广东温氏佳润食品有限公司广东省云浮市新兴县肉鸡、肉鸽屠宰及销售100.00%--投资设立
鹏福发展有限公司香港新界食品贸易100.00%--投资设立
新兴县温氏荣康家禽有限公司广东省云浮市新兴县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
新兴县荣安温氏家禽有限公司广东省云浮市新兴县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
湖州南浔温氏畜牧有限公司浙江省湖州市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
肇庆市鼎湖温氏乳业有限公司广东省肇庆市鼎湖区奶牛饲养销售，鲜牛奶生产、加工销售--100.00%投资设立广西壮族自治区贺州市
钟山温氏乳业有限公司奶牛饲养、销售；原奶生产、销售--100.00%投资设立钟山县
www.lhratings.com 27跟踪评级报告持股比例子公司名称主要经营地业务性质取得方式直接间接广东省肇庆市高新技术
广东温氏乳业股份有限公司乳制品生产、加工、销售72.03%--投资设立产业开发区
连州温氏乳业有限公司广东省清远市连州市奶牛饲养、销售；原奶生产、销售--100.00%投资设立湖南省永州市江华瑶族
江华温氏乳业有限公司奶牛饲养、销售；原奶生产、销售--100.00%投资设立自治县
广东华农温氏畜牧股份有限公司广东省云浮市新兴县畜牧养殖、销售93.33%--投资设立
凌源温氏农牧有限公司辽宁省朝阳市凌源市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
佛山市三水温氏家禽有限公司广东省佛山市三水区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
肇庆市高要温氏畜牧有限公司广东省肇庆市高要区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
四会温氏家禽有限公司广东省肇庆市四会市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
新兴县车岗温氏家禽有限公司广东省云浮市新兴县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
郁南广东温氏家禽有限公司广东省云浮市郁南县畜牧养殖、销售76.82%--投资设立
海南温氏食品有限公司海南省儋州市畜牧养殖、销售82.42%--投资设立
阳西温氏禽畜有限公司广东省阳江市阳西县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
新兴县新大地禽畜有限公司广东省云浮市新兴县畜牧养殖、销售59.97%--投资设立
新兴县石头冲裕林林业专业合作社广东省云浮市新兴县采购、销售林业生产资料50.85%--投资设立
琼海温氏禽畜有限公司海南省琼海市畜牧养殖、销售--100.00%投资设立广西壮族自治区梧州市
梧州市温氏农牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立龙圩区
云浮市南江温氏农牧有限公司广东省云浮市郁南县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
新兴县稔村温氏家禽有限公司广东省云浮市新兴县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
云浮市云城温氏畜牧有限公司广东省云浮市云城区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
开平温氏农牧有限公司广东省江门市开平市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
开平市温氏禽业有限公司广东省江门市开平市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
英德温氏禽业有限公司广东省清远市英德市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
开平市温氏畜牧有限公司广东省江门市开平市畜牧养殖、销售70.00%30.00%投资设立
阳江市阳东温氏畜牧有限公司广东省阳江市阳东县畜牧养殖、销售70.00%30.00%投资设立
新兴县温氏食品联营有限公司广东省云浮市新兴县畜牧养殖、销售61.46%--投资设立
河源市温氏禽畜有限公司广东省河源市源城区畜牧养殖、销售93.33%--投资设立
吉安温氏禽畜有限公司江西省吉安市吉安县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
进贤温氏禽畜有限公司江西省南昌市进贤县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
博罗县温氏畜牧有限公司广东省惠州市博罗县畜牧养殖、销售51.00%49.00%投资设立
信丰温氏畜牧有限公司江西省赣州市信丰县畜牧养殖、销售95.00%5.00%投资设立
大余温氏畜牧有限公司江西省赣州市大余县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
吉安县温氏畜牧有限公司江西省吉安市吉安县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
龙南温氏畜牧有限公司江西省赣州市龙南县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
永丰温氏畜牧有限公司江西省吉安市永丰县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
铅山县温氏畜牧有限公司江西省上饶市铅山县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
广东温氏南方家禽育种有限公司广东省云浮市新兴县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
眉山温氏家禽育种有限公司四川省眉山市东坡区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
咸宁温氏家禽育种有限公司湖北省咸宁市咸安区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
阳山温氏家禽育种有限公司广东省清远市阳山县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
南京温氏家禽育种有限公司江苏省南京市溧水区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立广西壮族自治区玉林市
广西温氏畜牧有限公司畜牧养殖、销售70.00%30.00%投资设立兴业县广西壮族自治区贺州市
富川广东温氏畜牧有限公司畜牧养殖、销售90.00%10.00%投资设立富川县
怀集广东温氏畜禽有限公司广东省肇庆市怀集县畜牧养殖、销售92.20%7.80%投资设立
罗定广东温氏畜牧有限公司广东省云浮市罗定市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立广西壮族自治区桂林市
桂林温氏畜牧有限公司畜牧养殖、销售90.00%10.00%投资设立临桂区
贺州广东温氏畜禽有限公司广西壮族自治区贺州市畜牧养殖、销售90.00%10.00%投资设立
江永温氏畜牧有限公司湖南省永州市江永县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
永州温氏畜牧有限公司湖南省永州市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立湖南省永州市江华瑶族
江华温氏畜牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立自治县
宁远温氏畜牧有限公司湖南省永州市宁远县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
新田温氏畜牧有限公司湖南省永州市新田县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立内蒙古自治区赤峰市元
赤峰元宝山区温氏农牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立宝山区内蒙古自治区赤峰市松
赤峰市松山区温氏农牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立山区内蒙古自治区赤峰市宁
宁城温氏农牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立城县
建平温氏农牧有限公司辽宁省朝阳市建平县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
北票温氏农牧有限公司辽宁省朝阳市北票市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
公主岭温氏农牧有限公司吉林省长春市公主岭市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立吉林省四平市伊通满族
伊通温氏农牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立自治县
莆田温氏家禽有限公司福建省莆田市城厢区畜牧养殖、销售70.00%--投资设立
丰顺温氏家禽有限公司广东省梅州市丰顺县畜牧养殖、销售95.60%--投资设立
揭阳市温氏畜牧有限公司广东省揭阳市揭东县畜牧养殖、销售51.00%30.00%投资设立
漳州温氏农牧有限公司福建省漳州市南靖县畜牧养殖、销售90.00%10.00%投资设立
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平远温氏畜牧有限公司广东省梅州市平远县畜牧养殖、销售95.00%5.00%投资设立
长子温氏畜牧有限公司山西省长治市长子县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
芮城温氏畜牧有限公司山西省运城市芮城县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
将乐温氏家禽有限公司福建省三明市将乐县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
太仓广东温氏家禽有限公司江苏省太仓市畜牧养殖、销售87.50%12.50%投资设立
镇江温氏畜牧有限公司江苏省镇江市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
南京温氏畜禽有限公司江苏省南京市溧水区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
盐城温氏畜牧有限公司江苏省盐城市大丰区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
泰安温氏畜牧有限公司山东省泰安市宁阳县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
南通温氏家禽有限公司江苏省南通市如皋市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
亳州温氏家禽有限公司安徽省亳州市涡阳县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
沧州温氏畜牧有限公司河北省沧州市沧县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
淮安温氏畜牧有限公司江苏省淮安市盱眙县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
连云港温氏畜牧有限公司江苏省连云港市东海县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
宿迁温氏畜牧有限公司江苏省宿迁市泗洪县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
徐州温氏畜牧有限公司江苏省徐州市睢宁县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
滨海温氏畜牧有限公司江苏省盐城市滨海县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
响水温氏畜牧有限公司江苏省盐城市响水县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
江苏淮阴温氏畜牧有限公司江苏省淮安市淮阴区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
湖州广东温氏畜牧有限公司浙江省湖州市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
衢州温氏畜牧有限公司浙江省衢州市龙游县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
江山温氏畜牧有限公司浙江省衢州市江山市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
常山温氏畜牧有限公司浙江省衢州市常山县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
嵊州温氏畜牧有限公司浙江省嵊州市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
芜湖温氏畜牧有限公司安徽省芜湖市南陵县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
望江温氏畜牧有限公司安徽省安庆市望江县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
汉川温氏畜牧有限公司湖北省孝感市汉川市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
监利温氏畜牧有限公司湖北省荆州市监利县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
咸宁温氏畜牧有限公司湖北省咸宁市咸安区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
松滋温氏畜牧有限公司湖北省荆州市松滋市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
孝昌温氏畜牧有限公司湖北省孝感市孝昌县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
洪湖温氏畜牧有限公司湖北省荆州市洪湖市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
湘阴温氏畜牧有限公司湖南省岳阳市湘阴县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
安仁温氏畜牧有限公司湖南省郴州市安仁县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
宁乡广东温氏禽畜有限公司湖南省长沙市宁乡县畜牧养殖、销售85.88%--投资设立
耒阳温氏禽畜有限公司湖南省衡阳市耒阳市畜牧养殖、销售80.00%20.00%投资设立
汉川广东温氏家禽有限公司湖北省孝感市汉川市畜牧养殖、销售91.67%--投资设立
武汉温氏畜禽有限公司湖北省武汉市江夏区畜牧养殖、销售85.00%15.00%投资设立
监利温氏畜禽有限公司湖北省荆州市监利县畜牧养殖、销售72.00%18.00%投资设立
咸宁市贺胜温氏禽畜有限公司湖北省咸宁市咸安区畜牧养殖、销售85.00%15.00%投资设立
重庆广东温氏家禽有限公司重庆市璧山区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
德阳广东温氏家禽有限公司四川省德阳市区市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
眉山温氏畜牧有限公司四川省眉山市东坡区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
中江温氏畜牧有限公司四川省德阳市中江县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
清镇温氏畜牧有限公司贵州省贵阳市清镇市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
石林温氏畜牧有限公司云南省昆明市石林县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立云南省大理白族自治州
祥云温氏畜牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立祥云县
中江仓山温氏畜牧有限公司四川省德阳市中江县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
潼南温氏畜牧有限公司重庆市潼南县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
平昌温氏畜牧有限公司四川省巴中市平昌县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
重庆长寿温氏畜牧有限公司重庆市长寿区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
仪陇温氏畜牧有限公司四川省南充市仪陇县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立贵州省黔东南苗族侗族
麻江温氏农牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立自治州麻江县贵州省铜仁市玉屏侗族
玉屏温氏畜牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立自治县
靖州温氏畜牧有限公司湖南省怀化市靖州县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
曲靖市沾益区温氏畜牧有限公司云南省曲靖市沾益区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立广西壮族自治区玉林市
广西玉林市广东温氏家禽有限公司畜牧养殖、销售80.00%--投资设立兴业县广西壮族自治区桂林市
桂林广东温氏家禽有限公司畜牧养殖、销售85.00%--投资设立临桂区广西壮族自治区南宁市
南宁市广东温氏畜禽有限公司畜牧养殖、销售75.00%25.00%投资设立邕宁区广西壮族自治区玉林市
陆川县广东温氏畜禽有限公司畜牧养殖、销售80.00%20.00%投资设立陆川县广西壮族自治区贺州市
钟山温氏畜禽有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立钟山县
咸阳温氏畜牧有限公司陕西省咸阳市淳化县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
永寿温氏畜牧有限公司陕西省咸阳市永寿县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
合肥温氏畜牧有限公司安徽省合肥市肥西县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
滁州温氏畜牧有限公司安徽省滁州市全椒县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
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南陵温氏养猪有限公司安徽省芜湖市南陵县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
肥东温氏畜牧有限公司安徽省合肥市肥东县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
亳州温氏畜牧有限公司安徽省亳州市涡阳县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
埇桥温氏畜牧有限公司安徽省宿州市埇桥区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
天津温氏畜牧有限公司天津市宁河区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
盐山温氏畜牧有限公司河北省沧州市盐山县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立河北省沧州市南皮经济
南皮温氏畜牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立开发区
献县温氏畜牧有限公司河北省沧州市献县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
滁州华农畜牧有限公司安徽省滁州市全椒县畜牧养殖、销售--100.00%投资设立
清远温氏种猪科技有限公司广东省连州市种猪、肉猪、猪苗的生产与销售--100.00%投资设立非同一控制下
保定国农温氏种猪育种股份有限公司河北省保定市涿州市种猪、肉猪、猪苗的生产与销售--67.00%企业合并
洪湖温氏种猪科技有限公司湖北省荆州市洪湖市种猪、肉猪、猪苗的生产与销售--100.00%投资设立
咸阳温氏种猪科技有限公司陕西省咸阳市淳化县种猪、肉猪、猪苗的生产与销售--100.00%投资设立
新兴县国研科技有限公司广东省云浮市新兴县畜禽、兽医研究服务100.00%--投资设立
北票温氏育种有限公司辽宁省朝阳市北票市畜牧养殖、销售--100.00%投资设立
广东温氏大华农生物科技有限公司广东省云浮市新兴县疫苗生产、销售--100.00%投资设立同一控制下企
广东大渔生物有限公司广东省肇庆市大旺区疫苗生产、销售--100.00%业合并同一控制下企
新兴大华农禽蛋有限公司广东省云浮市新兴县畜牧养殖、销售--100.00%业合并同一控制下企
佛山市正典生物技术有限公司广东省佛山市三水区疫苗生产、销售--60.00%业合并同一控制下企
肇庆大华农生物药品有限公司广东省肇庆市高新区疫苗生产、销售100.00%--业合并
广东温氏佳味食品有限公司广东省云浮市新兴县肉制品加工、销售--100.00%投资设立
肇庆市鼎湖温氏畜牧有限公司广东省肇庆市鼎湖区奶牛饲养、销售；原奶生产、销售--100.00%投资设立温氏（朝阳）农牧有限公司辽宁省朝阳市朝阳县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
韶关市曲江区温氏畜牧有限公司广东省韶关市曲江区畜牧养殖、销售--100.00%投资设立
阳春市温氏畜牧有限公司广东省阳江市阳春市畜牧养殖、销售--100.00%投资设立
深圳市温氏食品营销有限公司广东省深圳市南山区贸易--100.00%投资设立
苍溪温氏畜牧有限公司四川省广元市苍溪县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
巴中温氏畜牧有限公司四川省巴中市巴州区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
江苏淮州温氏畜牧有限公司江苏省淮安市淮安区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
广东温氏种猪科技有限公司广东省云浮市新兴县种猪、肉猪、猪苗的生产与销售--100.00%投资设立
思南温氏畜牧有限公司贵州省铜仁市思南县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
旬邑温氏畜牧有限公司陕西省咸阳市旬邑县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
蓝山温氏畜牧有限公司湖南省永州市蓝山县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
宁阳温氏畜牧有限公司山东省泰安市宁阳县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
纳溪温氏畜牧有限公司四川省泸州市纳溪区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
广东温氏信息科技有限公司广东省广州市天河区软件开发、销售100.00%--投资设立贵州省黔南布依族苗族
福泉温氏畜牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立自治州福泉市
余庆温氏畜牧有限公司贵州省遵义市余庆县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
敖汉温氏农牧有限公司内蒙古自治区赤峰市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
祁阳温氏畜牧有限公司湖南省永州市祁阳县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
道县温氏畜牧有限公司湖南省永州市道县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
灵宝温氏禽业有限公司河南省三门峡市灵宝市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
东光温氏畜牧有限公司河北省沧州市东光县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
莱芜温氏畜牧有限公司山东省济南市莱芜区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
定襄温氏畜牧有限公司山西省忻州市定襄县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立云南省红河哈尼族彝族
弥勒温氏畜牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立自治州弥勒市
遵义温氏畜牧有限公司贵州省遵义市播州区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
冠县温氏畜牧有限公司山东省聊城市冠县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立云南省红河哈尼族彝族
蒙自温氏畜牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立自治州蒙自市云南省红河哈尼族彝族
建水温氏畜牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立自治州建水县
沧县温氏畜牧有限公司河北省沧州市沧县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
会泽温氏畜牧有限公司云南省曲靖市会泽县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立贵州省黔东南苗族侗族
黎平温氏畜牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立自治州黎平县
东安温氏畜牧有限公司湖南省永州市东安县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立贵州省黔西南布依族苗
安龙温氏畜牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立族自治州安龙县
义县温氏农牧有限公司辽宁省锦州市义县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
凌海温氏农牧有限公司辽宁省锦州市凌海市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
合江温氏畜牧有限公司四川省泸州市合江县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
金安温氏畜牧有限公司安徽省六安市金安区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立云南省红河哈尼族彝族
开远温氏畜牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立自治州开远市
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师宗温氏畜牧有限公司云南省曲靖市师宗县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
北安温氏畜牧有限公司黑龙江省黑河市北安市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
安岳温氏畜牧有限公司四川省资阳市安岳县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
莘县温氏畜牧有限公司山东省聊城市莘县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
乐陵温氏畜牧有限公司山东省德州市乐陵市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
阳城温氏畜牧有限公司山西省晋城市阳城县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
禹城温氏畜牧有限公司山东省德州市禹城市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
珙县温氏畜牧有限公司四川省宜宾市珙县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
新兴县温氏慧农猪业科技有限公司广东省云浮市新兴县畜禽饲养技术研发、咨询--100.00%投资设立
湖州南浔温氏佳味食品有限公司浙江省湖州市南浔区肉制品加工、销售100.00%--投资设立
德州温氏畜牧有限公司山东省德州市陵城区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
营山温氏畜牧有限公司四川省南充市营山县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
定远温氏畜牧有限公司安徽省滁州市定远县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
万荣温氏畜牧有限公司山西省运城市万荣县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
安顺温氏畜牧有限公司贵州省安顺市西秀区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
曲靖市马龙区温氏畜牧有限公司云南省曲靖市马龙县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立云南省红河哈尼族彝族
弥勒温氏家禽有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立自治州弥勒市
山东温氏种猪科技有限公司山东省聊城市冠县种猪、肉猪、猪苗的生产与销售--100.00%投资设立
贵州温氏种猪科技有限公司贵州省遵义市播州区种猪、肉猪、猪苗的生产与销售--100.00%投资设立
广东精捷检验检测有限公司广东省云浮市新兴县食品检测100.00%--投资设立
青岛南牧机械设备有限公司山东省青岛市城阳区设备制造、销售--100.00%投资设立
广东东成种猪科技有限公司广东省云浮市新兴县种猪、肉猪、猪苗的生产与销售--100.00%投资设立
新兴县温氏佳丰食品有限公司广东省云浮市新兴县家禽屠宰及销售100.00%--投资设立
水城温氏畜牧有限公司贵州省六盘水市水城区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
南充市高坪温氏畜牧有限公司四川省南充市高坪区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
茌平温氏畜牧有限公司山东省聊城市茌平县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
寿县温氏畜牧有限公司安徽省淮南市寿县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
团风温氏畜牧有限公司湖北省黄冈市团风县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立内蒙古自治区赤峰市林
林西温氏农牧有限公司畜牧养殖、销售--100.00%投资设立西县
垣曲温氏畜牧有限公司山西省运城市垣曲县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
宁远温氏种猪科技有限公司湖南省永州市宁远县种猪、肉猪、猪苗的生产与销售--100.00%投资设立非同一控制下
盐城温氏佳和食品有限公司江苏省盐城市东台市食品生产、家禽收购、活禽屠宰100.00%--企业合并非同一控制下
河源温氏晶宝食品有限公司广东省河源市源城区肉制品加工、销售、家禽收购、活禽屠宰--100.00%企业合并非同一控制下
中山温氏晶宝食品有限公司广东省中山市批发、零售生猪及鲜冻猪等100.00%--企业合并
灵璧温氏畜牧有限公司安徽省宿州市灵璧县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
咸宁温氏佳丰食品有限公司湖北省咸宁市咸安区家禽屠宰及销售100.00%--投资设立
邹城温氏畜牧有限公司山东省济宁市邹城市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
新泰温氏畜牧有限公司山东省泰安市新泰市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
无为温氏家禽有限公司安徽省芜湖市无为县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
泗水温氏畜牧有限公司山东省济宁市泗水县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
永州冷水滩区温氏畜牧有限公司湖南省永州市冷水滩区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
铜仁市万山区温氏畜牧有限公司贵州省铜仁市万山区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
南雄市温氏生态养殖有限公司广东省韶关市南雄市种猪、肉猪、猪苗的生产与销售--100.00%投资设立
曲靖温氏种猪科技有限公司云南省曲靖市会泽县种猪、肉猪、猪苗的生产与销售--100.00%投资设立广西壮族自治区梧州市
苍梧温氏家禽有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立苍梧县广西壮族自治区梧州市
梧州市龙圩区温氏家禽有限公司畜牧养殖、销售--100.00%投资设立龙圩区
广东温氏集团财务有限公司广东省云浮市新兴县金融业91.00%9.00%投资设立内蒙古自治区赤峰市宁非同一控制下
内蒙古康健肉类食品有限公司家畜、家禽养殖、销售64.91%--城县企业合并非同一控制下
江苏京海禽业集团有限公司江苏省南通市南通市家禽饲养销售、孵化--84.80%企业合并非同一控制下
运城温氏晶志食品有限公司山西省运城市芮城县畜禽的收购、定点屠宰及销售100.00%--企业合并非同一控制下
兴化温氏畜牧有限公司江苏省泰州市兴化市生猪养殖及销售100.00%--企业合并非同一控制下
河南省新大牧业股份有限公司河南省郑州市高新区畜牧养殖、销售--89.50%企业合并非同一控制下
河南新大义马养殖有限公司河南省三门峡市马市畜牧养殖、销售--100.00%企业合并非同一控制下
伊川新大牧业发展有限公司河南省洛阳市伊川县畜牧养殖、销售--100.00%企业合并非同一控制下
洛阳常新生态农业科技有限公司河南省洛阳市伊川县农作物、苗木、牧草种植--100.00%企业合并
谷物、豆类油料、薯类、蔬菜、食用菌、非同一控制下
河南国珍生态农业有限公司河南省三门峡市义马市--100.00%
园艺作物、水果种植企业合并
复混肥料、有机肥料、微生物肥料的生产非同一控制下
河南省禾壮肥业有限公司河南省洛阳市伊川县--100.00%销售企业合并
www.lhratings.com 31跟踪评级报告持股比例子公司名称主要经营地业务性质取得方式直接间接非同一控制下
宜阳县新大种猪育种有限公司河南省洛阳市宜阳县畜牧养殖、销售--100.00%企业合并非同一控制下
宜阳新大农牧有限公司河南省洛阳市宜阳县畜牧养殖、销售--100.00%企业合并非同一控制下
河南新大饲料科技有限公司河南省洛阳市伊川县饲料生产、销售--100.00%企业合并
英德温氏鸽业有限公司广东省清远市英德市鸽的饲养；批发和零售业--100.00%投资设立
化州温氏畜牧有限公司广东省茂名市化州市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立四川省凉山彝族自治州
冕宁温氏畜牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立冕宁县
阳山温氏畜牧有限公司广东省清远市阳山县畜牧养殖、销售--100.00%投资设立
清远市清新区温氏畜牧有限公司广东省清远市清新区畜牧养殖、销售--100.00%投资设立
连州温氏畜牧有限公司广东省清远市连州市畜牧养殖、销售--100.00%投资设立
开原温氏农牧有限公司辽宁省铁岭市开原市畜牧养殖、销售100.00%--投资设立广西壮族自治区梧州市
梧州温氏佳丰食品有限公司家禽屠宰；活禽销售100.00%--投资设立苍梧县
忻州温氏畜牧有限公司山西省忻州市忻府区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
犍为温氏畜牧有限公司四川省乐山市犍为县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
遵义温氏晶黔食品有限公司贵州省遵义市播州区肉类及肉制品生产、加工及销售100.00%--投资设立
宜章温氏畜牧有限公司湖南省郴州市宜章县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
连平温氏家禽有限公司广东省河源市连平县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
余干县温氏畜牧有限公司江西省上饶市余干县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
吴桥温氏畜牧有限公司河北省沧州市吴桥县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
英德温氏畜牧有限公司广东省清远市英德市畜牧养殖、销售--100.00%投资设立
重庆开州温氏畜牧有限公司重庆市开州区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立广西壮族自治区崇左市
宁明温氏畜牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立宁明县
六盘水市钟山区温氏畜牧有限公司贵州省六盘水市钟山区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
重庆江津温氏畜牧有限公司重庆市江津区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
广州市从化区温氏畜牧有限公司广东省广州市从化区畜牧养殖、销售--100.00%投资设立
房县温氏畜牧有限公司湖北省十堰市房县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
纳雍温氏畜牧有限公司贵州省毕节市纳雍县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
黄骅市温氏食品有限公司河北省沧州市黄骅市家禽饲养销售、家禽屠宰100.00%--投资设立
广东温氏心厨优品电子商务有限公司广东省云浮市新兴县互联网批发100.00%--投资设立
苏州吴中温氏畜牧有限公司江苏省苏州市吴中区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
四会市温氏生态养殖有限公司广东省肇庆市四会市生猪养殖及销售100.00%--投资设立
印江温氏畜牧有限公司贵州省铜仁市印江县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
滁州温氏晶宝食品有限公司安徽省滁州市全椒县肉制品加工、销售100.00%--投资设立
通城温氏畜牧有限公司湖北省咸宁市通城县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
畜禽及畜禽产品的收购、屠宰、加工、销
新兴温氏晶宝食品有限公司广东省云浮市新兴县100.00%--投资设立售
通江温氏畜牧有限公司四川省巴中市通江县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
生产、加工、销售、屠宰：生猪、牛、
新兴县晶品食品销售有限公司广东省云浮市新兴县100.00%--投资设立
羊、禽类、蛋、奶类
玉屏温氏晶宝食品有限公司贵州省铜仁市玉屏县生猪收购、屠宰及销售100.00%--投资设立
肇庆翼方科技有限公司广东省肇庆市高新区研发、生产、销售：防护用品--70.00%投资设立
广州温氏佳味食品有限公司广东省广州市荔湾区生鲜家禽零售;禽类屠宰100.00%--投资设立贵州省安顺市关岭自治
关岭温氏畜牧有限公司畜牧养殖、销售100.00%--投资设立县
石阡温氏畜牧有限公司贵州省铜仁市石阡县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
启东温氏畜牧有限公司江苏省南通市启东市畜牧养殖、销售--100.00%投资设立广西壮族自治区南宁市
南宁温氏佳丰食品有限公司家禽屠宰；活禽销售100.00%--投资设立宾阳县
淮安温氏家禽有限公司江苏省淮安市盱眙县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
重庆市铜梁区温氏畜牧有限公司重庆市铜梁区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
武汉科隆育种有限公司湖北省武汉市江夏区种畜育种、技术咨询和技术服务--100.00%投资设立广西壮族自治区桂林市
桂林温氏农牧科技有限公司种畜禽生产--100.00%投资设立灵川县
新兴县鸭先生家禽养殖有限公司广东省云浮市新兴县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
仁化温氏新养殖有限公司广东省韶关市仁化县猪的饲养、销售--100.00%投资设立
郁南温氏佳丰食品有限公司广东省云浮市郁南县家禽屠宰；活禽销售100.00%--投资设立
南通温氏畜牧有限公司江苏省南通市海门区畜牧养殖、销售--100.00%投资设立
郁南县平台温氏家禽有限公司广东省云浮市郁南县畜牧养殖、销售100.00%--投资设立
鄢陵县新大牧业有限公司河南省许昌市鄢陵县畜牧养殖、销售--100.00%投资设立
沁阳市新大牧业有限公司河南省焦作市沁阳市畜牧养殖、销售--100.00%投资设立
上海温氏晶晨食品有限公司上海市松江区食用农产品销售100.00%--投资设立
广东温氏佳润肉食品有限公司广东省广州市天河区牲畜销售、农副产品销售、牲畜屠宰100.00%--投资设立
广东温氏蛋业有限公司广东省云浮市新兴县鲜蛋销售、家禽养殖、销售100.00%--投资设立
进贤温氏家禽有限公司江西省南昌市进贤县肉鸭养殖销售100.00%--投资设立
广东中芯种业科技有限公司广东省广州市南沙区牲畜饲养、种畜禽生产经营92.46%--投资设立
汉川温氏蛋业有限公司湖北省孝感市汉川市家禽养殖销售、鲜蛋批发零售--100.00%投资设立
耒阳温氏蛋业有限公司湖南省衡阳市耒阳市家禽养殖销售、鲜蛋批发零售--100.00%投资设立
盐城温氏蛋业有限公司江苏省盐城市大丰区家禽养殖销售、鲜蛋批发零售--100.00%投资设立
www.lhratings.com 32跟踪评级报告持股比例子公司名称主要经营地业务性质取得方式直接间接
广州温氏乳业科技服务有限公司广东省广州市天河区食用农产品批发零售、互联网销售--100.00%投资设立
新兴县温氏乳业有限公司广东省云浮市新兴县牲畜养殖销售、农副产品销售--100.00%投资设立
巴中温氏农牧科技有限公司四川省巴中市巴州区牲畜销售--100.00%投资设立
广东煦兴畜牧科技有限公司广东省广州市番禺区牲畜养殖销售、农副产品销售--67.49%投资设立贵州省黔南布依族苗族
福泉温氏饲料有限公司饲料生产、加工销售--100.00%投资设立自治州福泉市
佛山市高明区温氏家禽有限公司广东省佛山市高明区畜牧养殖、销售100.00%--投资设立非同一控制下
江苏温氏优鲜食品有限公司江苏省盐城市东台市鸡的养殖、销售100.00%--企业合并非同一控制下
宁都嘉荷牧业有限公司江西省赣州市宁都县牲畜养殖、销售--80.00%企业合并
鹤山昌顺饲料有限公司广东省江门市开平市饲料生产93.33%--投资设立
苏州煦兴畜牧有限公司江苏省苏州市吴中区畜牧养殖、销售--100.00%投资设立
宁都温氏乳业有限公司江西省赣州市宁都县牲畜饲养--100.00%投资设立广西壮族自治区贺州市
富川温氏乳业有限公司牲畜饲养--100.00%投资设立富川瑶族自治县
大英温氏畜牧有限公司四川省遂宁市大英县牲畜饲养100.00%--投资设立
定襄温氏晶宝食品有限公司山西省忻州市定襄县生猪屠宰；牲畜批发100.00%--投资设立
温氏国际投资管理有限公司香港新界投资--100.00%投资设立
珠海温氏投资有限公司广东省珠海市横琴新区投资--100.00%投资设立
广东温氏投资有限公司广东省珠海市横琴新区投资100.00%--投资设立同一控制下企
广东筠源投资合伙企业（有限合伙）广东省云浮市新兴县投资80.00%--业合并新兴温氏新三板投资合伙企业（有限合广东省云浮市新兴县投资--98.59%投资设立
伙）新兴创新壹号投资合伙企业（有限合广东省云浮市新兴县投资--95.27%投资设立
伙）珠海温氏安赐产业并购股权投资基金企
广东省珠海市横琴新区投资--98.77%投资设立业（有限合伙）
温氏成长壹号(珠海)股权投资合伙企业
广东省珠海市横琴新区投资--85.00%投资设立
(有限合伙)珠海横琴温氏叁号股权投资基金合伙企
广东省珠海市横琴新区投资--67.50%投资设立业（有限合伙）温氏（深圳）股权投资管理有限公司广东省深圳市南山区投资100.00%--投资设立
广东同茂富民投资管理合伙企业(有限非同一控制下
广东省珠海市横琴新区投资--80.20%
合伙)企业合并
温润煦兴壹号（珠海）股权投资基金合
广东省珠海市横琴新区投资--59.17%投资设立
伙企业（有限合伙）珠海温润创新挑战股权投资基金合伙企
广东省珠海市横琴新区投资--35.47%投资设立业（有限合伙）
温润成长壹号（珠海）股权投资基金合
广东省珠海市横琴新区投资--59.55%投资设立
伙企业（有限合伙）
温润齐创成长（珠海）投资合伙企业
广东省珠海市横琴新区投资--54.79%投资设立（有限合伙）
温润安心（珠海）股权投资基金合伙企
广东省珠海市横琴新区投资--33.00%投资设立业（有限合伙）
温润振信贰号（珠海）股权投资基金合
广东省珠海市横琴新区投资--40.55%投资设立
伙企业（有限合伙）
温氏成长叁号股权投资（肇庆）合伙企
广东省肇庆市鼎湖区投资--80.00%投资设立业（有限合伙）
温润佳品贰号（珠海）股权投资基金合
广东省珠海市横琴新区投资--43.38%投资设立
伙企业（有限合伙）温润（海南）私募基金管理合伙企业
海南省儋州市投资--40.00%投资设立（有限合伙）
温润成长贰号（珠海）股权投资基金合
广东省珠海市横琴新区投资--81.11%投资设立
伙企业（有限合伙）
温润智造贰号（珠海）股权投资基金合
广东省珠海市横琴新区投资--42.14%投资设立
伙企业（有限合伙）
温润金产成长贰号(云南)股权投资基金
云南省昆明市西山区投资--88.89%投资设立
合伙企业(有限合伙)温润（珠海）新材料产业基金合伙企业
广东省珠海市横琴新区投资--33.32%投资设立（有限合伙）广东温润振信贰号股权投资合伙企业广东省中山市火炬开发
投资--82.96%投资设立（有限合伙）区
南牧装备科技有限公司广东省云浮市新兴县设备制造、销售100.00%--投资设立非同一控制下
广东南牧建筑工程有限公司广东省云浮市新兴县设备制造、销售--100.00%企业合并
灌南粤灌贸易有限公司江苏省连云港市灌南县活禽销售100.00%--投资设立
开平市温氏食品贸易有限公司广东省江门市开平市农产品销售100.00%--投资设立
广东温氏尚厨食品有限公司广东省佛山市南海区食品销售--55.00%投资设立
资料来源：公司年报
www.lhratings.com 33跟踪评级报告
附件2-1主要财务数据及指标（合并口径）项目2020年2021年2022年2023年3月财务数据
现金类资产（亿元）40.45115.5974.7562.53
资产总额（亿元）805.00967.88980.84975.24
所有者权益（亿元）475.88347.49429.15397.67
短期债务（亿元）48.4662.3987.94107.26
长期债务（亿元）150.33408.13287.55289.48
全部债务（亿元）198.79470.52375.49396.73
营业总收入（亿元）749.39649.65837.25199.74
利润总额（亿元）79.72-131.4458.15-28.15
EBITDA（亿元） 117.92 -61.36 128.52 --
经营性净现金流（亿元）84.657.66110.75-5.38财务指标
销售债权周转次数（次）230.64172.08176.22--
存货周转次数（次）4.674.984.00--
总资产周转次数（次）1.030.730.86--
现金收入比（%）88.5495.8697.5596.79
营业利润率（%）19.51-8.4715.40-7.22
总资本收益率（%）11.70-14.889.04--
净资产收益率（%）15.73-38.9913.15--
长期债务资本化比率（%）24.0154.0140.1242.13
全部债务资本化比率（%）29.4657.5246.6749.94
资产负债率（%）40.8864.1056.2559.22
流动比率（%）137.24180.80146.66137.52
速动比率（%）58.00104.8864.9560.96
经营现金流动负债比（%）50.393.8944.39--
现金短期债务比（倍）0.831.850.850.58
EBITDA 利息倍数（倍） 28.66 -4.47 7.89 --
全部债务/EBITDA（倍） 1.69 -7.67 2.92 --
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；2．如未特别说明，本报告所有财务数据均为合并口径下的财务数据；3．2020－2022年财务数据均引用财务报告的期末数/本期数；4．2023年1－3月财务数据未经审计，相关指标未年化；5．本报告已将长期应付款中的应付养殖项目配套资金和应付售后回租款/应付融资租赁款纳入长期债务核算，未剔除一年内到期部分
资料来源：公司财务报告及提供资料，联合资信整理www.lhratings.com 34跟踪评级报告
附件2-2主要财务数据及指标（公司本部口径）项目2020年2021年2022年2023年3月财务数据
现金类资产（亿元）17.9091.1353.4756.30
资产总额（亿元）613.77887.88844.69816.05
所有者权益（亿元）367.74443.42469.36464.00
短期债务（亿元）45.4252.2878.3198.47
长期债务（亿元）143.57340.50221.13222.39
全部债务（亿元）189.00392.78299.44320.86
营业总收入（亿元）13.6415.5016.813.75
利润总额（亿元）118.1673.995.40-1.80
EBITDA（亿元） -- -- -- --
经营性净现金流（亿元）-5.43-2.12-0.79-1.47财务指标
销售债权周转次数（次）802.351061.331247.49--
存货周转次数（次）9.7711.0611.03--
总资产周转次数（次）0.030.020.02--
现金收入比（%）98.6998.7398.4598.36
营业利润率（%）0.786.296.91-6.10
总资本收益率（%）21.8910.272.43--
净资产收益率（%）32.1316.691.15--
长期债务资本化比率（%）28.0843.4432.0232.40
全部债务资本化比率（%）33.9546.9738.9540.88
资产负债率（%）40.0950.0644.4343.14
流动比率（%）450.25683.2389.2996.25
速动比率（%）449.06681.8688.3795.12
经营现金流动负债比（%）-5.37-2.05-0.51--
现金短期债务比（倍）0.391.740.680.57
EBITDA 利息倍数（倍） -- -- -- --
全部债务/EBITDA（倍） -- -- -- --
资料来源：公司财务报告及提供资料，联合资信整理www.lhratings.com 35跟踪评级报告附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%利润总额年复合增长率经营效率指标
销售债权周转次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数营业成本/平均存货净额
总资产周转次数营业总收入/平均资产总额
现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标
总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率净利润/所有者权益×100%
营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%债务结构指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
www.lhratings.com 36跟踪评级报告
附件4-1主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件4-2中长期债券信用等级设置及含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-3评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持.www.lhratings.com 37