星球石墨:南通星球石墨股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告

跟踪评级报告
联合〔2023〕9733号联合资信评估股份有限公司通过对南通星球石墨股份有限公
司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持南通星球石墨股份有限公司主体长期信用等级为 A+，维持“星球转债”信用等级为 A+，评级展望为稳定。
特此公告联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年十月八日
www.lhratings.com 0跟踪评级报告南通星球石墨股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告
评级结果：评级观点本次评级上次评级项目跟踪期内，南通星球石墨股份有限公司（以下简称“公级别展望级别展望南通星球石墨股份司”）作为国内石墨设备制造商，在关键技术储备与研发能力A+ 稳定 A+ 稳定
有限公司以及品牌知名度等方面保持一定竞争优势。2022年，公司营星球转债 A+ 稳定 A+ 稳定
业总收入和利润总额保持增长，现金类资产充裕。同时，联跟踪评级债券概况：合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到发行债券
债券简称到期兑付日公司成本中石墨等原材料所占比重较高，受到石墨等原材料规模余额
星球转债6.20亿元6.20亿元2029/07/31价格上涨及收入结构变化影响，公司主营业务毛利率略有下注：1.上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处
于存续期的债券；截至本公告出具日，“星球转债”转股价降；经营活动现金流持续净流出、公司主要客户群体所处行2.格为33.12元/股
业周期性较强；应收账款和存货对营运资金形成占用，且存在一定减值风险及后续新增产能消化存在一定不确定性等因
评级时间：2023年10月8日素对公司信用水平可能带来的不利影响。
本次评级使用的评级方法、模型：2022年，公司期末现金类资产对待偿债券余额的保障程名称 版本 度较强，经营活动现金流入量和 EBITDA 对待偿债券余额的一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 保障程度尚可。考虑到未来转股因素，预计公司的债务负担一般工商企业主体信用评级
V4.0.202208模型（打分表）将有进一步下降的可能，公司对待偿还债券的保障能力或将注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网提升。
公开披露未来，随着公司募投项目建成及投入使用，公司石墨设本次评级模型打分表及结果：备生产能力和石墨自制能力将得到提升，主营业务盈利能力评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果和市场竞争力有望得到巩固。
宏观和区
2
经营环境域风险综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为行业风险3经营
D A+，维持“星球转债”的信用等级为 A+，评级展望为稳定。
风险基础素质4自身企业管理3竞争力经营分析3优势资产质量2
1.公司作为国内石墨设备制造商，保持一定的技术、研发和现金流盈利能力2
财务
F1 现金流量 6 品牌优势。公司是国家制造业单项冠军示范企业、国家首风险
资本结构3批专精特新小巨人企业、中国石墨化工设备研发生产基偿债能力1
指示评级 a+ 地。公司拥有多项核心技术，被省工业和信息化厅认定为个体调整因素：----“江苏省服务型制造示范企业”。
个体信用等级 a+
外部支持调整因素：--2.跟踪期内，公司现金类资产充裕，营业总收入和利润总额--评级结果 A+ 保持增长。截至 2022 年末和 2023 年 6 月末，公司现金注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为类资产规模较大，分别为7.63亿元和7.05亿元，现金类F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；
财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
资产占资产总额的比重分别为36.64%和32.14%。2022年，随着公司业务规模扩大，公司实现营业总收入6.51亿元，同比增长26.57%；公司利润总额1.61亿元，同比增长16.57%。
www.lhratings.com 1跟踪评级报告
分析师：崔濛骁李敬云关注
邮箱：lianhe@lhratings.com
1.2022年，公司应收账款和存货快速增长，对营运资金形
电话：010-85679696成占用，且存在一定减值风险。截至2022年末，公司应传真：010-85679228收账款和存货账面价值同比分别增长29.60%和42.44%；
地址：北京市朝阳区建国门外大街2号对公司营运资金形成占用；公司下游行业客户主要涉及
中国人保财险大厦17层（100022）
氯碱、农药等基础化工产业，受到宏观经济的影响程度较网址：www.lhratings.com 大，具有行业周期性。未来若宏观经济形势以及行业发展前景发生不利变化，个别客户的经营状况恶化，公司将存在应收账款难以收回而发生坏账的风险。
2.公司主要产品为石墨设备及相关配件，原材料成本占营
业成本比重较高，原材料价格变动对公司利润的影响较大。公司的石墨原材料成本为主营业务成本的最重要构成，石墨原材料市场价格的较大幅度波动会对采购价格产生重大影响，进而影响到公司的生产成本与经营业绩。
3.公司主营业务毛利率略有下降，经营活动现金流持续净流出。2022年，公司主营业务毛利率同比下降1.53个百分点至40.10%；2022年，随着公司业务规模扩张，经营性现金流流入量和流出量同比均有所增长，公司经营活动现金流持续净流出，经营活动现金流净额为-0.65亿元。
4.募投项目产能消化存在一定不确定性。2022年，公司在
建项目的持续建设推进，未来公司募投项目建成达产后，产能将进一步提升，后续产能消化或将存在一定的不确定性。
www.lhratings.com 2跟踪评级报告
主要财务数据：
合并口径项目2020年2021年2022年2023年6月现金类资产（亿元）2.117.327.637.05
资产总额（亿元）8.6516.5420.8221.92
所有者权益（亿元）5.9412.1413.5714.48
短期债务（亿元）0.000.552.111.48
长期债务（亿元）0.000.000.000.00
全部债务（亿元）0.000.552.111.49
营业总收入（亿元）5.605.156.513.55
利润总额（亿元）1.761.391.610.84
EBITDA（亿元） 1.87 1.52 1.80 --
经营性净现金流（亿元）1.34-0.51-0.65-0.90
营业利润率（%）44.5440.6338.9036.39
净资产收益率（%）25.5210.0310.44--
资产负债率（%）31.3526.6034.8333.97
全部债务资本化比率（%）0.004.3213.489.31
流动比率（%）232.22297.07209.26213.09
经营现金流动负债比（%）49.43-11.71-9.02--
现金短期债务比（倍）*13.333.614.75
EBITDA 利息倍数（倍） * 5086.56 410.22 --
全部债务/EBITDA（倍） 0.00 0.36 1.17 --公司本部项目2020年2021年2022年2023年6月资产总额（亿元）8.5816.5820.5521.69
所有者权益（亿元）6.0312.3013.7814.72
全部债务（亿元）0.000.552.111.48
营业总收入（亿元）5.605.156.513.51
利润总额（亿元）1.801.451.680.87
资产负债率（%）29.7125.8132.9332.11
全部债务资本化比率（%）0.004.2713.299.16
流动比率（%）250.82324.49229.09223.66
经营现金流动负债比（%）59.49-11.5617.28--
注：1.公司2023年1－6月财务报表未经审计；2.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上
存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3.“*”表示分母为0，“--”表示无意义；
4.2023年6月末，公司长期债务共计11.04万元
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
主体评级历史：
债项主体评级评级项目评级方法债项简称评级报告
级别级别展望时间小组/模型一般工商企业评级方法
（V4.0.202208崔濛骁）
星球转债 A+ A+ 稳定 2022/12/23 一般工商企业主 阅读全文 王兴龙体信用评级模型
（V4.0.202208）
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
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一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受南通星球石墨股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引
用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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一、跟踪评级原因公司注册地址：江苏省南通市如皋市九华
镇华兴路8号；法定代表人：钱淑娟。
根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于南通三、债券概况及募集资金使用情况星球石墨股份有限公司（以下简称“公司”或“星球石墨”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本截至本报告出具日，公司由联合资信评级次跟踪评级。的存续债券见下表。“星球转债”的转股期为
2024年2月4日起至2029年7月30日止，截至本报
二、企业基本情况告出具日，尚未进入转股期。“星球转债”初始转股价格为33.12元/股。截至本报告出具日，“星公司前身为南通星球石墨设备有限公司球转债”尚未到第一个付息日。
（以下简称“星球有限”），系自然人张国军和钱淑娟于2001年共同投资设立的有限责任公司。表1截至本报告出具日公司存续债券概况发行金额债券余额
2019年10月，公司整体变更为股份有限公司，债券简称起息日期限（亿元）（亿元）
公司名称变更为现名。2021年，公司完成首次星球转债6.206.202023/07/316年资料来源：Wind
公开发行股票并在上海证券交易所科创板上市，股票代码“688633.SH”。经过历次股权结构变更， “星球转债”的募集资金，扣除发行费用后，截至2023年6月末，公司注册资本为7399.33募集资金净额拟投资项目详见下表。“星球转债”万元，股本为7392.83万元1；公司控股股东、募集资金于2023年8月4日到位。
实际控制人张艺和钱淑娟系母女关系，分别持表2“星球转债”募集资金运用概况（单位：万元）
有公司53.57%和12.44%股份；公司实际控制人拟投入募集项目项目总投资额所持公司股票未用于质押。资金金额高性能石墨列管式换热器
截至2022年末，公司纳入合并范围的子公32592.2632500.00及石墨管道产业化项目司共2家，员工总数为591名。截至2023年6锂电池负极材料用石墨匣
19504.8119500.00
钵及箱体智能制造项目月末，公司主营业务和组织架构较上年末无变补充流动资金10000.009299.91化（详见附件1-2）。合计62097.0761299.91资料来源：公司提供
截至2022年末，公司合并资产总额20.82亿元，所有者权益13.57亿元（公司不存在少数股四、宏观经济和政策环境分析东权益）；2022年，公司实现营业总收入6.51亿元，利润总额2023年一季度，宏观政策以落实二十大报1.61亿元。
截至2023年6月末，公司合并资产总额告、中央经济工作会议及全国两会决策部署为21.92亿元，所有者权益 主，聚焦于完善房地产调控政策、健全 REITs 市14.48亿元（公司不存在少数股东权益）；2023年1－6月，公司实现营业总收场功能、促进中小微企业调结构强能力。二季度，入3.55亿元，利润总额0.84亿元。宏观政策以贯彻落实4月中央政治局会议精神为主，聚焦于进一步优化房地产调控政策、深化
1注册资本和股本存在差异，主要系未及时办理工商变更
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资本市场改革、稳住外贸外资基本盘、提振汽车石墨制造设备行业属于高端装备领域，所和家居等大宗消费、优化调整稳就业政策。处行业具有一定的节能环保属性。其中，石墨换
2023年上半年，随着经济社会全面恢复常热器、石墨合成炉和石墨塔器是重要的石墨设
态化运行，生产需求逐步恢复，消费和服务业加备。石墨设备是指以石墨材料为基材制造的设快修复，就业、物价总体稳定，经济运行整体回备。石墨主要是由石油焦煅烧后形成煅后焦，与升向好。经初步核算，上半年我国 GDP 为 59.30 沥青按照一定的比例混捏、成型、高温焙烧、石万亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%。随墨化后形成灰黑色、不透明固体，化学性质稳定，着前期积压需求在一季度集中释放，二季度经耐腐蚀，与酸、碱等药剂不易发生反应，应用领济表现低于市场预期，但 6 月 PMI 止跌回升、 域广泛，包括氯碱、有机硅、农药等行业。随着工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售中国对氯碱、农药等行业环保节能、安全生产方
总额等指标两年平均增速加快，反映出生产、消面的要求进一步提高，上述行业结构面临调整费等领域出现边际改善，是经济向好的积极信与整合，逐渐淘汰落后的生产设备、提高设备质号，但回升动能依然较弱，恢复势头仍需呵护。量、减少高能耗和高污染的生产方式。石墨塔器信用环境方面，2023年上半年，社融规模小幅方面，其种类较多，可作为尾气净化装置、氯化扩张，信贷结构有所好转，但居民融资需求仍偏氢合成装置、盐酸解析装置等，在废酸处理、危弱，同时企业债券融资节奏同比有所放缓。银行废物处理等领域具有很好的使用效益，是重要间市场流动性先紧后松，实体经济融资成本稳的环保设备。随着国家环境监管政策趋严，废酸中有降。回收率将保持继续上行的趋势，并且煤化工废展望未来，宏观政策调控力度将进一步加水、废气等下游危废物处理需求也会持续增加，大，着力扩大内需、提振信心、防范风险，推动石墨设备将具有较大的发展空间。高效节能的经济实现质的有效提升和量的合理增长。当前设备可以大幅度的降低成本，各类节能高效型房地产市场供给仍处在调整阶段，房地产开发的专用设备市场空间不断扩大。制造业与服务投资或将保持低位运行；在制造业利润低迷、外业的融合解决了制造业对生产性服务业的“拉需回落以及产能利用率偏低等因素的影响下，力”不足及生产性服务业对制造业的“推力”较制造业投资或将保持温和增长；就业形势整体弱的问题，石墨设备产业创新融合生态，加快了好转，消费市场有望维持复苏态势，但修复到产业优化升级并促进经济高质量发展。
2019年水平仍需耐心等待；作为稳增长的重要抓手，在经济下行压力较大、出口承压、房地产2.行业上下游疲弱等背景下，基建投资仍将发挥经济支撑作石墨设备行业上游以石墨原材料和钢材为用。总体来看，2023年下半年随着基数的升高，主，下游应用广泛且部分行业存在周期性；上三、四季度增速较二季度或将有所回落，但当前下游产业联动性较强。
积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，实石墨设备制造行业处于产业链中游，行业现全年5%的增长目标可期。完整版宏观经济与具有较强的核心技术属性。石墨设备产业链上政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2023年游是石墨原材料、钢材、五金配件、浸渍剂等基上半年）》。础原材料和零部件制造业。上游行业的产品价格波动也直接影响到石墨设备产品成本。其中五、行业分析石墨原材料和钢材占采购成本的比例较大。石
墨设备行业下游应用比较广泛，主要领域包括
1.石墨设备行业概况
氯碱、环氧氯丙烷、有机硅、农药、医药、光伏、
石墨制造设备作为高端设备，应用前景广环保领域、危废焚烧、磷化工、粘胶纤维、废酸阔，产业发展迅速。
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处理、锂电池行业等多种不同的细分领域。下游强度、抗弯强度、抗压强度等性能优于国内石墨行业的景气程度直接影响石墨设备行业经营情企业石墨设备。
况。其中，氯碱、有机硅及农药等下游行业存在行业周期性。但下游行业产业结构的不断升4.行业政策级和更新换代速度的加快等因素对上游石墨设中国政府出台利好政策支持石墨设备制造
备的性能提出更高的要求，倒逼上游制造企业企业发展。
持续加大技术研发投入和产品开发力度，推动近年来，国家陆续出台涉及石墨设备制造石墨设备行业技术升级。业及相关应用领域的法律法规、产业政策及发展规划，以支持产业良性发展。随着环境保护及
3.竞争格局安全生产相关的法规及监管政策在氯碱、农药
国内石墨设备制造行业集中度较低，国内等化工行业的要求进一步提高，行业内注重产外石墨设备在性能上差距相对较小；国外龙头品研发、依靠核心技术生产经营的企业将会迎
企业的石墨设备部分性能优于国内企业。来更多的业务拓展机会。《中国制造2025》指出法国和德国主导石墨设备行业，中国企业“加大先进节能环保技术、工艺和装备的研发力初具规模。法国和德国是对石墨设备的研发和度，加快制造业绿色改造升级”“大力研发推广生产都较为重视的国家，法国美尔森和德国西余热余压回收、水循环利用、重金属污染减量化、格里集团是业内的工艺先进、质量优异和实力有毒有害原料替代、废渣资源化、脱硫脱硝除尘
较强的两家企业。国内石墨设备企业包括星球等绿色工艺技术装备，加快应用清洁高效铸造、石墨、南通三圣石墨设备科技股份有限公司、南锻压、焊接、表面处理、切削等加工工艺，实现通扬子江石墨设备有限公司、南通山剑石墨设“绿色生产”“建设绿色工厂”，实现厂房集约化、备有限公司和南通鑫宝石墨设备有限公司等。原料无害化、生产洁净化、废物资源化、能源低国内外石墨设备在性能上差距相对较小，但是碳化。发展绿色园区，推进工业园区产业耦合，对石墨材料的损耗上有一定差距。从石墨性能实现近零排放”。上述政策的落实将进一步扩大上看，国外龙头及代表性企业石墨设备的抗拉石墨设备的市场需求。
表3近年来中国政府出台与石墨设备制造业相关政策
法律法规、产业政策颁布单位颁布时间主要内容
将聚焦油气、晶质石墨等矿产，加强重点盆地和成矿区《关于落实全国人大常委会对2020年带矿产地质调查评价，以及勘查区块优选调查评价和出度国有自然资源资产管理情况专项报全国人大常委会办公厅2022年让工作。加强矿产资源规划管控，推进能源资源基地和告审议意见的报告》国家规划矿区建设研发冬季运动专项器材的碳纤维专用复合材料体系及其《关于政协十三届全国委员会第四次成型技术、石墨烯及碳纳米管超滑增韧机制与 3D 打印
会议第3441号（医疗体育类286号）科技部2021年
快速制备技术，研制低摩擦、高减阻、轻质高强的碳纤提案答复的函》
维有舵雪橇、滑雪板、冰球杆、冰鞋等器材装备加快在耐腐蚀材料等领域实现突破。实施新材料创新发《关于扩大战略性新兴产业投资培育国家发改委、科技部、工
2020年展行动计划，提升稀土、钒钛、钨钼、锂、铷铯、石墨壮大新增长点增长极的指导意见》信部、财政部
等特色资源在开采、冶炼、深加工等环节的技术水平鼓励类项目包括：特种石墨（高强、高密、高纯、高模《产业结构调整指导目录2019年本》国家发改委2019年量）、石墨（质）化阴极、内串石墨化炉开发与生产
以重大技术突破和重大发展需求为基础，涵盖包括余热《战略性新兴产业分类（2018）》国家统计局2018年回收利用等高效节能专用设备产品及服务
资料来源：联合资信根据公开资料整理
5.未来发展石墨材料及其复合材料作为21世纪的新兴
石墨设备应用场景丰富，未来中国将加大材料，未来将会广泛应用于众多领域，石墨高端相关产业政策扶持力度，促进国内相关产业进装备领域具有较高的技术研发门槛，例如，机械一步发展。自动化的发展使石墨设备的精密水平和生产效www.lhratings.com 7跟踪评级报告率得到提高；浸渍技术的提升对于石墨设备应表4截至2022年末公司主要核心技术情况用领域的拓宽起到较大的推动作用。下游应用技术名称技术保护氯化氢合成与余热利用一体化技术专利保护领域的拓展及产业结构的升级对石墨设备产品氢气和氯气高效混合反应技术专利保护指标提出更高的要求。下游行业节能减排力度氯化氢合成自动安全点火启动系统专利保护不断加强，推动了行业技术升级。高效换热器和高温烟气节能环保处理技术非专利技术浸渍剂改进技术专利保护
降膜式蒸发设备将逐渐替代普通产品。同时，由氯化氢气体分子筛干燥技术专利保护于氯碱、有机硅、制药及农药等下游行业生产工废盐酸回收处理技术专利保护废硫酸浓缩回收技术专利保护
艺涉及加热、蒸发、冷却等多个环节，要求对各氯化钙浓缩多效蒸发技术专利保护个反应过程的温度、压力、产量等重要参数进行 VCM 含汞废酸处理技术 专利保护高性能石墨列管式换热器制备技术专利保护
严格的控制，并能自动完成预先设定好的反应特种石墨原材料生产技术专利保护步骤，以降低作业成本，从而促使行业向集成化、注：公司主要核心技术均为自主研发，并已经量产资料来源：公司财务报告，联合资信整理智能化方向发展。
公司与相关客户建立了稳定的业务合作关
六、基础素质分析系，形成良好的品牌效应。公司的主要客户群为
氯碱等化工企业，特别是排名前列的大型氯碱
1.产权状况企业，在行业内具有较好的品牌效应。
截至2023年6月末，公司注册资本为7399.33万元，股本为7392.83万元；公司控股股东、实3.企业信用记录际控制人张艺和钱淑娟系母女关系，分别持有公司过往债务履约情况良好。
公司53.57%和12.44%股份；公司实际控制人所根据公司提供的中国人民银行企业基本信持公司股票未用于质押。用信息报告（社会统一信用代码：91320682731773381X），截至2023年8月24日，
2.企业规模和竞争力
公司无未结清/已结清的关注类和不良/违约类
公司是先进的石墨设备生产企业，具备石贷款。
墨设备自主研发和设计能力，保持一定技术储截至本报告出具日，联合资信未发现公司备和品牌优势。
曾被列入全国失信被执行人名单。
公司作为石墨设备制造企业，具有自主研发、设计能力，是国家制造业单项冠军示范企业、七、管理分析国家首批专精特新小巨人企业和中国石墨化工
设备研发生产基地。跟踪期内，公司董事会、监事会正常换届，公司拥有多项核心技术，并具备先进技术，个别高管有所变动，公司对《公司章程》进行了被江苏省工业和信息化厅认定为“江苏省服务修订完善，公司管理运作连续正常。型制造示范企业”。2022年，公司在废盐酸处理跟踪期内，公司董事会和监事会正常换届。
装置的基础上，研发了硫酸回用处理装置、磷酸监事会换届方面，张进尧先生离任监事会主席回用处理装置，实现了整体系统运行的平衡稳职务，选举陈小峰先生为监事会主席；选举陆胜定。截至2022年末，公司共取得专利188件，其利先生为监事。董事会换届方面，张跃华先生离中发明专利46件，公司主导、参与制定的各项标任独立董事职务，选举陈婷婷女士为独立董事。
准共20项，其中国际标准1项、国家标准9项、行高级管理人员方面，夏斌先生离任总经理职务，业标准9项、团体标准1项。2022年，公司研发费仍担任公司董事职务；聘请原副总经理孙建军用为0.49亿元，占营业总收入的比重为先生为总经理。7.48%。
www.lhratings.com 8跟踪评级报告
孙建军先生，1975年生，中国国籍，无境外八、经营分析
永久居留权，高级工程师，专科学历。2001年10
1.经营概况
月至2008年12月，历任星球有限技术部技术员、
2022年，公司主营业务未发生变化，2022
生产部经理；2006年5月至2009年9月，任星球有年，公司营业总收入和利润总额同比均有所增限监事；2009年10月至2018年6月，任星球有限长，受收入结构变化及原材料价格上涨影响，副总经理；2018年7月至2019年9月，任星球有限公司主营业务毛利率同比略有下降。
董事、副总经理；2019年10月至2022年10月，任
2022年，随着公司业务规模扩大，公司实现
公司董事、副总经理；2022年10月至今担任公司
营业总收入6.51亿元，同比增长26.57%；营业成董事、总经理。
公司于本3.92亿元，同比增长30.44%；公司利润总额2022年9月28日第一届董事会第二十次会议，审议通过了《关于变更公司注册资本、1.61亿元，同比增长16.57%。收入构成方面，石修订公司章程并办理工商变更登记的议案》。墨设备和设备配件对主营业务收入贡献高，维其中，变更内容为公司注册资本由保服务收入和其他业务对收入形成一定补充。7273.3334万元变更为2022年，受益于公司业务规模扩张，公司石墨设7399.3334万元；公司股份全部为普通股，由万股变更为备、设备配件及维保服务的销售收入同比分别7273.33347399.3334万股。
公司根据根据《中华人民共和国公司法》增长33.66%、17.52%和3.39%。毛利率方面，受《中华人民共和国证券法》《上市公司章程指引原材料价格上涨及收入结构变化影响，2022年，（年修订）》等法律、法规及规范性文件的石墨设备毛利率同比下降0.85个百分点，变化不2022规定，对《公司章程》部分条款进行了修订。具大；受部分系统集成类项目毛利的影响，公司设体条款见公司于2022年月备配件的毛利率同比下降6.35个百分点；维保服930日公告的《南通星球石墨股份有限公司关于变更公司注册资本、务和其他业务占比不高，其业务毛利率对主营修订并办理工商变更登记的公告》。业务毛利率影响不大。综合以上因素，公司主营跟踪期内，除上述事项外，公司管理层其他业务毛利率同比下降1.53个百分点。
成员未发生变动，其他管理制度未发生重大变2023年1－6月，公司实现营业总收入同比增长27.16%至3.55亿元，主要系公司加强市场动，管理运作正常。
开拓，销售增长所致；受政府补助减少影响，公司利润总额同比下降0.16%至0.84亿元，变化不大。
表5公司主营业务收入和毛利率情况
2020年2021年2022年2023年1－6月
项目收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率（亿元）（%）（%）（亿元）（%）（%）（亿元）（%）（%）（亿元）（%）（%）
石墨设备3.9370.4244.733.0659.6539.254.0963.2238.402.2764.1134.62
设备配件0.8314.8647.441.3726.6243.931.6124.8737.580.8122.8239.58
维保服务0.5810.4749.890.5911.5249.540.619.4557.120.277.6352.71
其他0.244.2539.950.112.2136.790.162.4644.100.195.4438.8
合计5.59100.0045.475.13100.0041.636.47100.0040.103.54100.0037.36
注：部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成资料来源：公司提供
2.石墨设备制造和维护合成、解析和换热等过程。公司下游行业客户主公司主要产品为石墨设备（各型号石墨合要包括氯碱、农药等基础化工产业，受到宏观经成炉、石墨换热器、石墨反应塔器）、配套系统济的影响程度较大，具有一定的周期性波动。
及相关配件，产品主要应用于化工企业生产中www.lhratings.com 9跟踪评级报告
（1）采购结算方面，公司采购主要原材料的账期通
2022年，公司采购物料、渠道及结算模式常为1－2个月，通常采用电汇和银行承兑汇票的
等方面均未发生变化，2022年，公司部分原材方式进行结算。
料采购价格上涨，采购集中度保持较高水平。表6公司采购物料金额占比情况
2022年，公司采购的原材料仍包括石墨方项目2020年2021年2022年
块、石墨圆块等石墨原材料以及浸渍剂、五金件、石墨原材料（%）51.8146.7552.95
外协加工费（%）7..943.021.84密封件等辅件。公司原材料采购仍为直接采购，购件（%）7.9524.0015.25
采用框架合同和直接订立合同相结合的方式进钢材（%）12.0612.739.62行采购。公司在确定供应商时综合考虑供应商沥青及煅后焦（%）1.390.215.79浸渍材料（%）1.672.763.36
报价、产品质量及历史合作等情况，采购的定价五金件（%）2.572.191.84方式主要为询价。受国家环保宏观政策总体趋密封件（%）1.981.421.39填料（%）0.430.300.40
严以及负极材料快速发展及外部环境影响，石包装物（%）0.990.770.45
墨原材料尤其是专供石墨设备生产的原材料供其他（%）11.225.847.10
合计100.00100.00100.00应紧俏，2022年，石墨原材料价格有所上涨。
注：1.外购件包括仪表、电气设备、阀门、泵、罐等各类系统工
2022年，公司业务规模扩大，公司对石墨原材料程配套件；2.其他主要系公司采购的各种辅料、易耗品等多类原材
的采购占比仍较高。料资料来源：公司提供
表7公司主要原材料采购情况（单位：吨、元/吨）
2020年2021年2022年
项目数量均价数量均价数量均价
2.0石墨方块5237.579325.786788.2311614.976759.6117360.59
0.8石墨方块2691.7810551.693145.3111594.062946.0812095.47
0.8石墨圆盘834.1211577.36769.9112628.211997.8114008.99
Q235B 钢板 4096.99 3763.78 4455.98 5172.26 4840.89 4491.66
Q345R 钢板 848.06 4322.54 1209.71 5698.38 1306.72 5074.82
资料来源：公司提供
2022年，公司前五名供应商（非关联方）集充足，公司各产品销量有所增长；由于产品多
中度仍较高；公司对前五名供应商（非关联方）为非标准化产品，公司石墨设备制造和销售周采购占总额的比重上升1.31个百分点。期较长，部分产品产销率变动较大。2022年，公表82022年公司对前五名供应商采购情况司维保服务业务模式及相关收入确认未发生变采购额占比关联化。
供应商名称（万元）（%）关系
跟踪期内，公司的生产模式未发生变化，公供应商一9028.9122.90否
司的主要产品定制化程度较高，公司仍主要采供应商二5792.3014.69否
供应商三3162.658.02否用“以销定产”的生产方式。公司根据销售部门供应商四2763.507.01否的订单情况制定生产计划，完成相应生产任务。
供应商五1204.523.06否公司采取自主生产与少量外协相结合的生产方
合计21951.8855.69式，公司自主完成产品的研发设计、精密加工、注：该前五大供应商采购金额合计占比情况为公司单体口径披露
资料来源：公司年度报告，联合资信整理产品装配和检测等关键工序，以保证产品质量。
公司生产及销售的石墨设备和配件主要为
（2）生产、销售和维保服务
非标准化产品，由于不同产品的材质和结构的跟踪期内，公司的生产和销售模式、销售复杂程度不同，尽管产品都经过大体一致的生结算方式均未发生变化，公司仍采用以销定产产工序，但各自所占用的设备的数量及占用设模式进行生产；公司下游需求订单增加且较为
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备的时间差异较大，最终体现的产能存在差异，业务成本比例仍较高（约为70%~80%），公司的因此无法精确计算公司的产能。石墨原材料成本为主营业务成本的最重要构成生产成本方面，2022年，公司主营业务成本（占比约为50%），石墨原材料市场价格的较大构成未发生变化，仍主要包括直接材料、直接人幅度波动会对采购价格产生重大影响，进而影工和制造费用。其中，公司直接材料成本占主营响到公司的生产成本与经营业绩。
表9经折算后公司石墨设备产销情况（单位：台/套、万元/台、套、%）
2020年2021年2022年
产品产量销量均价产销率产量销量均价产销率产量销量均价产销率
合成炉25.5643.44234.82169.9549.5631.94238.4064.4552.9458.38229.91110.28
塔器99.63129.4358.64129.9198.9080.5039.1981.40144.90129.0047.4189.03
换热器1522.141992.1510.82130.882219.182053.739.6692.542070.912148.689.95103.76
注：公司在统计产量及销量时以公司的主流产品为基准，按照规格型号设定折算比例后统一将其他产品折算为主流产品的台数；公司主要产品的定制化程度较高，相同类型的产品由于规格型号不同导致售价存在较大差异，由于直接材料费用占主营业务成本比例较高，因此公司主要产品的销售价格与石墨原材料采购价格关联程度较高；产销率=折算后销量/折算后的产量
资料来源：公司提供
生产方面，2022年，受益于公司业务订单其他销售的合同均为直接签订。定价方面，2022增加，公司合成炉和塔器产量同比分别增长年，公司各产品定价仍主要采取成本加成以及
6.82%和46.51%。其中，塔器产量大幅增加主要差异化的定价原则。2022年，公司产品定价仍
系2022年下半年多晶硅行业的解析塔需求量增以原材料的价格为基础，根据不同产品类型及加所致。2022年，公司热换器产量同比下降工艺工况的成本核算出产品的价格区间，与客
6.68%，主要系换热器品种、大小相差较大，按户协商产品定价。同时，公司还根据客户性质、照现有的折算方法换算的台数与实际生产数量资信情况、合作历史，以及相关产品特点、采购相差较大所致。销售方面，由于产品为定制化产规模、合同获取方式（是否招投标等）、安装调品，客户的需求不同产品的规格型号存在较大试与售后服务约定等不同情况，对不同客户采差异，2022年，合成炉和塔器销量同比增长取一定的差异化定价策略。运输方面，2022年，
82.78%和60.25%，塔器产品销量同比增长公司采购部专人负责对接第三方运输公司运4.62%。由于公司的产品系非标准产品，公司根输，公司的货物在运抵客户后由客户签收确认，
据客户提出的定制化需求生产相应的规格型号或经公司安装调试完成后由客户验收确认，并的石墨设备，不同设备的价格差异较大。2022分别向公司提供相应的签收单据或验收单据。
年，公司合成炉和热换器的销售价格同比分别 针对外销客户，公司通常采用 FOB 或 C&F 的下降3.56%和1.14%，塔器的销售均价同比增长交货方式。销售结算方面，下游客户以票据方式
20.97%，2022年，公司的合成炉、塔器和换热结算的，财务部收到客户递交的承兑汇票后，经
器产品产销率同比均有不同程度提升。其中，合确认无误后，登记合同台账并入账；以银行转账成炉产品从发货到完成安装验收的周期集中在方式结算的财务部根据银行回单登记合同台账
7~8个月之间，因此完成生产与确认收入存在时并入账。销售合同一般规定合同订立的预收款、间差异，造成各年的产销率存在相应的波动。发货前收款、安装调试款和收取质保金四个阶销售方面，2022年，公司的销售模式、销段。大部分合同款项在安装调试完成后即可回售定价方式、销售结算等方面均未发生变化。收，剩余10%为质保金；质保期通常以设备投
2022年，公司仍采用直销方式向下游客户提供入使用12个月或设备到达现场时间18个月孰产品。公司下游客户以大型国企、上市公司等大早为准，质保金在质保期满后支付。销售部门开规模成熟化工企业为主，对设备供应商实行严具开票通知单，财务部门收到开票通知单并审格筛选和招标，除部分维保服务为框架合同外，核后开具增值税专用发票。公司通常对行业内www.lhratings.com 11跟踪评级报告
规模较大、知名度较高且长期稳定合作的公司内蒙古等全国石墨设备的主要市场区域设有专
给予一定的赊销账期，对初次合作、采购量较小业售后服务工程师，从而保证客户有需求时能的公司一般要求现款现结。及时赶往客户现场并为客户解决设备的维护及从订单情况来看，公司订单充足，2022年，保养问题。同时公司在内蒙古地区布局了维保公司新签订单和在手订单同比有所增长，对业服务基地，为当地的客户提供快速的现场服务。
绩形成良好支撑。截至2023年6月末，公司在对于周边企业，公司的销售或维保服务团队也手订单（不含税含发货部分口径）合计12.52亿可以在较短时间内到达现场解决客户问题、减元。少客户生产设备的停机时间。公司的维保服务涉及各类产品，且主要采取返厂维修保养的模表10公司订单情况（单位：亿元）式，因此，根据维保服务的具体产品类别以及合项目2020年2021年2022年同对维保服务产品安装调试相关义务的具体约
新签订单金额6.336.7011.53
完工订单金额5.605.155.02定，将符合要求的经过维修保养的产品运送至在手订单金额4.456.0211.09客户指定地点，并取得客户签收单据时（主要针资料来源：公司提供对换热器及设备配件等产品），或者完成相应的销售集中度方面，2022年，公司对前五名安装调试工作，并经客户验收合格，取得安装验客户销售集中度（非关联方）同比上升11.26个收单据时（主要针对成套设备、合成炉以及塔器百分点至31.15%（单体口径），销售集中度一等产品）确认收入。
般。销售区域分布方面，2022年，公司销售区域主要集中于华东地区、西北地区、华北地区和3.经营效率
西南地区，与2021年相比，西南地区的销售占2022年，公司整体周转效率同比略有下降，比有所提升。处于行业中等水平。
从经营效率指标看，2022年，公司销售债权表112022年公司对前五名客户销售情况
销售额占比关联周转次数、存货周转次数和总资产周转次数分客户名称（万元）（%）关系别由上年的2.42次、1.57次和0.41次下降至2.06
客户一5524.758.48否
客户二4736.777.27否次、1.35次和0.35次，经营效率同比略有下降。
客户三4459.676.85否
与同行业公司相比，公司周转效率处于中等水客户四3178.574.88否
客户五2386.163.66否平。
合计20285.9231.15--
注：公司前五名客户销售情况为公司单体口径表132022年同行业公司经营效率对比情况
资料来源：公司年度报告，联合资信整理（单位：次）企业简称存货周转率应收账款周转率总资产周转率
表122022年公司主营业务收入区域分布情况久吾高科2.861.950.44
区域占比（%）宇林德0.484.520.30
华东地区35.95星球石墨1.352.430.35
西北地区 16.72 注：为增加可比性，表中公司计算公式与 wind 保持一致华北地区15.09资料来源：联合资信根据公开资料整理
西南地区18.25
华中地区8.974.在建项目
华南地区1.52
东北地区3.41截至2023年6月末，公司主要在建项目所需境外地区 0.10 投入资金主要通过公司IPO的募集资金筹集到
合计100.00
资料来源：公司年度报告，联合资信整理位，资金支出压力可控。
截至2023年6月末，公司主要在建项目为维保服务方面，2022年，公司维保服务业务“内蒙古新材料的厂房及配套项目”及“石墨设模式及相关收入确认未发生变化。公司在新疆、www.lhratings.com 12跟踪评级报告备扩产项目”预计总投资为 7.48 亿元，已经累 设备扩产项目”项目资金来源为 IPO 的募集资计投入5.38亿元。其中，内蒙古新材料的厂房金；公司在建项目未来资金支出压力可控。
及配套项目尚需投资规模为6688万元；“石墨表14截至2023年6月末公司主要在建项目情况（单位：万元）截至2023年投资计划预计总投资金项目名称6月末已投资预计完工时间资金来源额
金额2023年6－12月2024年内蒙古新材料
47800.0041112.006688.00--2023年8月自有资金
的厂房及配套石墨设备扩产
27010.0012653.008500.005857.002024年3月募集资金
项目
合计74810.0053765.0015188.005857.00----
注：1.内蒙古新材料的厂房及配套公司定期报告中预计总投资金额存在差异的原因为，公司定期报告中披露的仅包括基建工程，未包含土地、设备等投资；2.内蒙古新材料的厂房及配套项目于2023年8月18日全面投产
资料来源：公司提供，联合资信整理
5.未来发展－6月，公司主营业务及合并范围子公司均未发
公司制定了具有自身经营特色的未来发展生变化，财务可比性较强。
战略。截至2022年末，公司合并资产总额20.82亿公司未来将继续提高生产能力，增强研发元，所有者权益13.57亿元（公司不存在少数股能力，加速在研产品的市场化，继续稳固其行业东权益）；2022年，公司实现营业总收入6.51亿地位。公司未来将以石墨设备及系统为核心，维元，利润总额1.61亿元。
修保养服务为依托，材料、设备、系统、服务相截至2023年6月末，公司合并资产总额21.92互支持，形成“材料、设备、系统、服务”四位亿元，所有者权益14.48亿元（公司不存在少数一体的产业格局，打造高效节能设备产业闭环，股东权益）；2023年1－6月，公司实现营业总收提升公司核心竞争力。入3.55亿元，利润总额0.84亿元。
九、财务分析2.资产质量
截至2022年末，公司资产规模有所增长。
1.财务概况
公司资产构成中流动资产所占比重高；资产中
公司提供了2022年财务报告，致同会计师存货和应收账款规模较大，货币资金充裕，资事务所（特殊普通合伙）对该财务报告进行审计，产受限比例很低，资产质量良好。
并出具了标准无保留意见的审计结论。公司提截至2022年末，公司合并资产总额较上年供的2023年1－6月财务数据未经审计。
末增长25.85%，主要系非流动资产增加所致。
截至2022年末，公司纳入合并范围子公司2公司资产以流动资产为主，非流动资产较上年家，全部为公司全资子公司。2022年和2023年1末占比上升较快。
表15公司资产主要构成情况
2020年末2021年末2022年末2023年6月末
项目金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）
流动资产6.2872.6413.0678.9415.1172.5715.8072.07
货币资金1.6426.075.6743.395.1233.913.8824.54
应收票据0.294.560.614.681.127.441.328.36
应收账款1.3521.401.5611.962.0213.402.5215.96
存货1.4422.882.4018.363.4222.614.5028.48
其他流动资产0.9014.361.007.691.056.970.704.40
非流动资产2.3727.363.4821.065.7127.436.1227.93
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固定资产1.0946.241.6046.052.0435.733.7561.26
在建工程0.6025.441.1131.782.6045.531.1819.22
其他非流动资产0.4117.410.4111.650.406.970.396.42
无形资产0.229.300.339.410.549.440.6510.56
资产总额8.65100.0016.54100.0020.82100.0021.92100.00
资料来源：公司财务报告、联合资信整理
（1）流动资产产和其他非流动资产构成。
截至2022年末，流动资产较上年末增长截至2022年末，公司固定资产较上年末增长
15.69%，主要系应收票据及存货增长所致；公司27.22%，主要系公司购置机器设备和在建工程
流动资产主要由货币资金、应收票据、应收账款、转入所致；固定资产主要由机器设备和房屋及建
存货和其他流动资产构成。筑物构成，截至2022年末，公司累计计提折旧截至2022年末，公司货币资金较上年末下降0.89亿元；固定资产成新率69.17%，成新率尚可。
9.57%，主要系公司的自有资金用于投资内蒙古截至2022年末，公司在建工程较上年末增长
新材料的厂房及配套的项目建设和募集资金用134.85%，主要系子公司内蒙古星球新材料科技于IPO石墨设备扩产项目的建设所致；货币资金 有限公司的厂房及配套项目建设增加所致。
中有0.35亿元受限资金，主要为银行承兑汇票保截至2022年末，公司无形资产较上年末下降证金，受限比例为6.92%，受限比例很低。1.95%，较上年末变化不大；公司无形资产主要截至2022年末，公司应收票据较上年末增长为土地使用权（占99.00%），累计摊销573.63万
83.79%，主要系2022年公司用于背书转让的应元，公司未对无形资产计提减值准备。
收票据减少所致。截至2022年末，公司其他非流动资产较上年截至2022年末，公司应收账款账面价值较上末增长64.46%，主要系公司预付工程、设备款增年末增长29.60%，主要系公司业务收入增加所加所致。
致。截至2022年末，应收账款账面余额账龄在1截至2023年6月末，公司合并资产总额较上年以内的占比为76.70%，1~2年的占比为13.69%，年末增长5.29%，主要系应收账款、存货及固定账龄偏长；截至2022年末，公司坏账准备计提比资产增加所致。公司资产以流动资产为主，资产例为9.07%；公司按欠款方归集的期末余额前五结构较上年末变化不大。
名的应收账款占比为22.49%，集中度一般。截至2022年末，公司所有权或使用权受限资截至2022年末，公司存货账面价值较上年末产如下表所示，占公司资产总额的3.10%，受限增长42.44%，主要系公司原材料、在产品、发出比例很低。
商品增加所致；公司存货主要由原材料（占表16截至2022年末公司使用权受限资产情况28.43%）、发出商品（占32.81%）和在产品（占账面价值26.31%）构成，2022年，公司未对存货计提跌价项目受限原因（亿元）
货币资金0.35银行承兑汇票保证金
准备/合同履约成本减值准备。
应收票据0.03银行承兑汇票质押
截至2022年末，公司其他流动资产较上年末其他流动资产0.26购买竞争性存款受限资金增长4.86%，公司其他流动资产主要包括已背书合计0.64--资料来源：联合资信整理
未到期不能终止确认的应收票据、购买竞争性存
款受限资金和进项税额。3.资本结构
（2）非流动资产（1）所有者权益
截至2022年末，公司非流动资产较上年末增截至2022年末，公司留存收益积累持续增长63.96%，主要系在建工程大幅增加所致；公司长，公司所有者权益规模有所增长；公司所有者非流动资产主要由固定资产、在建工程、无形资权益结构稳定性较强。
www.lhratings.com 14跟踪评级报告
截至2022年末，公司所有者权益13.57亿较上年末增长608.74%，主要系递延收益大幅增元，较上年末增长11.74%，主要系利润积累所加所致；公司非流动负债主要由递延收益和递延致；公司不存在少数股东权益，在所有者权益中，所得税负债构成。
股本、资本公积和未分配利润分别占5.45%、截至2022年末，公司新增递延收益260.00
64.02%和30.09%。公司所有者权益结构稳定性万元，全部为政府补助。
较强。截至2022年末，公司递延所得税负债49.44截至2023年6月末，公司所有者权益14.48万元，较上年末增长8.28%，主要系固定资产加亿元，较上年末增长6.69%，主要系利润积累所速折旧使得应纳税暂时性差异。
致。所有者权益结构较上年末变化不大。截至2022年末，公司全部债务2.11亿元，
（2）负债较上年末增长285.18%，主要系公司新增短期借
截至2022年末，公司负债规模有所增长，款及应付票据增加所致。债务结构方面，短期债负债结构仍以流动负债为主，非流动负债所占务占99.93%，长期债务占0.07%，短期债务占比例很低；公司债务负担较轻，且短期债务占比比很高。从债务指标来看，截至2022年末，公高。司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务截至2022年末，公司负债总额7.25亿元，资本化比率分别为34.83%、13.48%和0.01%，较上年末增长64.79%，主要系流动负债增加所较上年末分别上升8.23个百分点、9.16个百分致。公司负债以流动负债为主，负债结构较上年点和0.01个百分点；公司债务负担较轻。
末变化不大。截至2023年6月末，公司负债总额7.45亿截至2022年末，公司流动负债7.22亿元，元，较上年末增长2.68%，较上年末变化不大。
较上年末增长64.23%，主要系应付票据、应付其中，流动负债占99.57%，非流动负债占0.43%。
账款及合同负债增加所致；公司流动负债主要由公司以流动负债为主，负债结构较上年末变化不短期借款、应付票据、应付账款、合同负债和其大。截至2023年6月末，公司全部债务1.49亿他流动负债构成。元，较上年末下降29.72%，主要系应付票据减截至2022年末，公司新增短期借款0.50亿少所致。债务结构方面，短期债务占99.93%，元，全部为信用借款。长期债务占0.07%，短期债务占比很高。从债务截至2022年末，公司应付票据1.61亿元，指标来看，截至2023年6月末，公司资产负债较上年末增长195.49%，主要系公司以票据支付率和全部债务资本化比率分别为33.97%和增加所致；公司应付票据全部为银行承兑汇票。9.31%，较上年末分别下降0.86个百分点和4.17截至2022年末，公司应付账款0.89亿元，个百分点；长期债务资本化比率0.01%，较上年较上年末增长85.66%，主要系公司应付设备款、末无变化。
工程款增加所致。
截至2022年末，公司合同负债4.盈利能力2.60亿元，较上年末增长2022年，受益于公司业务规模的扩大，公司36.94%，全部为公司预收制造产营业总收入和利润总额同比均有所增长，非经品销售款所致。
常性损益对利润水平影响不大。2023年1－6月，截至2022年末，公司其他流动负债0.92亿公司加强市场开拓，公司营业总收入同比有所元，较上年末下降26.19%，主要系公司未终止增长。
确认的应收票据对应的应付账款减少所致；公司公司营业总收入及利润总额的分析参考“八、其他流动负债主要包括未终止确认的应收票据经营分析”。
对应的应付账款和待转销项税额。期间费用方面，2022年，公司费用总额为截至2022年末，公司非流动负债0.03亿元，
1.10亿元，同比增长13.95%，主要系销售及研发
www.lhratings.com 15跟踪评级报告费用增加所致。从构成看，公司销售费用、管理表18公司现金流量情况（单位：亿元）费用、研发费用和财务费用占比分别为2023年23.70%、项目2020年2021年2022年
1－6月
33.53%、44.45%和-1.68%。其中，销售费用同比经营活动现金流入小计3.042.303.662.99
经营活动现金流出小计1.702.814.313.89
增长21.20%，主要系销售人员薪酬及股份支付经营活动现金流量净额1.34-0.51-0.65-0.90
相关的销售费用等增加所致；管理费用同比增长投资活动现金流入小计7.4924.8225.728.24，主要系职工薪酬及股份支付相关的管理投资活动现金流出小计7.5225.4926.428.259.14%
投资活动现金流量净额-0.03-0.67-0.70*
费用增加所致；研发费用同比增长16.86%，主要筹资活动前现金流量净额1.31-1.19-1.35-0.91系研发支出增加所致；财务费用由上年-0.01亿筹资活动现金流入小计0.005.690.810.50
筹资活动现金流出小计0.400.670.150.52
元变为-0.02亿元，主要系利息收入增加所致。筹资活动现金流量净额-0.405.010.66-0.02
2022年，公司期间费用率为16.83%，同比下降现金收入比（%）50.4140.4552.8982.07
注：2023年1－6月的投资活动现金流量净额为-31.38万元，用*表
1.86个百分点；公司期间费用对整体利润存在一
示定侵蚀。资料来源：公司年度报告，联合资信整理非经常性损益方面，2022年，公司投资收益、其他收益、营业外收入及资产和信用减值分别为从经营活动来看，随着业务规模扩大，20220.14亿元、0.02亿元、0.04亿元和4.41万元，对公年，公司经营活动现金流入量同比增长59.35%，
司营业利润影响不大。经营活动现金流出量同比增长53.32%。综合以盈利指标方面，2022年，公司总资本收益率上因素，2022年，公司经营活动现金流持续净为9.06%，同比下降0.54个百分点；净资产收益流出，且净流出规模同比略有扩大。2022年，公率为10.44%，同比上升0.41个百分点，变化不大。司现金收入比同比上升12.44个百分点，收入实
2023年1－6月，公司实现营业总收入同比增现质量较低，主要系公司采用票据结算所致。
长27.16%，主要系公司加强市场开拓，销售增长从投资活动来看，2022年，公司投资活动所致；受政府补助减少影响，利润总额0.84亿元，现金流入量和流出量同比分别增长3.62%和同比下降0.16%，同比变化不大。3.65%，主要为公司收回和购买结构性存款等理表17公司收入和盈利能力指标情况（单位：亿元、%）财产品所致。综合以上因素，自2020年以来，
2023年
项目2020年2021年2022年公司投资活动现金流持续净流出。
1－6月
营业总收入5.605.156.513.552022年，公司筹资活动前现金流量净额为-营业成本3.063.013.922.22
1.35亿元，持续净流出。
期间费用总额0.840.961.100.54
其中：销售费用0.200.210.260.12从筹资活动来看，2022年，公司筹资活动管理费用0.310.340.370.19
现金流入量和流出量同比分别下降85.72%和
研发费用0.330.420.490.23
财务费用0.00-0.01-0.020.0077.22%，主要系公司投资吸收的现金减少和分投资收益0.010.130.140.06
配股利、利润或偿付利息支付的现金减少所致；
利润总额1.761.391.610.84
营业利润率44.5440.6338.9036.39公司2022年权益分派于2023年7月实施。综总资本收益率25.529.609.06--
合以上因素，2022年，公司筹资活动现金流保净资产收益率25.5210.0310.44--
资料来源：公司财务报告、联合资信整理持净流入。
2023年1－6月，公司经营活动现金流量净
5.现金流
额为-0.90亿元，投资活动现金流量净额为-31.38
2022年，公司经营活动现金流和投资活动万元；筹资活动现金流量净额为-0.02亿元。
现金流均持续净流出，筹资活动现金流保持净流入，考虑到“星球转债”的发行，其筹资压力6.偿债指标相对可控。跟踪期内，公司短期偿债指标和长期偿债指标表现良好。
www.lhratings.com 16跟踪评级报告
表19公司偿债指标并承担合并口径主要债务；本部债务负担较轻，项目项目2020年2021年2022年筹资压力相对可控。
流动比率（%）232.22297.07209.26
截至2022年末，公司本部资产总额20.55短期偿速动比率（%）179.09242.52161.95
债经营现金/流动负债（%）49.43-11.71-9.02亿元，较上年末增长24.00%，主要系长期股权能力经营现金/短期债务（倍）*-0.94-0.31投资增加所致。其中，流动资产15.44亿元，非现金类资产/短期债务（倍）*13.333.61
流动资产5.12亿元。从构成看，流动资产主要EBITDA（亿元） 1.87 1.52 1.80
长期偿 全部债务/EBITDA（倍） 0.00 0.36 1.17 由货币资金（占 33.17%）、应收票据（占 7.28%）、
债经营现金/全部债务（倍）*-0.94-0.31应收账款（占13.12%）、其他应收款（占6.59%）、
能力 EBITDA/利息支出（倍） * 5086.56 410.22
经营现金/利息支出（倍）*-1719.19-148.05存货（占19.65%）和其他流动资产（占5.60%）注：1.2020年末，公司无短期债务，2020年末和2021年末，公司无构成；非流动资产主要由长期股权投资（占长期债务；2022年末，公司有14.18万元的租赁负债；2020年，公司64.55%）、固定资产（占24.70%）和无形资产（占无利息支出，*表示分母为0；2.经营现金指经营活动现金流量净额，下同5.49%）构成。截至2022年末，公司本部货币资资料来源：联合资信根据公司财务报告整理金为5.12亿元。
截至2022年末，公司本部负债总额6.77亿从短期偿债指标看，截至2022年末，公司流元，较上年末增长58.22%。其中，流动负债6.74动比率与速动比率均有所下降，但流动资产对流亿元，非流动负债0.03亿元。从构成看，流动动负债的保障程度好。截至2022年末，由于公司负债主要由短期借款（占7.43%）、应付票据（占短期债务增加，公司现金类资产短期债务比同比23.92%）、应付账款（占6.37%）、合同负债（占大幅下降，但现金类资产对短期债务的保障程度38.60%）和其他流动负债（占13.71%）构成；
较好。由于公司经营性现金流净额为负值，无法非流动负债主要由递延收益（占84.02%）和递对流动负债和短期债务形成有效覆盖。
延所得税负债（占15.98%）构成。
从长期偿债指标看，2022年，公司EBITDA截至2022年末，公司本部全部债务2.11亿为1.80亿元，同比增长18.40%。从构成看，公司元，全部为短期债务，资产负债率为32.93%，EBITDA主要由折旧（占9.66%）、利润总额（占 较上年末上升 7.12 个百分点；全部债务资本化
89.53%）构成，利润总额占比很高。2022年，公比率13.29%，公司本部债务负担较轻。
司EBITDA利息倍数大幅下降，但EBITDA对利 截至 2022 年末，公司本部所有者权益为息的覆盖程度很高；公司全部债务/EBITDA有所 13.78 亿元，较上年末增长 12.09%，主要系未分上升，但EBITDA对全部债务的覆盖程度仍较高； 配利润累积所致，所有者权益中股本占 5.37%、由于公司经营性现金流净额为负值，无法对利息资本公积占66.01%、未分配利润占28.20%，所支出和全部债务形成有效覆盖。有者权益稳定性较好。
对外担保方面，截至2023年6月末，公司不2022年，公司本部营业总收入为6.51亿元，存在对外担保。利润总额为1.68亿元。同期，公司本部投资收未决诉讼方面，截至2023年6月末，公司无益为0.14亿元。
重大未决诉讼。现金流方面，2022年，公司本部经营活动银行授信方面，截至2023年6月末，公司获现金流净额为1.16亿元，投资活动现金流净额得授信额度8.30亿元，尚未使用授信6.58亿元。-2.51亿元，筹资活动现金流净额0.66亿元。
公司为上市公司，具备直接融资渠道。
十、存续期内债券偿还能力分析
7.公司本部财务分析综合评估，公司对存续债券的偿付能力较
公司本部为主要经营实体，承担主要对外强。
筹融资职能，持有合并口径主要的现金类资产，www.lhratings.com 17跟踪评级报告
2022年，公司期末现金类资产对待偿债券
余额的保障程度较强，经营活动现金流入量和EBITDA 对待偿债券余额的保障程度尚可。考虑到未来转股因素，预计公司的债务负担将有进一步下降的可能，公司对待偿还债券的保障能力或将提升。
表20公司存续债券保障情况项目2022年截至本报告出具日待偿债券余额（亿元）6.20
现金类资产/待偿债券余额（倍）1.23
经营活动现金流入量/待偿债券余额（倍）0.59
经营活动现金流净额/待偿债券余额（倍）-0.10
EBITDA/待偿债券余额（倍） 0.29
注：现金类资产、经营现金、经营现金流入量、EBITDA 均采用 2022 年数据
资料来源：公司年报及公开资料，联合资信整理十一、结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项条款
等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为A+，维持“星球转债”的信用等级为A+，评级展望为稳定。
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附件1-1截至2023年6月末南通星球石墨股份有限公司股权结构图
资料来源：公司提供
附件1-2截至2023年6月末南通星球石墨股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
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附件1-3截至2023年6月末南通星球石墨股份有限公司主要子公司情况注册资本持股比例表决权比例序号企业名称业务性质取得方式（万元）（%）（%）内蒙古星球新材料
1主要从事石墨原材料的生产40000.00100.00100.00设立
科技有限公司
内蒙古通球化工科主要从事石墨设备维修业务，为发
25000.00100.00100.00购买
技有限公司行人石墨设备维修基地
资料来源：公司提供
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附件2-1主要财务数据及指标（合并口径）项目2020年2021年2022年2023年6月财务数据
现金类资产（亿元）2.117.327.637.05
资产总额（亿元）8.6516.5420.8221.92
所有者权益（亿元）5.9412.1413.5714.48
短期债务（亿元）0.000.552.111.48
长期债务（亿元）0.000.000.000.00
全部债务（亿元）0.000.552.111.49
营业总收入（亿元）5.605.156.513.55
利润总额（亿元）1.761.391.610.84
EBITDA（亿元） 1.87 1.52 1.80 --
经营性净现金流（亿元）1.34-0.51-0.65-0.90财务指标
销售债权周转次数（次）2.632.422.06--
存货周转次数（次）1.741.571.35--
总资产周转次数（次）0.670.410.35--
现金收入比（%）50.4140.4552.8982.07
营业利润率（%）44.5440.6338.9036.39
总资本收益率（%）25.529.609.06--
净资产收益率（%）25.5210.0310.44--
长期债务资本化比率（%）0.000.000.010.01
全部债务资本化比率（%）0.004.3213.489.31
资产负债率（%）31.3526.6034.8333.97
流动比率（%）232.22297.07209.26213.09
速动比率（%）179.09242.52161.95152.39
经营现金流动负债比（%）49.43-11.71-9.02--
现金短期债务比（倍）*13.333.614.75
EBITDA 利息倍数（倍） * 5086.56 410.22 --
全部债务/EBITDA（倍） 0.00 0.36 1.17 --
注：1.公司2023年1－6月财务报表未经审计；2.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币3.2020年末，公司无短期债务，2020年末和2021年末，公司无长期债务；2022年末和2023年6月末，公司分别有14.18万元和11.04万元的租赁负债；2020年，公司无利息支出，*表示分母为0资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
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附件2-2主要财务数据及指标（公司本部口径）项目2020年2021年2022年2023年6月财务数据
现金类资产（亿元）2.107.307.627.03
资产总额（亿元）8.5816.5820.5521.69
所有者权益（亿元）6.0312.3013.7814.72
短期债务（亿元）0.000.552.111.48
长期债务（亿元）0.000.000.000.00
全部债务（亿元）0.000.552.111.48
营业总收入（亿元）5.605.156.513.51
利润总额（亿元）1.801.451.680.87
EBITDA（亿元） / / / /
经营性净现金流（亿元）1.51-0.491.160.05财务指标
销售债权周转次数（次）2.632.422.06--
存货周转次数（次）1.741.571.45--
总资产周转次数（次）0.670.410.35--
现金收入比（%）50.4140.4552.8979.14
营业利润率（%）44.6940.8038.9936.64
总资本收益率（%）25.779.989.33--
净资产收益率（%）25.7710.4310.72--
长期债务资本化比率（%）0.000.000.000.00
全部债务资本化比率（%）0.004.2713.299.16
资产负债率（%）29.7125.8132.9332.11
流动比率（%）250.82324.49229.09223.66
速动比率（%）194.33268.45184.06171.53
经营现金流动负债比（%）59.49-11.5617.28--
现金短期债务比（倍）*13.303.614.74
EBITDA 利息倍数（倍） / / / /
全部债务/EBITDA（倍） / / / /
注：1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；2.2020年末，公司本部无短期债务，2020－2022年末和2023年6月末，公司本部无长期债务；2020年，公司本部无利息支出，*表示分母为零；4.“/”表示无法获取数据，“--”表示无意义资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
www.lhratings.com 22跟踪评级报告附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[（本期/前 n 年）^（1/（n-1））-1]×100%利润总额年复合增长率经营效率指标
销售债权周转次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数营业成本/平均存货净额
总资产周转次数营业总收入/平均资产总额
现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标
总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率净利润/所有者权益×100%
营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%债务结构指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
www.lhratings.com 23跟踪评级报告
附件4-1主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件4-2中长期债券信用等级设置及含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-3评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 24