博世科:广西博世科环保科技股份有限公司公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告

跟踪评级报告
广西博世科环保科技股份有限公司
公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告
评级结果：评级观点本次本次上次上次
项目广西博世科环保科技股份有限公司（以下简称“公司”）级别评级展望级别评级展望
广西博世科环保科技主要从事水处理、土壤修复、专业技术服务及运营等业务，A 负面 A+ 负面股份有限公司
在环境综合治理领域具有一定的技术优势。跟踪期内，公博世转债 A 负面 A+ 负面
司订单结构持续优化，在手合同额较充裕，持续得到政府跟踪评级债项概况：在资金和政策等方面的支持，公司现控股股东宁国市国有债券简称发行规模债券余额到期兑付日资本控股集团有限公司（以下简称“宁国国控”）为宁国
博世转债4.30亿元4.2960亿元2024/07/05市重要的基础设施建设主体，实力背景较强，拟向公司提注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债
券供资金和业务等方面支持。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到，公司控制权变评级时间：2023年6月19日
更或对其管理体制及业务发展产生一定影响，公司营业总收入持续下降、连续 2 年出现亏损、PPP 项目业主方回款
本次评级使用的评级方法、模型：
效率存在不确定性、市政类项目回款压力大、债务负担重名称版本
建筑与工程企业信用评级方法 V4.0.202208 且短期偿债压力大等因素对其信用水平可能带来的不利影建筑与工程企业主体信用评级模
V4.0.202208 响。
型（打分表）
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露受环境治理行业竞争加剧，公司盈利仍面临压力；同时考虑到公司市政类项目回款周期较长，应收账款、合同本次评级模型打分表及结果：
资产仍存在继续计提坏账或减值的可能，公司未来利润总评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果
宏观和区域额或将受到一定影响，联合资信对公司的评级展望为负面。
3
经营环境风险综合评估，联合资信确定下调公司主体长期信用等级行业风险4经营
C
风险 基础素质 3 为 A，下调“博世转债”的信用等级为 A，维持评级展望自身企业管理3竞争力为负面。
经营分析3资产质量4现金流盈利能力4优势财务
F5 现金流量 4
风险1.订单结构持续优化，在手合同额较充裕。2022年，资本结构4
偿债能力 5 公司未新增 PPP 项目合同，聚焦工业水处理优势领域，新指示评级 bb+ 签工业水处理合同额较 2021 年增长 106.37%。截至 2023个体调整因素：----
个体信用等级 bb+ 年 3 月底，公司在手合同额 126.49 亿元，相当于 2022 年营外部支持调整因素：公司持续得到政府在资金和政策等
+5业总收入5.68倍，在手合同额较充裕。
方面支持，以及股东在资金和业务等方面支持评级结果 A 2. 持续得到政府及股东支持。2022 年，公司收到各项注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为政府补助、贷款贴息、专项资金等0.47亿元；公司及部分F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7 档最差； 子公司享受企业所得税、增值税等税收优惠政策。截至报财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
告出具日，公司尚有对广州环投集团借款本金余额合计1.6亿元。
3.广州环投集团主营业务实力较强；宁国国控区域地
www.lhratings.com 1跟踪评级报告位高，完成股权转让后，或与公司形成一定业务协同效应。
同业比较：
公司原控股股东广州环投集团是广州市最大的垃圾处理服主要指标公司公司1公司2
务运营主体，实际控制人为广州市人民政府。现控股股东最新信用等级 A AA AA
宁国国控是安徽省宁国市重要的基础设施建设主体，实际最新评级展望负面稳定稳定
控制人是宁国市国有资产监督管理委员会，完成股权划转数据时间202220222022后，宁国国控计划将公司先进环保产业链引进宁国市，并当年新签合同/上年施工收入（%）118.48230.38177.16加速推进公司环保产业项目的落地。
存货周转次数（次）1.382.261.04
资产总额（亿元）119.99511.5664.79关注
所有者权益（亿元）25.4855.4729.53
1.营业总收入持续下降。2022年，受部分在建项目施
营业总收入（亿元）22.24116.5825.11工进度放缓、部分项目审定结算收入下调以及市政工程新
营业利润率（%）10.2816.1430.95签合同下降影响，公司营业总收入较2021年下降16.29%。
利润总额（亿元）-4.791.672.99
2.盈利能力下滑，连续2年出现亏损。2022年，公司
资产负债率（%）78.7689.1654.43营业利润率下降至10.28%；受到期间费用侵蚀、计提减值
全部债务资本化比率（%）69.8085.8427.84及坏账损失影响，2021－2022年利润总额分别为-6.48亿元全部债务/EBITDA（倍） -469.99 24.46 2.74 和-4.79 亿元。2022 年，公司应收账款等计提信用减值损失EBITDA 利息倍数（倍） -0.04 0.90 8.47 1.35 亿元，利润亏损对公司所有者权益形成侵蚀。
注：公司1为新疆北新路桥集团股份有限公司，公司2为河南省交通规划设计研究院股份有限公司 3. 关注工程项目回款情况。公司在建 EP、EPC 项目较资料来源：联合资信整理多，其中市政类项目回款周期较长且已完工待回款规模大。
截至2023年3月底，公司市政项目已完工待回款金额为分析师： 25.76 亿元。此外，公司大部分 PPP 项目已进入运营期，但考虑到项目多集中于县和县级市，业主方回款效率存在不赵传第 登记编号（R0150220120064）确定性。
高 锐 登记编号（R0150221090008）
5.债务负担重，短期债务占比较高且现金短期债务比
邮箱： 处于较低水平。截至 2023 年 3 月底，公司资产负债率和全lianhe@lhratings.com电话：部债务资本化比率分别为78.90%和70.30%，较2022年3010-85679696传真：月底增长2.83个百分点和1.63个百分点；同期末，公司短010-85679228地址：期债务占比57.35%，受货币资金持续下降影响，现金短期北京市朝阳区建国门外大街2号债务比降至0.26倍。
中国人保财险大厦17层（100022）
6.“博世转债”或将面临一定的回售风险。“博世转
网址：www.lhratings.com债”设置有条件回售条款，在“博世转债”最后两个计息年度内，如果公司股票收盘价在任何连续三十个交易日低于当期转股价格的70%时，“博世转债”持有人有权将其持有的“博世转债”全部或部分以面值加上当期应计利息回售给公司。截至2023年6月16日，公司股票收盘价（5.95元/股）为当期转股价格的77.07%，若股价持续低迷且未下调转股价，公司或将面临一定的债券回售风险。
7.根据《广西博世科环保科技股份有限公司关于股东部分股权完成协议转让过户登记暨公司控制权变更的公告》，广州环投集团已将其持有的部分公司股权和表决权www.lhratings.com 2跟踪评级报告
转让、委托至宁国国控，上述控制权变更或对公司管理体制及业务发展带来一定影响。
主要财务数据：
合并口径项目2020年2021年2022年2023年3月现金类资产（亿元）17.5214.679.428.93
资产总额（亿元）120.04122.64119.99118.41
所有者权益（亿元）27.7729.9225.4824.98
短期债务（亿元）33.6436.4133.7633.91
长期债务（亿元）23.9625.8425.1425.22
全部债务（亿元）57.6062.2558.8959.13
营业总收入（亿元）36.0926.5722.244.08
利润总额（亿元）2.05-6.48-4.790.07
EBITDA（亿元） 5.10 -2.28 -0.13 --
经营性净现金流（亿元）2.32-4.061.530.54
营业利润率（%）26.6415.2010.2823.51
净资产收益率（%）6.92-17.67-17.54--
资产负债率（%）76.8675.6078.7678.90
全部债务资本化比率（%）67.4767.5469.8070.30
流动比率（%）83.0479.7672.2875.49
经营现金流动负债比（%）3.68-6.542.39--
现金短期债务比（倍）0.520.400.280.26
EBITDA 利息倍数（倍） 1.82 -0.77 -0.04 --
全部债务/EBITDA（倍） 11.30 -27.31 -469.99 --
公司本部（母公司）项目2020年2021年2022年2023年3月资产总额（亿元）94.4593.3384.58/
所有者权益（亿元）22.4926.0121.55/
全部债务（亿元）33.2133.6432.20/
营业总收入（亿元）29.9918.8913.50/
利润总额（亿元）0.87-4.87-4.23/
资产负债率（%）76.1972.1374.52/
全部债务资本化比率（%）59.6256.4059.90/
流动比率（%）93.0193.0887.93/
经营现金流动负债比（%）3.96-3.71-3.66--
注：1.本报告已将其他流动负债中有息部分纳入短期债务计算，将长期应付款及其他非流动负债中有息部分纳入长期债务计算；2.公司2023年一季度财务报表未经审计；3.本报告中部分
合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；4.公司未披露母公司2023年一季报
资料来源：公司审计报告、财务报表、公司提供
评级历史：
债项主体评级评级项目评级
债项简称评级方法/模型等级等级展望时间小组报告建筑与工程企业信用评级
方法 V3.0.201907
+ + 夏妍妍 阅读博世转债 A A 负面 2022/06/24 建筑与工程企业主体信用宋金玲全文
评级模型（打分表）
V3.0.201907工商企业信用评级方法王越阅读博世转债 AA- AA- 稳定 2017/10/30 （原联合信用评级有限公任贵永全文司评级方法）
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
www.lhratings.com 3跟踪评级报告声明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受广西博世科环保科技股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：赵传第高锐联合资信评估股份有限公司
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一、跟踪评级原因截至2023年3月底，公司由联合资信评级
的存续债券见下表。跟踪期内，“博世转债”根据有关法规要求，按照联合资信评估股在付息日正常付息。
份有限公司（以下简称“联合资信”）关于广西博世科环保科技股份有限公司（以下简称“公表1跟踪评级债券概况发行金额债券余额司”或“博世科”）及其相关债券的跟踪评级债券简称起息日期限（亿元）（亿元）
安排进行本次跟踪评级。博世转债4.304.29602018/07/056年资料来源：联合资信整理
二、企业基本情况截至2023年3月底，“博世转债”募集资
金扣除发行费用后共4.21亿元，累计使用3.36公司于2022年12月27日发布《广西博世亿元（含息）用于项目建设，其中1.86亿元用科环保科技股份有限公司关于公司控制权拟发于募投项目“南宁市城市内河黑臭水体治理工生变更的提示性公告》，公司控股股东将由广程 PPP 项目”（以下简称“南宁黑臭项目”），州环保投资集团有限公司（以下简称“广州环
1.04亿元用于“绿色智能制造环保设备生产项投集团”）变更为宁国市国有资本控股集团有目”，0.46亿元用于收购“京山市文峰污水处限公司（以下简称“宁国国控”），实际控制理厂特许经营权项目”；0.85亿元用于暂时补人将由广州市人民政府变更为宁国市国有资产充流动资金。
监督管理委员会（以下简称“宁国市国资委”），南宁黑臭项目总投资估算为91800.00万元，截至报告出具日，上述股权转让事项已完成，公司出资占比为51%，截至2023年3月底南宁详见本文“重大事项”部分。截至报告出具日，黑臭项目已投资6.81亿元1。其中西明江、石埠公司控股股东为宁国国控，实际控制人为宁国河、凤凰江、二坑溪、细冲沟、石灵河等六条市国资委。
内河已正式运营，2022年上述项目合计实现收跟踪期内，公司经营范围未发生变化。截入1.35亿元（2021年为1.22亿元）。
至2023年3月底，公司合并范围内一级子公司“绿色智能制造环保设备生产项目”计划
55家。
总投资3.52亿元，截至2023年3月底已投资截至2022年底，公司资产总额119.99亿元，
2.65亿元，该项目2021年已投入使用，2022所有者权益25.48亿元（含少数股东权益2.70年实现收入5.12亿元（2021年为4.97亿元）。
亿元）；2022年，公司实现营业总收入22.24“京山市文峰污水处理厂特许经营权项目”亿元，利润总额-4.79亿元。
已完工并于2019年投入使用，2022年实现收入截至2023年3月底，公司资产总额118.41
0.09亿元（2021年为790.16万元）。
亿元，所有者权益24.98亿元（含少数股东权益
2.19亿元）；2023年1－3月，公司实现营业总收入4.08亿元，利润总额0.07亿元。2023年3月底累计投资金额小于2022年同期，主要系根据《南宁市城市内河黑臭水体治理工程 PPP 项目补充协议（二）》，公公司注册地址：南宁高新区高安路101号；司将亭子冲、朝阳溪、那平江、黄泥沟、可利江5条河段从“南宁法定代表人：张雪球。内河治理项目”中剥离，上述调整未改变募集资金投资金额及用途，调整后的项目规模和实施内容与原项目总投资额相匹配，未改变项目回报机制、预计效益、项目的实施主体与实施方式。公三、债券概况及募集资金使用情况司对5条河道的已投资额由南宁市城市内河管理处报南宁市政府审定后另行结算。
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跟踪期内，公司共有20张“博世转债”完看，当前积极因素增多，经济增长有望延续回成转股，合计转为258股。截至2023年3月底，升态势，全年实现5%增长目标的基础更加坚实。
公司剩余可转债为4295966张，剩余票面总金额完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经为429596600元。2023年6月16日，公司发布《广济信用观察（2023年一季度）》。
西博世科环保科技股份有限公司关于暂不向下修正“博世转债”转股价格的公告》，暂不向五、行业环境分析
下修正“博世转债”转股价格，维持7.72元/股，1.建筑施工行业分析转股期限至2024年7月5日。截至2023年6月16日，建筑业在国民经济中发挥着重要作用，其公司股票收盘价为5.95元/股，债券持有人转股变动趋势与宏观经济走势大致相同，受国家宏可能性较小。观调控影响两者走势也将产生一定偏离。近年来，随着经济增速放缓，建筑业增速随之下降；
四、宏观经济和政策环境分析
在国家大力推进基建的政策背景下，2022年二、
2023 年一季度，宏观政策以落实二十大报 三和四季度，建筑业总产值同比增速高于 GDP
告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部增速。从产业链上游看，钢材和水泥作为建筑署为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策业重要原材料，其价格波动对建筑施工企业成总基调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、本的影响较大；近年来受供给侧结构改革影响，进一步健全 REITs 市场功能、助力中小微企业 钢材和水泥价格整体呈上涨趋势；2022 年，受稳增长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。下游市场需求疲软等因素影响，水泥和钢材价随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产格整体出现回落；未来，在基础设施建设持续生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初发力和房建市场需求不及预期双重影响下，水步核算，一季度国内生产总值28.50万亿元，按泥和钢材价格或将高位波动。从产业链下游看，不变价格计算，同比增长4.5%，增速较上年四2022年，随着国家加大基础设施建设力度，基季度回升1.6个百分点。从生产端来看，前期受建投资增速明显回升；受居民购房需求回落影到较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度大于响，房地产开发投资和拿地支出降幅明显。2023工业生产；从需求端来看，固定资产投资实现年，基建投资作为“稳增长”的重要抓手，投平稳增长，消费大幅改善，经济内生动力明显资增速将保持较高水平。从行业竞争情况看，加强，内需对经济增长形成有效支撑。信用环在经济增长承压的背景下，建筑业作为需求驱境方面，社融规模超预期扩张，信贷结构有所动型行业，或将持续承受整体下行的压力；“稳好转，但居民融资需求仍偏弱，同时企业债券增长”行情将围绕建筑央企展开，未来行业集融资节奏同比有所放缓。利率方面，资金利率中度将进一步提升，市场份额将继续向央企集中枢显著抬升，流动性总体偏紧；债券市场融中。
资成本有所上升。未来短期来看，房地产投资不及预期，基展望未来，宏观政策将进一步推动投资和建投资作为“稳增长”重要抓手将为建筑行业消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市的下游需求和资金来源提供有力支撑。长期来场稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政看，在经济增长承压的背景下，建筑行业集中度治冲突等不确定性因素仍存的背景下，外需放将进一步提升，建筑业或将长期保持中低速温缓叠加基数抬升的影响，中国出口增速或将回和增长态势。完整版行业分析详见《2023年建落，但消费仍有进一步恢复的空间，投资在政筑业行业分析》。
策的支撑下稳定增长态势有望延续，内需将成为驱动中国经济继续修复的主要动力。总体来2.水务行业分析www.lhratings.com 6跟踪评级报告水务行业对宏观经济运行周期的敏感度较更为宁国市国资委。
低，属于弱周期性行业。由于涉及国计民生，根据公告，广州环投集团拟将其所持博世行业公益性和区域垄断性特点突出。我国人均科52198764股、占截至2022年12月26日公水资源量低，水资源区域分布不均，南水北调司总股本10.34%的无限售条件流通股（以下简成为缓解我国区域水资源短缺的重要方式。供称“标的股份”）转让给宁国国控（转让价格水方面，2021年，城市化进程推动我国城市用9.95元/股、转让总额为51937.77万元），以及水人口和供水总量继续增长，城市用水普及率其持有博世科的99155880股（占截至2022年达到99.38%，城市供水行业固定资产投资规模12月26日公司总股本的19.64%2，以下简称“表持续提升，城市供水行业处于平稳发展状态；决权股份”）的表决权不可撤销地全权委托给在国家水价改革的政策支持下，近年来，我国宁国国控行使。
重点城市居民生活用水价格整体呈现小幅上涨标的股份转让方面：截至2023年4月25趋势，但水价区域差异化明显。污水处理方面，日，由广州环投集团、宁国国控和王双飞、宋近年来我国污水处理能力显著上升，但污水处海农、杨崎峰、许开绍（以下简称“创始人团理费仍处低位，受益于政策支持我国污水处理队”）签署的股权转让协议中需要满足的下列行业处于发展期。条件均已达到：（1）广州环投集团和宁国国控近几年水务行业政策重点体现在用水提收到相关国资管理部门同意本次交易的批准文质增效，实施严格节水制度；加快城镇污水设件；（2）本次交易相关安排通过国家市场监督施建设和污水排放检测，进一步释放污水处理管理总局反垄断局经营者集中审查及取得《经产能，推进水费改革提升水务行业盈利空间。营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定我国水务行业目前呈现区域垄断和行业龙头集书》；（3）广州环投集团已通过大宗交易或二
中度提升并存的竞争格局。未来，水务衍生业级市场实施减持至所持股份比例低于30%。
务及相关配套设施还不健全的区县及乡镇地区表决权股份委托方面：根据公告，表决权或将成为实力较强的水务企业拓展业务及异地股份的委托期限自标的股份过户至宁国国控名
扩张的机会，预期竞争格局仍将保持基本稳定。下之日起至以下时点中的较早者：委托之日起完整版行业分析详见《2023年水务行业分析》。满36个月；宁国国控通过二级市场增持、协议受让或认购上市公司发行股份等方式持有的股
份达到或超过29.9%之日。
六、重大事项
2023年5月25日，公司收到宁国国控及广
截至报告出具日，公司控股股东已变更为州环投集团的通知，标的股份已完成过户登记宁国国控，但董事、监事和高级管理人员尚未手续，并取得中国证券登记结算有限责任公司完成换届，换届后公司将由宁国国控、广州环出具的《证券过户登记确认书》，股份过户日投集团和创始人团队同时治理。短期内，控制期为2023年5月24日。截至报告出具日，公权变更或对公司管理体制及业务发展带来一定司10.34%的标的股份和19.64%表决权股份已影响，联合资信将对上述事项保持关注。转让、委托至宁国国控，宁国国控为公司控股
1.控制权变更事项概况股东，尚未完成工商变更。
公司于2022年12月27日发布《广西博世科环保科技股份有限公司关于公司控制权拟发2.业绩承诺生变更的提示性公告》（以下简称“公告”），公司控股股东将由广州环投集团变更为宁国国2根据《广西博世科环保科技股份有限公司向特定对象发行股票上市公告书》，博世科通过向特定对象发行的股份自2021年10控，公司的实际控制人将由广州市人民政府变月25日起三十六个月内不得转让。
www.lhratings.com 7跟踪评级报告公告称，标的股份交割后，博世科承诺：另外应按约定7补偿广州环投最高金额8100万（1）2023－2025年归母净利润分别不低于5000元（如发生）。宁国国控同意代创始人团队，万元、1亿元、2亿元，或3年累计归母净利润于2023年12月31日前向广州环投集团支付不低于3.5亿元；（2）以2022年上市公司年报191376098.13元固定补偿款；创始人团队于
数据为考核基数，至2027年12月31日，完成2023年11月30日前，向宁国国控足额支付应收账款考核基数收回比例不低于80%3。191376098.13元，若创始人团队提前向宁国国业绩补偿包括：若博世科未能满足“2023控足额或部分支付191376098.13元，则宁国国－2025年归母净利润分别不低于5000万元、1控在收到相关款项后3个工作日内向广州环投
亿元、2亿元，或3年累计归母净利润不低于集团支付收到的该部分或全部固定补偿款。若
3.5亿元”的考核指标，创始团队应以现金方式创始人团队到期未能或无法向宁国国控支付上
进行相应补偿，具体如下：（1）若2023年、述款项，导致宁国国控承担代付责任的，创始
2024年两个完整会计年度，博世科归母净利润人团队同意宁国国控有权优先受让创始人团队
分别低于5000万元、1亿元的，创始团队应分持有的上市公司股份或有权按照其他符合证监别就当年的业绩承诺差额进行补偿4；（2）若会、交易所规定的方式处置该质押股份
2023－2025年博世科累计归母净利润低于3.5（65650624股）等值部分，处置所得价款归宁亿元的，创始团队应进行补偿5。创始团队累计国国控所有。
应付业绩补偿总金额以3.5亿元为限。（3）若博世科在2027年12月31日对前述应收账款回3.公司治理
收考核基数应收账款实际回收低于80%，则创公告称，本次交割日后的30日内，广州环始团队已质押6在宁国国控名下的股票的解押投集团和创始人团队协助宁国国控确保博世科
比例与应收账款实际回收比例保持一致；若应召开股东大会、董事会及监事会按照以下约定
收账款实际回收比例超过80%时，宁国国控在实现：
博世科聘请的具有证券业务资格的会计师事务（1）公司董事会由9名董事组成，宁国国所就上述应收账款回收情况出具专项核查意见控有权向公司提名4名非独立董事候选人和2名
之日起10个工作日内，解除创始团队质押在宁独立董事候选人，其中博世科董事长由宁国国国国控名下的股票。控提名的人担任。在创始团队持有博世科股份此外，公告称，创始人团队需要履行前期比例不低于5%的前提下，创始团队有权委派1与广州环投集团签订的业绩补偿协议，包括：名非独立董事。在广州环投集团持有博世科股创始人团队按约定一次性补偿广州环投集团份比例不低于16%的前提下，广州环投集团有
191376098.13元（以下简称“固定补偿款”），权提名1名非独立董事和1名独立董事；若广州
环投集团持有博世科股份超过5%但低于16%时，广州环投集团有权提名1名非独立董事；若广州
3考核基数=上市公司截至2022年12月31日经审计的应收账款
环投集团持有博世科股份低于5%，广州环投集账面金额（应收账款账面金额=应收账款账面余额应收账款坏账准备）。团不再提名董事；各方应促使上述提名的非独4当年应补偿金额=（上市公司当年承诺归母净利润-上市公司当年立董事候选人、独立董事候选人全部当选。
实现归母净利润），补偿金额分别以5000万元、1亿元为限。
5应补偿金额=（博世科2023－2025年承诺累计归母净利润-博世科（2）宁国国控有权向博世科提名1名股东
2023－2025年累计实现归母净利润-业绩补偿承诺期限内已向乙方支付的补偿金额），补偿金额以监事候选人。在广州环投集团持有博世科股份3.5亿元为限。
6在标的股份完成过户登记手续，并且宁国国控解除共管账户的共比例不低于10%的前提下，广州环投集团有权
管之日起3个工作日内，广州环投集团配合解除创始人团队质押在广州环投集团名下的合计65650624股（占公司总股本13.00%，占创始人所持股权90.12%）的上市公司股份，同时创始人团队将7详见《广西博世科环保科技股份有限公司关于公司控制权拟发生上述股份质押给宁国国控。变更的提示性公告》www.lhratings.com 8跟踪评级报告
向博世科提名1名股东监事候选人；若广州环投资质及技术奖项，研发投入较2021年有所下降。
集团持有博世科股份低于10%时，广州环投集截至2022年底，公司共获得授权专利440团不再提名监事。其中，监事会主席由宁国国项，较2021年底增加54项，其中发明专利54控提名的监事担任。项、实用新型专利367项、外观设计专利19项。
（3）在业绩承诺期或业绩承诺期结束后创2022年公司新增、更新的主要业务资质5项，始团队持股比例不低于10%的前提下，总经理截至2022年底，公司及下属子公司已获得127由创始团队推荐；财务总监由宁国国控推荐；项资质，主要包括市政行业（给水工程、排水广州环投集团持股比例不低于10%之前，可推工程）专业、环境工程设计专项（水污染防治荐1名副总经理，若广州环投集团持股低于10%，工程、固体废物处理处置工程）等多项甲级资不再推荐副总经理。公司其他高级管理人员在质，市政公用工程施工总承包、建筑机电安装《股份转让协议》约定的业绩承诺期内将尽量工程专业承包等多项一级资质，以及多项乙级、保持稳定。丙级工程设计资质和二级、三级建筑业企业资质。
4.股东资质2022年，公司荣获2021年度广西“企业科宁国市是安徽省下辖县级市，由宣城市代技创新奖”，与广西大学等单位联合完成的管。宁国国控是宁国市重要的基础设施建设主“木质纤维改性及其在重金属污染修复中的应体，控股股东为宁国市阳城城市公共资源管理用”荣获2021年度广西科学技术进步一等奖。
服务有限公司，实际控制人为宁国市国资委。公司全资子公司湖南博世科环保科技有限公司宁国国控的经营范围包括城市运营、综合能源、获“2022年度国家知识产权优势企业”认定，民生保障、金融服务四大板块。目前宁国地区公司获得广西壮族自治区科学技术厅“广西环积极构建绿色产业经济体系，推进在水源、土境污染治理与生态修复技术重点实验室”（桂壤、固废等方面的污染防治工作，在本次收购科基字〔2022〕60号）、“广西环境污染治理完成后，宁国国控将公司先进环保产业链引进与生态修复科技创新合作基地”（桂科外字本地，包括智慧环卫车辆项目、废旧锂电池资〔2021〕135号）认定。
源化综合利用项目等，实现环保产业项目的快2022年，公司主持或参与的省部级以上在速落地。研项目20项，研发投入1.71亿元，同比下降截至2022年底，宁国国控资产总额331.6214.68%。截至2022年底，公司拥有研发技术人亿元，所有者权益140.56亿元，资产负债率员1245人，占公司年末在职员工数的27.36%。
57.61%；2022年宁国国控实现营业总收入18.07亿元，利润总额亿元。3.企业信用记录2.44公司本部过往债务履约情况良好；联合资信未发现公司本部有其他重大不良信用记录。
七、基础素质分析根据公司提供的中国人民银行企业信用报告（统一社会信用代码：91450100711480258H），
1.股权状况
截至2023年5月5日，公司本部无关注或不良截至报告出具日，宁国国控持有公司10.34%类信贷记录，公司本部过往债务履约情况良好。
的非限售流通股和19.64%表决权，为公司控股根据公司过往在公开市场发行债务融资工股东。
具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，
2.企业规模及竞争力履约情况良好。截至报告出具日，联合资信未
跟踪期内，公司新增多项专利成果、业务发现公司被列入全国失信被执行人名单。
www.lhratings.com 9跟踪评级报告
八、管理分析跟踪期内，公司主营业务构成未发生重大变化，环境治理仍为最主要的业务板块。2022跟踪期内，公司高管、法人治理结构、管年，公司营业总收入较2021年下降16.29%，其理制度未发生重大变动。联合资信将对控股股中环境治理板块降幅较大，主要系部分在建项东拟变更对公司法人治理、管理等带来的影响
目施工进度放缓，部分在建项目根据业主与监保持关注。
理单位审定产值以及个别已完工项目根据竣工
结算审计报告对相关收入进行下调，以及市政九、经营分析工程新签合同下降所致。2022年，公司专业技术服务收入较2021年下降4.08%；运营业务（包
1.经营概况
括PPP项目运营、政府委托项目运营、自持项目
2022年，公司收入继续下降，其中水处理
运营）收入增长11.18%，主要系PPP项目运营收业务和土壤修复业务降幅较大；受多板块毛利入增加所致。
率下降影响，综合毛利率水平持续下降。
表22021－2022年及2023年1－3月公司营业总收入及毛利率情况
2021年2022年2023年1－3月
一级分类二级分类收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率（亿元）（%）（%）（亿元）（%）（%）（亿元）（%）（%）
水处理15.4158.039.2611.4451.444.831.6440.1919.19
环境治理土壤修复2.7910.508.131.014.55-32.660.4611.257.46
其他0.003*0.0147.130.833.7124.510.040.929.38
专业技术服务2.228.3639.952.139.5838.010.286.8642.77
运营6.0522.7726.206.7330.2618.191.6239.7130.67
其他0.090.3347.120.100.4632.060.041.0820.09
合计26.57100.0015.7022.24100.0011.204.08100.0023.97
注：1.尾差系数据四舍五入所致；2.2021年，公司环境治理中其他收入为30.57万元；3.环保设备生产销售收入计入水处理业务收入资料来源：公司提供
从毛利率看，2022年，公司综合业务毛利华东地区和东北地区收入占比较2021年分别上率同比下降4.50个百分点。其中，环境综合治升2.58个百分点、5.37个百分点和5.74个百分理业务毛利率水平显著下降，主要系部分在建点，其中华南地区收入主要来自广西和广东省；
项目根据业主与监理单位审定产值以及个别已华东地区收入主要来自江苏省、福建省和山东
完工项目根据竣工结算审计报告对相关收入和省。公司海外业务收入同比下降59.29%，占比成本进行调整，以及大宗商品材料价格上涨、下降5.30个百分点，2022年公司海外业务收入部分项目受施工周期延长导致成本上涨；专业主要为设备销售收入，收入来源地主要为马来技术服务及运营业务毛利率同比分别下降1.94西亚（0.82亿元）、泰国（0.11亿元）和加拿
个和8.01个百分点，其中运营业务毛利率下降大（0.16亿元）。
主要系部分政府委托运营项目在审计后下调购
表32021－2022年公司业务收入区域分布情况买单价所致。
2021年2022年
2023年1－3月，公司营业总收入较上年同区域收入占比收入占比
期增长58.73%，主要系影响施工进度的负面因（亿元）（%）（亿元）（%）华中3.4913.122.119.48
素有所缓解，以及水处理业务中工业工程板块华南13.0249.0111.4751.59产值逐步实现所致。
华东3.0411.463.7416.83
从销售区域看，2022年，公司华南地区、华北1.816.821.436.43www.lhratings.com 10跟踪评级报告
西南1.013.810.783.50
西北1.254.700.140.64
东北0.200.761.456.50
海外2.7410.321.125.02
合计26.57100.0022.24100.00
注：尾差系四舍五入所致
资料来源：公司提供
2.项目承揽情况
2022年，公司新签合同额有所下降，仍未
新签 PPP 合同，聚焦工业水处理优势领域，新签订单的结构继续优化；公司期末在手合同额较充裕。
2022年，公司新签合同额较2021年下降
13.92%；2023年1－3月，公司新签合同额为
2022年全年的39.73%，较2022年同期增长
51.54%。截至2023年3月底，公司在手待完工合同额126.49亿元（包含已投资但整体待完工的合同，下同），在手合同额相对充裕。
按业务模式划分，2022年，公司项目运营模式仍主要为 EP、EPC、BOT、PPP 和 O&M模式8。2022 年，公司未新签 PPP 项目合同，新签 EPC、EP 类合同额较上年下降 14.13%，占比较2021年维持稳定。截至2023年3月底，公司在手合同额以 PPP 项目、EP、EPC 项目、
运营类项目为主，专业技术服务类合同规模较小。
8 EP 模式为系统集成模式，EPC 模式为工程总承包模式，BOT 模
式为建设-运营-移交模式，PPP 模式为公私合营模式，O&M 模式为委托运营模式。
www.lhratings.com 11跟踪评级报告表4按业务模式分项目承揽情况截至2023年3月底
2021年2022年2023年1－3月
在手合同业务模式新签合同额新签合同额新签合同额合同额占比（%）占比（%）占比（%）占比（%）（亿元）（亿元）（亿元）（亿元）
EP、EPC 28.02 76.62 24.06 76.43 10.43 83.36 44.38 35.09
运营类6.5617.945.1316.291.7614.0928.3922.45
专业技术服务类1.925.252.196.960.312.472.131.68
PPP 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 51.42 40.65
其他0.070.190.100.320.010.070.170.13
合计36.57100.0031.48100.0012.51100.00126.49100.00
资料来源：公司提供
按业务类型划分，2022年，公司新签合同仍以水处理项目为主，其中市政水处理新签合同额较2021年降幅较大，主要系部分市政项目业主方为政府及下属城市建设类企业，2021年以来回款进度较慢，公司主动压缩市政水处理施工合同所致；工业水处理合同（主要业主方为造纸、制糖以及食品化工类企业9）较2021年增长106.37%；运营类新签合同额较2021年下降21.80%，主要系新签受托运营的污水处理项目同比下降且2022年未新签油泥处置合同所致，上述板块业主方以地方政府及下属城市建设类企业为主。截至2023年3月底，公司在手合同额中水处理、运营类占比分别为74.02%和
22.45%。
9前五大客户在手合同集中度超过50%，包括联盛浆纸（漳州）
有限公司、寿光美伦纸业有限责任公司、玖龙纸业（北海）有限公司等。
www.lhratings.com 12跟踪评级报告表5按业务类型划分公司项目承揽情况
2021年2022年
业务模式细分
新签合同额（亿元）占比（%）新签合同额（亿元）占比（%）
市政水处理17.7348.496.9622.11水处理
工业水处理7.5320.6015.5449.37
土壤修复--2.767.541.464.63
污水运营4.4112.063.2510.33
固废运营0.190.530.772.44运营
环卫运营0.461.241.113.51
油泥处置1.504.100.000.00
专业技术服务--1.925.242.196.96
其他--0.070.190.200.64
合计--36.57100.0031.48100.00
注：部分分项数与合计数不一致，系四舍五入所致资料来源：公司提供
项资金到位情况影响大，导致结算时间较长。
从区域分布来看，截至 2023 年 3 月底，公 （1）EP、EPC 类项目司在手合同额中华南、华中、华东和海外占比 公司在建 EP、EPC 项目较多，其中市政分别为39.50%、18.03%、15.94%和11.18%。类项目回款周期较长且已完工待回款规模大。
截至2023年3月底，公司前十大项目（非3. 项目实施情况 PPP）回款比例为 165.82%（含预收款），其中
公司工业污水处理、二氧化氯制备及清洁工业类水处理项目存在不同程度预收款，市政化生产、土壤修复等项目主要采取 EP、EPC 模 类项目回款时间较长。
式，市政类工程等项目主要以 EPC、PPP 或 BOT 截至 2023 年 3 月底，公司 EP、EPC 在手的模式进行承接。上述业务单个项目合同金额合同中市政类20.14亿元，占比为45.38%，较大，其中市政类项目施工实施周期长，款项结2022年3月底下降9.37个百分点，但仍维持较算一般需要经过施工图预算、竣工验收、第三高水平。市政类项目建设周期一般1~3年，回方审计、财政终审等多个环节，款项结算受客款周期一般在2~5年。截至2023年3月底，公户内部审批流程、整体财政资金安排、上级专司市政项目已完工待回款金额为25.76亿元。
表 6 截至 2023 年 3 月底前十大项目（不包含 PPP 项目）情况（单位：万元）截至2022截至2022年底截至2022年年底项目项目名称开工时间合同期限合同额业务类型累计确认收入底累计回款工程进度
（%）
印尼工厂新增200000m3/d污水工程处理系统（WWTP）
2022/10/31720天24351.22水处理0.002463.410.00
(Expansion-WasteWaterTreatmentPlant2*10
0000M3/D)
联盛浆纸（漳州）有限公司 100t/d 综合法
2022/9/1540天19790.00水处理0.006060.000.00
二氧化氯制备项目-供货合同
印尼工厂 60T/DTCCA（三氯异氰尿酸）项
2022/6/1540天18840.27水处理0.001927.410.00
目寿光美伦化学浆工厂二氧化氯制备总包工
2022/4/15487天14500.00水处理0.002899.980.00
程辽河双台子区段谷家湿地生态修复及水质
2021/09/10488天12684.74水处理540.350.004.64
净化提升项目 EPC龙州县工业区污水处理厂及配套管网工程
2022/9/13360天16810.57水处理7156.320.0046.40
项目 EPC 总承包项目
淮上区百川高端生物产业园污水处理项目2020/12450天16539.37水处理2752.15872.0025.64
印尼工厂 100T/D 双氧水项目 2023/1/1 360 天 7150.99 水处理 0.00 587.12 0.00
www.lhratings.com 13跟踪评级报告
印度尼西亚加里曼丹塔拉坎县25000方/天
2022/8/15630天7082.30水处理0.00731.300.00
污水处理设备和污泥脱水项目
崇左市裕境环保水务有限公司 25000m3/d
2023/2/28360天5950.00水处理0.001785.000.00
污水处理厂工程合同书
合计143699.46--10448.8217326.22--
注：印尼工厂 100T/D 双氧水项目合同分为两期，其中一期已执行完毕，上表列示为第二期；项目工程进度以收入确认进度统计，部分大型设备供货项目为移交后一次性确认收入，故项目工程进度为0%；部分项目未确认收入情况下收到的回款为预收款资料来源：公司提供
（2）PPP 项目 “使用者付费+可行性缺口补助”“政府付费”
公司 PPP 项目待投资规模一般，部分拟退 等，根据公司项目效益评估，在手 PPP 项目如出项目回款安排尚未确定，除拟退出的项目外，进入正常运营期，每年运营预期总收入为6.44公司大部分项目已进入运营期，2022年运营收亿元，将为公司提供稳定的现金流入。但公司入同比增幅明显。但考虑到项目多集中于县和 PPP 项目所在地主要在广西、湖南、湖北等地县级市，地方政府回款效率存在不确定性。区的县，部分项目所在地政府财政实力较弱，截至 2023 年 3 月底，公司在手 PPP 项目共 未来回款效率存在不确定性。
34 个，其中控股 PPP 项目 30 个，参股 PPP 项
目 4 个，参股项目均已出资完毕。公司控股 PPP项目已完成退出手续的有3个10，累计投入1.91亿元，确认退出款项2.24亿元（含资金占用费），截至2022年底累计获得回款0.77亿元，回款进度受收购方政府支付能力影响较大。正协商退出的项目为垣曲县低碳循环经济产业聚集区污
水处理及工业用水综合 PPP 项目、花垣县环境
综合治理 PPP 项目、宁明至凭祥饮水工程 PPP项目，公司对于上述正在退出的项目不再继续投入资金并由业主方对公司已投资额进行回购，款项回收受到政府回购计划影响较大11，累计已
投金额详见表7。截至2023年3月底，剔除正在协商退出的项目，公司控股 PPP 项目建设期尚需投资3.14亿元12，待投资规模一般。
公司已进入运营期的 PPP 项目共 21 个，结算收入包括施工收入和运营收入。2022年公司PPP 项目确认施工收入 1.00 亿元，回款 0.93 亿元；确认运营收入3.53亿元，较2021年增长
23.00%，实际获得回款2.87亿元。
公司控股 PPP 项目资金平衡方式主要包括
10已完成退出手续的项目包括：安仁县重点城镇污水处理及管网
配套工程建设 PPP 项目、河口跨境经济合作区供水厂及配套供水
管网工程（一期）政府和社会资本合作（PPP）项目、花垣县五龙冲水库集中供水工程。
11 PPP 项目退出需要签订退出协议和移交协议，目前正协商退出的项目中只有“垣曲县低碳循环经济产业聚集区污水处理及工业用水综合 PPP 项目”完成退出协议签署，但尚未签署移交协议，具体政府回款安排根据移交协议确定。
12不含尚处于筹备期的“全州县15+1乡镇污水处理项目”。
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表 7 截至 2023 年 3 月底公司控股 PPP 项目情况（单位：万元）项目预期公司资建设期已投入项目进项目名称业主单位建设周期合同期限收益率
本金出资预计投入资金度（%）
（%）泗洪县东南片区域供水工程
泗洪县水务局28000.001年31年30670.008.4033724.01100.00
PPP 项目澄江县城镇供排水及垃圾收澄江县住房和城乡
6322.461年25年27349.086.8027577.50100.00
集处置 PPP 项目 建设局
沙洋县乡镇污水处理厂 PPP 沙洋县住房和城乡
3400.001年30年11040.297.0011100.86100.00
项目建设局
凤山县乡镇污水处理 PPP 项 凤山县住房与城乡
2470.0014个月25年17227.038.008799.22100.00
目建设局贺州市爱莲湖生态保护及基
贺州市市政管理局4800.00510天31年28228.196.1929464.04100.00
础设施建设 PPP 项目巍山县东山水厂及配套管网巍山县住房和城乡
1039.581年30年4331.607.003229.98100.00
工程 PPP 项目 建设局
花垣县环境综合治理 PPP 项 花垣工业集中区管
2427.641年30年8174.876.501310.1516.03
目委会上林县象山工业园区污水处上林县象山工业园
2280.006个月21年8045.096.308758.94100.00
理厂工程 PPP 项目 区管理委员会
古丈县城乡供排水一体化 PPP 古丈县工业集中区
8100.001年30年29553.006.5017836.1960.35
项目管委会南宁市城市内河黑臭水体治南宁市城市内河管14年11个
14025.6740个月91800.005.0068111.92100.00
理工程 PPP 项目 理处 月垣曲县低碳循环经济产业聚垣曲县低碳循环经
集区污水处理及工业用水综济产业聚集区管委2400.002年30年12468.887.052208.3417.71
合工程 PPP 项目 会株洲市攸县乡镇污水处理及攸县住房和城乡规
4976.001年30年31097.625.5028010.6190.07
配套管网工程 PPP 项目 划建设局
宁明至凭祥饮水工程 PPP 项 宁明县住房和城乡
2958.002年30年21668.006.3221104.28100.00
目建设局宣恩乡镇污水处理厂及配套宣恩县住房和城乡
5444.061年30年35279.814.2636291.04100.00
管网工程建设局
石首市乡镇生活污水处理 PPP 石首市住房和城乡
1531.672年30年10803.006.5310558.02100.00
项目建设委员会
京山县城东污水处理厂 PPP
京山市城市管理局1887.63存量资产30年7528.786.967540.21100.00项目
京山县全域污水处理 PPP 项 综合建设 2
京山县城市管理局2614.1430年9584.605.5510016.03100.00目年颍上县循环经济园污水处理颍上循环经济园管
3000.001年30年15000.004.8913291.48100.00
厂 PPP 项目 理委员会保靖县第二污水处理厂及配保靖县住房和城乡
3213.002年30年11800.004.75820.9949.33
套管网 PPP 项目 建设局
株洲县生活污水处理 PPP 项 株洲市渌口区住房
700.001年30年8649.937.375031.2058.16
目和城乡规划建设局山西省灵石县第二污水处理灵石县住房保障和
厂及雨污分流管网工程 PPP 2316.60 2 年 30 年 13000.00 6.59 9728.15 100.00城乡建设管理局项目阜阳市颍东区乡镇污水处理阜阳市颍东区住房
3213.001年29年32524.184.5930358.91100.00
工程 PPP 项目 和城乡建设局
昭平县五将镇、马江镇、北陀昭平县城市管理综
镇、富罗镇4个镇级污水处理1000.001年30年6719.946.336738.12100.00合执法局
全覆盖 PPP 项目苍梧县新县城及六个镇污水苍梧县住房和城乡
1715.001年25年12057.426.1112212.85100.00
处理厂 PPP 项目 建设局
平桂镇级污水处理全覆盖 PPP 贺州市平桂区城市
1048.001年11年6553.785.466239.98100.00
项目管理综合执法局柳州市石碑坪镇污水处理工柳州市住房和城乡
程和柳州市太阳村镇污水处2234.191年30年17169.407.9313837.1080.59建设委员会
理工程 PPP 项目
三塘镇那平江、四塘河沿岸农南宁市兴宁区住房
村生活污水处理设施 PPP 项 1656.00 1 年 16 年 10364.72 6.98 6690.67 64.55和城乡建设局目贺州市八步区8个乡镇污水处贺州市八步区城市
1610.001年25年11483.676.492160.77100.00
理厂及配套管网 PPP 项目 管理综合执法局
团风县总路咀镇、淋山河镇污团风县住房和城乡
418.441年30年3486.936.003441.51100.00
水处理厂 PPP 建设项目 建设局
www.lhratings.com 15跟踪评级报告
全州县15+1乡镇污水处理项全州县住房与城乡
4875.00210天31年20000.00/2358.8611.79
目建设局
合计121676.08----553659.81--443551.93--
注：澄江县城镇供排水及垃圾收集处置 PPP 项目预计投入较 2022 年同期有所变动，主要系澄江垃圾项目已退出所致，同时剔除已投资金中土地使用权部分；巍山县东山水厂及配套管网工程 PPP 项目、石首市乡镇生活污水处理 PPP 项目、山西省灵石县第二污水处理厂及雨污分流
管网工程 PPP 项目办理审计决算时调整已投金额；南宁市城市内河黑臭水体治理工程 PPP 项目剥离部分资产，导致已投金额下降；株洲县生活污水处理 PPP 项目已投金额较 2022 年同期下降，主要系上期暂估金额结算调减。
资料来源：公司提供
2022年，公司进行了会计估计变更。根据
4.经营效率《企业会计准则第22号—金融工具确认和计量》
跟踪期内，公司经营效率有所下降。的相关规定，公司对应收账款、其他应收款以2022年，公司销售债权周转次数、存货周及合同资产的预期信用损失进行了复核。其中，
转次数和总资产周转次数分别为1.25次、1.38次对应收账款由按照账龄组合计量预期信用损失，和0.18次，较2021年分别下降0.41次、0.13次和改为按照工程业务组合、其他账龄组合、合并
0.04次，公司整体经营效率一般。范围内关联方组合计量预期信用损失，并将原1年以内（含1年）和1-2年预期损失率分别为
5.未来发展
5.00%和10.00%，调整为工程业务组合下1年
公司定位明确，发展战略符合公司实际。
以内（含1年）和1~2年预期损失率分别为6.00%未来，公司继续保持传统工业治污领域的和12.00%，其他账龄预期损失率保持不变。对核心竞争优势，在不断巩固制糖、造纸等行业合同资产由按照账龄组合计量预期信用损失，废水处理领先地位的同时，继续保持在高浓度调整为按照工程业务组合、其他账龄组合、合
有机废水厌氧处理和难降解废水深度处理、制
并范围内关联方组合计量预期信用损失，其中浆造纸清洁漂白二氧化氯制备技术与系统集成
对于划分为工程业务组合的合同资产，统一按等领域的核心竞争优势。公司将聚焦乡镇、村照12%预期损失率计提坏账，其他账龄组合各屯污水处理项目，加大力度拓展水务投资建设期预期损失率未变动，合并范围内关联方组合运营、城市供排水一体化建设、中水回用、城
计量预期信用损失率为0.00%。
市内河及黑臭水体治理、海绵城市建设、流域会计估计变更导致公司2022年净利润减亏水体生态修复等领域项目。公司将深入拓展固
0.40亿元，详情如下表所示：
体废弃物处理处置领域市场，开拓新能源动力电池回收市场，进一步拓展在固危废处理领域表8会计估计变更对合并利润表的影响的细分业务。
科目变更前变更后累计影响数
公司将集中资源巩固环评、咨询、检测、
信用减值损失-1.40-1.350.05
设计、环卫等环境服务业务在广西、广东、湖
资产减值损失-0.110.310.42
南市场的行业地位，逐步降低工程项目比重，所得税费用-0.39-0.320.07向轻资产运营转变。净利润-4.87-4.470.40资料来源：公司审计报告
十、财务分析
2022年，公司合并范围新增设立2家一级
1.财务概况子公司，注销、转让减少7家一级子公司；2023
公司提供了2022年度财务报表，天职国际年1－3月，公司合并范围注销及减持2家一级会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报子公司。截至2023年3底，公司纳入合并范围表进行审计，并出具了标准无保留意见的审计内一级子公司55家。跟踪期内，公司合并范围结论。公司提供的2023年一季度财务报表未经变动涉及子公司规模均不大，公司财务数据可审计。比性较强。
www.lhratings.com 16跟踪评级报告
截至2022年底，公司资产总额119.99亿元， 构成仍以应收账款、合同资产、PPP 项目形成所有者权益25.48亿元（含少数股东权益2.70的无形资产、办公楼及车间构成的固定资产为亿元）；2022年，公司实现营业总收入22.24主；应收账款账龄较长且坏账计提比例较高，亿元，利润总额-4.79 亿元。 PPP 项目回报周期偏长，对公司运营资金形成截至2023年3月底，公司资产总额118.41较大占用。整体看，公司资产流动性弱，资产亿元，所有者权益24.98亿元（含少数股东权益质量一般。2.19亿元）；2023年1－3月，公司实现营业总截至2022年底，公司资产总额较2021年底
收入4.08亿元，利润总额0.07亿元。下降2.16%，主要系货币资金减少所致；资产结构仍以非流动资产为主。
2.资产质量
跟踪期内，公司资产规模变化不大；资产表92021－2022年及2023年3月底公司资产主要构成
2021年底2022年底2023年3月底
科目金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）
流动资产合计49.4940.3646.4238.6847.8040.37
货币资金13.9511.378.557.128.327.02
应收账款15.4712.6118.6215.5216.6714.08
合同资产11.999.7711.199.3314.0211.84
非流动资产合计73.1559.6473.5761.3270.6259.63
固定资产10.568.6112.8710.7212.7210.74
无形资产41.7534.0441.6634.7238.3332.37
其他非流动资产5.964.865.894.916.195.23
资产总额122.64100.00119.99100.00118.41100.00
注：尾差系四舍五入所致
资料来源：联合资信根据公司审计报告及财务报表整理
（1）流动资产额和坏账计提比例较2021年底均有所增长，其
截至2022年底，公司流动资产较2021年中单项计提对象以广西、贵州省、云南省城市底下降6.22%，流动资产主要由货币资金、应开发建设类国有企业为主；按账龄组合计提坏收账款和合同资产构成。账准备3.71亿元。应收账款前五大欠款方合计金截至2022年底，公司货币资金较2021年额为3.76亿元，占期末应收账款总额的16.04%，底下降 38.73%，主要系自用项目和 PPP 项目支 集中度低。公司应收账款规模较大，应收对象出，以及偿还债务所致；货币资金中有4.55亿较分散，部分欠款方所在地方政府财力较弱，元受限资金，主要为履约保函保证金、定期存公司应收账款存在一定的回收风险。
单及承兑汇票保证金等，货币资金受限比例为截至2022年底，公司合同资产较2021年底
53.21%。下降6.62%，主要由未到收款节点的工程结算款
截至2022年底，公司应收账款较2021年底项构成。公司合同资产由项目履约义务待收款增长20.38%；应收账款账龄在3年以上的占10.44亿元和已完工项目未到期质保金0.75亿元
17.72%，部分账龄偏长，主要系市政工程施工构成，累计计提减值准备（2.75亿元）较上年底
项目的业主方款项支付审批流程较长所致。截减少0.84亿元，主要系下调预期损失率所致。其至2022年底，应收账款累计计提坏账准备4.79中，单项计提减值准备1.28亿元，对象主要包括亿元，坏账计提比例20.44%，计提坏账准备金蠡县留史镇人民政府（计提0.33亿元）、安顺市www.lhratings.com 17跟踪评级报告西秀区农业产业发展投资有限责任公司（计提履约保函保证金、承兑货币资金3.512.96汇票保证金等
0.29亿元）。应收票据0.300.25贷款质押担保
对于应收账款、合同资产存在无法回收以银行授信抵押担保、贷
固定资产4.974.20款抵押担保、融资租赁
及计提大额坏账准备风险的问题，公司已成立担保无形资产7.426.26贷款抵押、质押担保
专班督导项目完工验收工作，在工程完工结算贷款抵押担保、融资租
在建工程0.890.75并形成债权债务关系后及时向业主方催收回款。赁担保取得银行授信质押担
（2）非流动资产应收账款5.744.85保、贷款质押担保等
截至2022年底，公司非流动资产规模较合计22.8219.27--注：尾差系四舍五入所致
2021年底变动不大，主要由固定资产、无形资资料来源：公司提供
产和其他非流动资产构成。
截至2022年底，公司固定资产较2021年3.资本结构底增长21.85%，主要系湖南博世科环保产业园（1）所有者权益
（二期）基地建设项目竣工转入所致。固定资跟踪期内，公司实收资本和资本公积规模
产主要为公司办公楼、设备生产车间及污水处保持稳定，受经营亏损影响，所有者权益有所理车间等，累计计提折旧2.48亿元。无形资产下降。
较 2021 年底变动不大，主要由公司运营的 PPP 截至2022年底，公司所有者权益25.48亿元，项目构成。其他非流动资产较2021年底下降较2021年底下降14.82%，主要系经营亏损导致
1.16%，主要由决算审计尚未完成但已签署回购未分配利润下降。公司所有者权益主要由实收
协议的五条河道构成（隶属于南宁黑臭项目）。资本（占19.81%）、资本公积（占64.00%）和截至2023年3月底，公司资产总额较2022少数股东权益（占10.58%）构成，其中少数股年底下降 1.31%，其中应收账款和无形资产分 东权益主要系PPP项目公司股权。其他权益工具别下降10.48%和8.01%，无形资产下降主要系1.29亿元，系划分为权益工具部分的“博世转债”阜阳博源水务有限公司不再纳入合并范围所致。账面价值。2023年3月底，公司所有者权益24.98截至2023年3月底，公司受限资产合计22.82亿元，规模和构成较2022年底变化不大。
亿元，以无形资产中特许经营权、固定资产和（2）负债应收账款为主。跟踪期内，公司有息债务规模波动增长，债务负担重且2023年集中兑付压力大。
表10截至2023年3月底公司资产受限情况
截至2022年底，公司负债总额较2021年底受限账面价值占资产总额受限原因
资产名称（亿元）比例（%）变化不大，构成上仍以流动负债为主。
表112021－2022年及2023年3月底公司负债主要构成
2021年底2022年底2023年3月底
项目金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）
流动负债合计62.0666.9364.2267.9563.3167.77
短期借款23.6225.4720.7021.9120.7422.20
应付票据8.028.655.746.085.435.81
应付账款20.4722.0723.1624.5121.8623.40
一年内到期的非流动负债3.583.865.706.035.125.48
合同负债2.602.814.184.424.885.22
非流动负债合计30.6733.0730.2932.0530.1232.23
长期借款21.1322.7919.8020.9619.8121.20
应付债券3.834.144.114.354.194.48
负债总额92.72100.0094.51100.0093.43100.00
www.lhratings.com 18跟踪评级报告
注：尾差系四舍五入所致
资料来源：根据公司审计报告及财务报表整理
截至2022年底，公司流动负债较2021年成。截至2022年底，公司长期借款较2021年底增长3.48%，主要由短期借款、应付票据、底下降6.28%，以质押+保证借款为主，利率期应付账款和一年内到期的非流动负债构成。截间3.70%~6.80%；应付债券4.11亿元，较2021至2022年底，公司短期借款较2021年底下降年增长7.29%，主要系“博世转债”按面值计
12.34%，其中信用借款、保证借款占比分别为提利息。截至2022年底，公司其他非流动负债
52.02%和 19.81%；应付票据较 2021 年底下降 2.44 亿元，主要为 PPP 项目专项补助资金 0.82
28.37%，主要系与银行的票据业务规模下降所亿元和宣恩县乡镇污水处理厂项目政府借款本致，构成上银行承兑汇票占82.81%；应付账款金0.73亿元，其中有息部分已纳入长期债务计较2021年底增长13.18%，主要为应付工程、算。
设备款；一年内到期的非流动负债较2021年底截至2023年3月底，公司负债规模和结构增长59.36%，主要为一年内到期的长期借款（占较2022年底变化均不大。94.13%）；合同负债较2021年底增长60.44%，截至2022年底，公司全部债务较2021年
主要系子公司广西科新环境治理有限公司预收底下降5.39%，仍以短期债务为主。同期，受工业项目合同款项增长所致。截至2022年底，利润亏损导致所有者权益下降影响，公司资产公司其他流动负债2.70亿元，较2021年底增长负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本
64.85%，主要系向原控股股东广州环投集团借化比率较2021年底分别增长3.16个百分点、款增加所致，本报告已将其中有息部分纳入短2.26个百分点和3.32个百分点，公司债务负担期债务计算。重。
截至2022年底，公司非流动负债较2021年底变化不大，主要由长期借款和应付债券构图1公司债务结构（单位：亿元）图2公司债务杠杆水平
70.0058.60%90.00
58.50%
58.40%58.40%80.00
60.0076.8675.6078.7678.90
58.20%70.00
69.8070.3050.0025.8458.00%60.0067.4767.54
23.9625.1425.22
40.0057.80%
50.0050.24
46.3246.3449.66
57.60%40.00
30.0030.00
57.32%57.35%
57.40%
57.20%20.0020.00
33.6436.4133.7633.91
57.00%10.00
10.00
56.80%0.00
2020年末2021年末2022年末2023年3月末
0.0056.60%
2020年末2021年末2022年末2023年3月末
长期债务资本化比率全部债务资本化比率短期债务长期债务短期债务占全部债务比重资产负债率
资料来源：公司审计报告及财务报表，联合资信整理资料来源：公司审计报告及财务报表，联合资信整理截至2023年3月底，公司全部债务规模和截至2023年3月底，公司存续债券为“博结构较2022年底变动不大。同期末，公司资产世转债”，余额4.2960亿元，到期日为2024负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本年7月5日。
化比率均较2022年底小幅提升。
债务到期分布方面，公司4.盈利能力2023年4－12月和2024年到期到期规模分别为30.03亿元和2022年，公司营业总收入持续下降，期间亿元。费用率较高和信用减值损失对公司利润侵蚀较13.18www.lhratings.com 19跟踪评级报告大，2022年持续亏损。2023年1－3月，公司表132022年同行业公司盈利情况对比营业总收入较同期增幅较大，同时实现小幅盈销售毛利率总资产报酬率净资产收益率证券简称（%）（%）（%）利。维尔利17.18-3.71-10.94
2022年，公司营业总收入较2021年下降节能国祯24.955.4610.71
16.29%，主要系环境治理板块收入降幅较大所冠中生态27.675.086.87
绿城水务36.423.313.55致；同期，公司营业成本同比下降11.83%；营高能环境23.565.799.64
业利润率同比下降4.92个百分点。
博世科11.20-2.13-17.93
从期间费用看，2022 年，公司期间费用总 注：上表中盈利能力指标统一使用Wind口径资料来源：Wind
额较2021年下降8.50%，主要系公司扩展新兴业务区域进度放缓，压缩销售费用，以及研发2023年1－3月，公司实现营业总收入4.08支出下降所致。2022年，公司期间费用率为亿元，较2022年同期增长58.73%，主要系部28.93%，较2021年上升2.46个百分点，期间分2022年新签工业水处理项目产值结算所致，费用率较高。实现利润总额0.07亿元，较2022年同期-1.04非经常性损益方面，2022年，公司下调合亿元扭亏，主要系信用减值损失转回、水处理同资产预期损失率，实现部分资产减值损失转及土壤修复类业务毛利率较2022年同期改善、回；信用减值损失（主要为应收账款坏账损失）以及信用减值损失转回所致。
仍持续为负，对利润影响较大；其他收益主要
5.现金流
为政府各类补助资金。
跟踪期内，受预收货款及工程服务款增长表12公司盈利能力变化情况影响，公司经营活动现金流净额转正，且收入项目2021年2022年实现质量有所改善；受自用项目和 PPP 项目支
营业总收入（亿元）26.5722.24出影响，投资活动现金流持续净流出，净流出营业成本（亿元）22.4019.75
费用总额（亿元）7.036.43规模下降；筹资活动现金流量净额净流出，随其中：销售费用0.930.71着公司工程项目的持续推进，公司仍有一定融管理费用1.871.82资需求。
研发费用2.001.71
从经营活动来看，2022年，公司经营活动财务费用2.232.20
现金流入较2021年增长8.16%，主要系预收货资产减值损失（亿元）-2.240.31
信用减值损失（亿元）-1.90-1.35款、工程服务款增长所致，同期现金收入比同其他收益（亿元）0.610.44比增长23.58个百分点；经营活动现金流出较
投资收益（亿元）0.190.002021年下降11.84%，主要系业务支出金额下降利润总额（亿元）-6.48-4.79所致；同期，经营活动现金流净额转正。
营业利润率（%）15.2010.28
总资本收益率（%）-3.08-2.40从投资活动来看，2022年，公司投资活动净资产收益率（%）-17.67-17.54现金流入规模小；投资活动现金流出较2021年注：2022年投资收益为-34.76万元 下降 29.15%，主要系自用项目和 PPP 项目建设资料来源：联合资信根据公司审计报告整理支出规模下降所致；同期投资活动现金流持续
从盈利指标看，2022年公司营业利润率较净流出，净流出规模收窄。
2021年有所下降，总资本收益率和净资产收益从筹资活动来看，2022年，公司筹资活动
率持续为负，公司持续亏损，受资产减值损失现金流入较2021年下降18.40%，主要系吸收由负转正等影响，亏损幅度减少。与同行业上投资和取得借款收到的现金下降所致；筹资活市公司对比来看，公司盈利能力差。动现金流出增长6.81%，主要系归还股东借款www.lhratings.com 20跟踪评级报告增长所致。公司筹资活动现金流量净额为净流 EBITDA持续为负，公司长期偿债能力指标表现出。弱。
2023年1－3月，公司经营活动现金净流入截至2023年3月底，公司获得银行授信额
0.54亿元，投资活动现金净流出0.66亿元，筹度64.87亿元（2022年3月底为71.72亿元），资活动现金净流入0.93亿元。尚未使用授信额度15.13亿元（2022年3月底为18.13亿元），公司间接融资渠道有待拓宽；
表14公司现金流量情况（单位：亿元）公司为上市公司，具备资本市场直接融资渠道。
项目2021年2022年截至2023年3月底，公司未对合并范围外经营活动现金流入小计25.5427.63
经营活动现金流出小计29.6026.09公司提供担保。
经营活动现金流量净额-4.061.53截至2023年3月底，公司未决诉讼涉案金额投资活动现金流入小计0.970.44合计1.10亿元。其中，与湖北嘉园建设有限公司投资活动现金流出小计5.243.72的建设工程施工合同纠纷一审判决结束，公司投资活动现金流量净额-4.28-3.28
重新提起上诉，涉诉金额0.32亿元；与古丈县建筹资活动前现金流量净额-8.34-1.74筑安装有限责任公司的建设工程施工合同一审
筹资活动现金流入小计47.5738.82
筹资活动现金流出小计39.1641.83判决结束，公司重新提起上诉，涉诉金额0.12筹资活动现金流量净额8.41-3.01亿元。
现金收入比（%）71.7195.29
7.公司本部（母公司）财务分析
资料来源：联合资信根据公司审计报告整理
公司业务主要由公司本部开展，2022年公偿债指标司本部继续大幅亏损，债务负担较重，短期偿6.跟踪期内，公司短期偿债能力指标和长期债指标表现弱。
偿债能力指标表现均弱，间接融资渠道有待拓截至2022年底，公司本部资产总额84.58宽。亿元，较2021年底下降9.37%，其中流动资产占比52.89%。从构成看，流动资产主要由货币表15公司偿债能力指标资金（占9.16%）、应收账款（占44.30%）、
2023年
项目项目2021年2022年
3月其他应收款（占14.03%）和合同资产（占27.37%）
流动比率（%）79.7672.2875.49构成；非流动资产主要由长期应收款（占6.50%）、
短期速动比率（%）56.0650.7248.63
偿债长期股权投资（占69.13%）和固定资产（占能力经营现金流动负债比（%）-6.542.390.85
现金短期债务比（倍）0.400.280.2611.71%）构成。截至2022年底，公司本部货币EBITDA（亿元） -2.28 -0.13 -- 资金为 4.10 亿元。
长期
偿债 全部债务/EBITDA（倍） -27.31 -469.99 -- 截至 2022 年底，公司本部负债总额 63.03能力
EBITDA 利息倍数（倍） -0.77 -0.04 --亿元，较2021年底下降6.38%，其中流动负债注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同资料来源：联合资信根据公司审计报告整理占比80.72%。从构成看，流动负债主要由短期借款（占31.91%）、应付账款（占34.54%）、
从短期偿债能力指标看，截至2022年底，其他应付款（占13.38%）和一年内到期的非流
公司流动比率、速动比率及现金短期债务比均
动负债（占6.28%）构成；非流动负债主要由
较2021年底有所下降，经营现金流转正，但对长期借款（占29.17%）、应付债券（占33.85%）、
流动负债覆盖能力较弱。截至2023年3月底，其他非流动负债（占25.11%）和其他非流动负公司速动比率和现金短期债务比较2022年底均债（占25.11%）构成。公司本部2022年资产继续下降，公司短期偿债能力指标表现弱。
负债率为74.52%，较2021年提高2.39个百分从长期偿债能力指标看，2022年，公司点。有息债务方面，截至2022年底，公司本部www.lhratings.com 21跟踪评级报告
全部债务32.20亿元，其中短期债务占75.16%。广州环投集团支持截至2022年底，公司本部全部债务资本化比率截至2022年10月底，公司获得广州环投
59.90%，公司本部债务负担较重。集团借款3.20亿元，年化利率不高于银行同期
截至2022年底，公司本部所有者权益为贷款基准利率，并已全部归还，同时新增1.6
21.55亿元，较2021年底下降17.12%。从构成亿元借款用于日常生产经营相关事项。截至报看，所有者权益主要由实收资本（占23.42%）告出具日，公司尚有与广州环投集团借款本金和资本公积（占75.61%）构成。余额合计1.6亿元。
2022年，公司本部营业总收入为13.50亿宁国国控支持元，利润总额为-4.23亿元。非经常性损益方面，由于宁国国控实际控制公司时间较短，尚公司本部信用减值损失、投资损失分别为1.86未有实际支持措施落地。但宁国国控预计将充亿元、0.43亿元；实现其他收益0.33亿元。分发挥国企优势及资金优势等，助力公司扩大现金流方面，2022年底，公司本部经营活银行授信额度，帮助公司有效降低融资成本，动现金流净额为-1.86亿元，投资活动现金流净协助公司拓宽融资渠道或提供资金支持；同时额-0.81亿元，筹资活动现金流净额-0.80亿元。协助公司做强做大环保板块，依法合规将环保偿债指标方面，2022年底，公司本部流动优质资产注入公司。支持公司开展动力电池回比率、速动比率及现金短期债务比分别为收、新能源环卫车辆、光伏新能源等新业务板
87.93%、62.41%和0.18倍，公司本部短期偿债块，支持公司二氧化氯制备及相关领域的海外指标表现弱。市场开拓。
根据《广西博世科环保科技股份有限公司十一、外部支持关于向关联方借款暨关联交易的公告》，公司
跟踪期内，公司持续获得政府在资金及税拟向宁国国控借款不超过5.00亿元，用于补充收优惠方面的支持。宁国国控和广州环投集团流动资金、归还银行贷款、项目投资建设等，股东背景均较强，对公司均具备较强支持能力；借款利率不高于同期贷款市场报价利率。根据广州环投集团和南宁市政府对公司均有持续支《广西博世科环保科技股份有限公司关于增加持历史，宁国国控实际控制公司时间较短，尚2023年度日常关联交易预计额度的公告》，公未有实际支持措施落地。司董事会同意拟增加2023年度公司及子公司与宁国国控及其子公司发生销售类日常关联交易
1.支持能力金额合计不超过45000万元（含税），同意拟
增加采购类日常关联交易金额合计不超过5000公司原控股股东广州环投集团（截至报告万元（含税）。根据《广西博世科环保科技股出具日仍持股19.64%）是广州市最大的垃圾处份有限公司关于拟转让控股子公司股权暨关联
理服务运营主体，实际控制人为广州市政府。
公司控股股东宁国国控的实际控制人为宁交易的公告》，公司拟将持有的控股子公司泗国市国资委。宁国国控作为宁国市资产规模最洪博世科水务有限公司（以下简称“泗洪博世大的存续债城投企业，业务包含城市运营、综科”）全部股权转让给宁国国控，转让价格可合能源、民生保障、金融服务四大板块，业务以资产评估报告或最近一期审计报告确认的净种类丰富。2020－2022年，宁国国控收入规模资产值为基础确定，但不得低于经评估或审计稳定增长，获得财政补贴持续性强，具有很强的净资产值，截至2023年5月31日，泗洪博的综合实力。世科未经审计的净资产为36171.49万元。
政府支持
2.支持可能性
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公司作为南宁市重要的高新技术企业，在基于对公司经营风险、财务风险、外部支多方面获得政府支持：（1）2022年，公司收到持及债项条款等方面的综合分析评估，联合资各项政府补助、贷款贴息、专项资金等 0.47 亿 信确定下调公司主体长期信用等级为A，下调元，较 2021 年变化不大，分别计入“其他收益” “博世转债”的信用等级为A，评级展望维持负“递延收益”和“营业外收入”；（2）公司及面。
部分子公司享受高新技术企业所得税优惠政策，减按15%优惠税率缴纳企业所得税；部分子公司从事污水处理业务取得的收入享受增值税即
征即退70%或免征增值税的优惠政策；公司出
口产品增值税实行“免、抵、退”政策，出口货物退税率主要为13%。
十二、债券偿还能力分析
公司现金类资产对“博世转债”本金覆盖
程度尚可，公司经营活动产生的现金流入量对“博世转债”的覆盖程度高。“博世转债”设置有条件回售条款，公司股价持续低迷且未下调转股价，公司将面临一定的债券回售风险。
从资产情况来看，截至2023年3月底，公司现金类资产为8.93亿元，为“博世转债”本金（余额4.2960亿元，下同）的2.08倍，覆盖程度尚可。
从盈利情况来看，2022 年，公司 EBITDA为-0.13亿元，对“博世转债”本金无覆盖能力。
从现金流情况来看，2022年，公司经营活动产生的现金流入量为27.63亿元，为“博世转债”本金的6.43倍，公司经营活动产生的现金流入量对“博世转债”的覆盖程度高。
“博世转债”设置有条件回售条款，在“博世转债”最后两个计息年度内，如果公司股票收盘价在任何连续三十个交易日低于当期转股
价格的70%时，“博世转债”持有人有权将其持有的“博世转债”全部或部分以面值加上当期应计利息回售给公司。截至2023年6月16日，公司股票收盘价（5.95元/股）为当期转股价格的77.07%，若股价持续低迷且未下调转股价，公司或将面临一定的债券回售风险。
十三、结论
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附件1-1截至2023年3月底公司前10名股东持股情况表（单位：股）持有有限售条件质押或冻结情况股东名称股东性质持股比例持股数量的股份数量股份状态数量广州环保投资集团有
国有法人30.67%15485464499155880----限公司
王双飞境内自然人8.91%44991970--质押44991970
高勇境内自然人2.37%11972355------
许开绍境内自然人1.84%9286218--质押9286218
宋海农境内自然人1.84%92862186964663质押9286218
杨崎峰境内自然人1.84%9286218--质押9286218西藏均讯信息科技有
境内非国有法人1.51%7600751--质押7600751限责任公司广西环保产业投资集
境内非国有法人1.08%5477595------团有限公司
陈琪境内自然人0.51%2554202--质押1376121
黄海师境内自然人0.50%2530000--质押2530000
注：截至报告出具日，广州环投集团非限售股份已完成转让，广州环投集团和宁国国控分别持股19.64%和10.34%，持股数量分别为99155880股和52198764股；创始人王双飞原质押给广州环投集团的44991970股已转质押给宁国国控。
资料来源：公司提供
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附件1-2截至2023年3月底公司组织架构图广西博世科环保科技股份有限公司组织架构图股东大会审计委员会监事会提名委员会董事会董事会办公室战略委员会薪酬与考核委员会总经理审市财采人企行安心工心造基总法设业生固工环计场务购力业政健程价建工务计部态危业发中营管管资管服环运合管程部事环废事院心销理理源理务质营约理师业境事业中中中中中中量管管中办部修业部心心心心心心中理理心公复部心中中室事
资料来源：公司提供
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附件1-3截至2023年3月底公司一级子公司情况持股比例子公司名称业务范围取得方式直接间接
主要从事水污染治理、供水工程承包、施工等环境综合治非同一控制下企业合
湖南博世科环保科技有限公司100.00%--理服务以及环境设计咨询等业务并取得
项目公司，主要从事环保水处理、环境基础设施投资与运泗洪博世科水务有限公司93.33%--设立取得营等业务贺州博世科环境投资建设管理
项目公司，主要从事环境基础设施投资与运营等业务80.00%--设立取得有限责任公司
项目公司，主要从事环保水处理、环境基础设施投资与运富川博世科水务有限公司100.00%--设立取得营等业务广西博环环境咨询服务有限公
主要从事环境咨询、环境影响评价等业务80.52%--设立取得司
贺州市八步区博麒环保工程有项目公司，主要从事环境基础设施工程建设的投资、环境
100.00%--设立取得
限公司生态开发和利用等业务陆川博世科生物能源科技开发
拟开展生物燃气和生物质材料的研发、生产和销售等100.00%--设立取得有限公司
项目公司，主要从事环保工程、市政管道工程、给排水工澄江博世科环境工程有限公司80.00%--设立取得
程、建筑工程等业务
广西博测检测技术服务有限公主要从事环境影响监测、竣工环保验收、污染排放监测等
100.00%--设立取得
司业务
项目公司，主要从事污水处理项目、自来水处理项目的咨沙洋博世科水务有限公司100.00%--设立取得
询、设计、工程建设、运营等业务
河池市宜州博世科环境治理有项目公司，主要从事给排水、污水处理工程施工及运营、
100.00%--设立取得
限公司固体废弃物处理等业务
云南博世科环保科技有限责任从事环保技术的研究、开发；环保工程、管道工程、水利
100.00%--设立取得
公司水电工程等业务
巍山博世科环境综合治理有限项目公司，主要从事给排水、污水处理工程施工及运营、
80.00%--设立取得
公司固体废弃物处理等业务
Bossco Envirotech Canada
主要从事贸易、投资、控股、咨询服务等业务100.00%--设立取得
limited.项目公司，主要从事自来水生产与供应、环保水处理系统团风博世科华堂水务有限公司60.00%--设立取得
工程、污水处理系统工程等业务
从事工业废水、电镀废水、生活污水处理及循环使用等业
广西博和环保科技有限公司55.45%--设立取得务
上林县博世科威林环境服务有项目公司，主要从事园区污水处理工程、中水回用工程、
95.00%--设立取得
限公司自来水处理工程等业务
项目公司，主要从事自来水生产与供应、环保水处理系统古丈博世科水务有限公司90.00%--设立取得
工程、污水处理系统工程等业务
项目公司，主要从事水处理项目、排水管网项目、河道治南宁博湾水生态科技有限公司51.00%--设立取得
理项目的投资、建设、运营及管理等业务
项目公司，主要从事自来水生产和供应、饮用水制造、污攸县博世科水务有限公司80.00%--设立取得水处理及再生利用等业务
项目公司，主要从事水污染治理、固体废物治理、危险废花垣博世科环境治理有限公司99.00%--设立取得
物治理、重金属污染治理、农田修复等业务
项目公司，主要从事市政道路工程施工，园林绿化工程施垣曲博世科环保工程有限公司100.00%--设立取得工，水源及供水设施工程施工等业务项目公司，主要从事给排水、污水处理工程施工及运营、凤山博世科环境投资有限公司95.00%--设立取得
固体废弃物处理、环境修复等业务
苍梧博世科环保设备制造有限环保设备制造及销售;机械通用设备、机械专用设备的加
100.00%--设立取得
公司工、制造及销售等业务
项目公司，主要从事环保设施运营；工程技术咨询服务、宣恩博世科水务有限公司55.00%--设立取得环境工程专项设计服务；市政公用工程等
项目公司，从事自来水生产和供应、环保水处理、污水处广西宁明博世科水务有限公司69.00%1.00%设立取得理等业务
项目公司，从事环保设施运营、市政公用工程、建筑园林石首博世科水务有限公司80.12%--设立取得绿化工程服务等业务
广西科丽特环保科技有限公司主要从事环卫服务业务100.00%--设立取得
陆川博世科生态农业循环有限拟从事新能源技术研发及推广、生猪养殖、农产品加工及
100.00%--设立取得
公司销售等业务
www.lhratings.com 26跟踪评级报告持股比例子公司名称业务范围取得方式直接间接
项目公司，主要从事京山县全域污水处理厂 PPP项目的投京山博世科全域水务有限公司90.00%--设立取得
资、建设、运营等
项目公司，主要从事京山县城东污水处理厂 PPP项目的投京山博世科城东水务有限公司83.57%--设立取得
资、建设、运营等
颍上博晶水务有限公司项目公司，从事环保设施运营、污水处理等业务63.97%--设立取得项目公司，从事水处理项目、排水管网项目、水质监测等保靖博世科水务有限公司88.00%2.00%设立取得业务
项目公司，主要从事对水务基础设施项目的投资；污水处全州县博盛水务有限责任公司75.00%--设立取得理及再生利用；自来水生产及供应等业务
项目公司，主要从事污水处理项目的咨询、设计、工程建灵石博世科水务有限公司89.10%--设立取得
设、运营管理；污水处理设备的研发与销售等业务
主要从事危险废物治理；固体废物治理；废水、废气、噪
广西科清环境服务有限公司100.00%--设立取得
声的治理，环保工程咨询等业务苍梧博世科城投水环境治理有项目公司，主要从事城市污水厂、污水设施的建设与经营，
70.00%--设立取得
限责任公司提供环境工程技术咨询及技术服务等业务
项目公司，主要从事污水处理及其再生利用；污水处理项昭平博世科水务有限公司目咨询、设计、工程建设；环保工程；水污染治理；污水80.00%--设立取得处理设备的研发与销售等业务
主要从事京山市文峰污水处理厂的运营、移交；污水处理
京山博世科文峰水务有限公司100.00%--设立取得工程施工等业务
项目公司，主要从事自来水生产和供应；水污染治理；水株洲县渌口博世科水务有限公
质检测服务；水处理设备制造；管道和设备安装；污水处60.00%10.00%设立取得司理设备的销售等业务
辽宁博世科生态环保有限公司为开拓市场成立的公司100.00%--设立取得
贺州市平桂区博世科水务有限项目公司，拟从事污水处理项目的咨询、设计、工程建设，
80.00%--设立取得
公司污水处理设备的研发与销售等业务
BOSSCO-INDIA
ENVIRO-TECH PRIVATE 环保设备销售、进出口贸易、投资、咨询服务等 100.00% -- 设立取得
LIMITED
广西科新环境治理有限公司工业废水、废气、固体废物治理等业务100.00%--设立取得
环保设备、化学设备、工业设备、水处理成套设备的研发、
广西科佳装备科技有限公司100.00%--设立取得
涉及、制造、销售、安装及技术服务等业务
广西环保产业发展研究院有限生态环境技术研究、技术咨询、技术推广、技术转让；科
100.00%--设立取得
公司技成果鉴定服务等业务环保设备制造及销售；环保技术研发；建设工程；环保工
山西博世科环保科技有限公司70.00%--设立取得程等业务贺州市八步区博世科水务有限
项目公司，污水处理及其再生利用等业务70.00%--设立取得公司
项目公司，环保技术的技术开发、咨询、服务；对水管网、南宁环兴环保科技有限公司79.00%1.00%设立取得
污水治理项目的投资、建设、运营及管理等业务广西博世科科技企业孵化器有
创业空间服务；环保咨询服务；科技中介服务等业务100.00%--设立取得限公司
柳州博世科环保工程有限公司项目公司，污水处理及其再生利用等业务90.00%--设立取得消毒剂销售；专业保洁、清洗、消毒服务；环境保护专用
广西艾科宁消毒科技有限公司设备制造及销售；消毒剂、消毒器械生产及销售；出入境100.00%--设立取得检疫处理以自有资金从事投资活动；住宿服务；餐饮服务；各类工
广西鸿科建设投资有限公司100.00%--设立取得程建设活动；酒店管理；物业管理
合肥博世科环境修复有限公司土壤污染治理与修复服务；土壤环境污染防治服务100.00%--设立取得广东博环环境咨询服务有限公
环保咨询服务；社会稳定风险评估90.00%8.05%设立取得司
资料来源：公司提供
备注：合肥博世科环境修复有限公司于2023年5月17日注销。
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附件2-1主要财务数据及指标（合并口径）项目2020年2021年2022年2023年3月财务数据
现金类资产（亿元）16.6814.269.428.93
资产总额（亿元）120.04122.64119.99118.41
所有者权益（亿元）27.7729.9225.4824.98
短期债务（亿元）33.6436.4133.7633.91
长期债务（亿元）23.9625.8425.1425.22
全部债务（亿元）57.6062.2558.8959.13
营业总收入（亿元）36.0926.5722.244.08
利润总额（亿元）2.05-6.48-4.790.07
EBITDA（亿元） 5.10 -2.28 -0.13 --
经营性净现金流（亿元）2.32-4.061.530.54财务指标
销售债权周转次数（次）1.981.661.25--
存货周转次数（次）3.031.511.38--
总资产周转次数（次）0.340.220.18--
现金收入比（%）63.4271.7195.29140.63
营业利润率（%）26.6415.2010.2823.51
总资本收益率（%）4.70-3.08-2.40--
净资产收益率（%）6.92-17.67-17.54--
长期债务资本化比率（%）46.3246.3449.6650.24
全部债务资本化比率（%）67.4767.5469.8070.30
资产负债率（%）76.8675.6078.7678.90
流动比率（%）83.0479.7672.2875.49
速动比率（%）59.4556.0650.7248.63
经营现金流动负债比（%）3.68-6.542.39--
现金短期债务比（倍）0.500.390.280.26
EBITDA 利息倍数（倍） 1.82 -0.77 -0.04 --
全部债务/EBITDA（倍） 11.30 -27.31 -469.99 --
注：1.本报告已将其他流动负债中有息部分纳入短期债务计算，将长期应付款及长期流动负债中有息部分纳入长期债务计算；2.计算存货周转次数和速动比率时，将合同资产计入存货；3.公司2023年一季度财务报表未经审计；4.尾差系四舍五入造成资料来源：公司审计报告、财务报表、公司提供
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附件2-2主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）项目2020年2021年2022年2023年3月财务数据
现金类资产（亿元）10.468.564.39/
资产总额（亿元）94.4593.3384.58/
所有者权益（亿元）22.4926.0121.55/
短期债务（亿元）27.1226.4824.20/
长期债务（亿元）6.097.168.00/
全部债务（亿元）33.2133.6432.20/
营业总收入（亿元）29.9918.8913.50/
利润总额（亿元）0.87-4.87-4.23/
EBITDA（亿元） / / / --
经营性净现金流（亿元）2.31-2.02-1.86/财务指标
销售债权周转次数（次）1.330.920.67--
存货周转次数（次）2.511.110.92--
总资产周转次数（次）0.360.200.15--
现金收入比（%）67.9077.07108.61/
营业利润率（%）23.438.614.06/
总资本收益率（%）4.42-3.75-5.48--
净资产收益率（%）3.75-14.55-20.66--
长期债务资本化比率（%）21.3121.5827.06/
全部债务资本化比率（%）59.6256.4059.90/
资产负债率（%）76.1972.1374.52/
流动比率（%）93.0193.0887.93/
速动比率（%）66.1165.2762.41/
经营现金流动负债比（%）3.96-3.71-3.66--
现金短期债务比（倍）0.390.320.18/
EBITDA 利息倍数（倍） / / / /
全部债务/EBITDA（倍） / / / --
注：1.母公司口径已将其他流动负债中有息部分纳入短期债务计算，将长期应付款中有息部分纳入长期债务计算；2.计算存货周转次数和速动比率时，将合同资产计入存货；4.母公司2023年一季报未披露；5.公司未提供母公司折旧、摊销数据，相关指标无法计算资料来源：公司审计报告、公司提供
www.lhratings.com 29跟踪评级报告附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%利润总额年复合增长率经营效率指标
销售债权周转次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数营业成本/平均存货净额
总资产周转次数营业总收入/平均资产总额
现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标
总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率净利润/所有者权益×100%
营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%债务结构指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货-合同资产）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
企业执行新会计准则后，所有者权益=归属于母公司所有者权益+少数股东权益www.lhratings.com 30跟踪评级报告
附件4-1主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件4-2中长期债券信用等级设置及含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-3评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 31