深圳能源:深圳能源集团股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第二期）信用评级报告

CCXI-20213850D-02深圳能源集团股份有限公司
2021年面向专业投资者公开发行可续期公司债券
（第二期）信用评级报告
项目负责人： 盛 蕾 lsheng@ccxi.com.cn
项目组成员： 于美佳 mjyu@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
2021 年 12 月 3 日China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.
声明
·本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审
委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
·本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
·本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
·评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受发行人和其他第三方组织或个人的干预和影响。
·本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
·中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
·本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。
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公司债券（第二期）信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.[2021]3850D
深圳能源集团股份有限公司：
受贵公司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司拟发行的“深圳能源集团股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第二期）”的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用评级委员会最后审定，本期公司债券的信用等级为 AAA。
特此通告中诚信国际信用评级有限责任公司二零二一年十二月三日
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼
邮编：100010电话：（8610）66428877传真：（8610）66426100
Building 5 Galaxy SOHO No.2 NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue
Dongcheng DistrictBeijing 100010China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.发行要素发行人本期规模发行期限偿还方式偿付顺序发行目的按年付息；附设公本期债券在破产清算本期债券的募集资金在扣除发行费深圳能源集团不超过10亿元
3+N（3）年 司赎回选择权和递 时的清偿顺序劣后于 用后，拟用于置换前期用自有资金
股份有限公司（含10亿元）延支付利息公司普通债务偿还的公司债券
评级观点：中诚信国际评定“深圳能源集团股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第二期）”的信用
等级为 AAA。中诚信国际肯定了深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”或“公司”）不断提升的装机规模、业务布局进一步多元化和畅通的融资渠道等方面的优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同时，中诚信国际关注到市场化交易、煤电价格变动和面临一定投资压力等因素对公司经营及整体信用状况造成的影响。
概况数据月末，公司重大在建电力资产总投资396.32亿元，已投资286.18深圳能源（合并口径）2018201920202021.9亿元，未来存在一定投资压力，且随着公司并购项目及在建项总资产（亿元）850.74961.121140.621268.61目的投资增加，公司债务规模或将进一步扩大。
所有者权益合计（亿元）274.84335.85418.54501.07
总负债（亿元）575.90625.27722.09767.54
总债务（亿元）441.87485.61566.26599.20
营业总收入（亿元）185.27208.17204.55205.72
净利润（亿元）7.1618.2942.6727.85
EBIT（亿元） 30.73 42.03 66.01 --
EBITDA（亿元） 56.21 69.14 94.77 --
经营活动净现金流（亿元）41.7952.0061.9232.32
营业毛利率(%)26.6331.0828.8325.22
总资产收益率(%)3.794.646.28--
资产负债率(%)67.6965.0663.3160.50
总资本化比率(%)61.6559.1257.5054.46
总债务/EBITDA(X) 7.86 7.02 5.98 --
EBITDA 利息倍数(X) 2.67 3.31 4.12 --
注：1、本报告列示、分析的财务数据及财务指标为中诚信国际基于公司提供
的经安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的
2018~2020年财务报告及公司提供的未经审计的2021年前三季度财务报表，
所用数据均为期末数据；2、中诚信国际分析时将公司计入其他流动负债科目
中的短期融资券调整至短期债务，将长期应付款科目中的融资租赁款调整至长期债务；3、加“*”指标经年化处理；4、由于缺乏相关数据，2021年前三季度部分指标无法计算。
正面
·装机规模持续提升。近年来公司不断拓展电力业务，电力资产装机规模不断扩大，截至2021年6月末公司控股装机容量为
1383.94万千瓦，且清洁能源占比不断提升，未来随着在建工程
的投产运营，公司电力业务的规模优势将更加凸显。
·业务布局进一步多元化。2020年以来，公司收购和中标多个能源环保项目，产业链条进一步完整，同时燃气业务规模持续扩大。多元化的业务结构有助于提升公司整体的抗风险能力。
·畅通的融资渠道。公司与多家商业银行建立了长期稳定的合作关系。截至2021年6月末，公司获得银行授信总额度为795.20亿元，其中未使用授信额度为436.95亿元，备用流动性充足。
此外，公司作为上市公司，资本市场融资渠道畅通。
关注
·市场化交易及燃料价格变动情况。广东省电改持续推进，市场化交易占比不断提升，售电侧竞争较为激烈。另外，公司煤电及燃气机组占比较高，2021年以来，煤炭及天然气价格高位运行，中诚信国际将持续关注市场化交易情况和燃料波动等对公司电力业务运营的影响。
·面临一定投资压力。目前公司在建项目较多，截至2021年6ww w.ccxi.com.cn 4 深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行可续期
公司债券（第二期）信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.发行人概况在该周期末到期全额兑付本期债券。公司续期选择权行使不受到次数限制。本期债券附设公司递延支深圳能源集团股份有限公司由深圳市能源总
付利息权，除非发生强制付息事件，本期债券的每公司（后更名为“深圳市能源集团有限公司”）发
个付息日，公司可自行选择将当期利息以及按照本起设立，于1993年6月27日注册成立，同年9月条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个
在深圳证券交易所上市，股票代码 000027.SZ。公付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限司经营范围为各种常规能源、新能源以及环保产业制；前述利息递延不属于公司未能按照约定足额支
的开发、生产、购销；投资和经营与能源相关的原付利息的行为。
材料的开发和运输、港口、码头和仓储工业等。
本期债券按年付息，到期一次还本，在公司不产权结构：截至2021年6月末，公司注册资行使递延支付利息权的情况下，每年付息一次。本本47.57亿元，深圳市人民政府国有资产监督管理期债券每个周期内采用固定利率形式，单利按年计委员会（以下简称“深圳市国资委”）直接持有公息，不计复利。如有递延，则每笔递延利息在递延司43.91%股权，为公司控股股东及实际控制人。
期间按当期票面利率累计计息。首个周期的票面利表1：截至2021年6月末公司主要子公司（%）
率为初始基准利率加上初始利差，后续周期的票面直接持股比间接持股比全称例例利率调整为当期基准利率加上初始利差再加300个
深能保定发电有限公司100.00--基点。初始利差为首个周期的票面利率减去初始基深能南京能源控股有限公司100.00--
深能水电投资管理有限公司100.00--准利率。如果未来因宏观经济及政策变化等因素影深圳国际能源与环境技术促进中心100.00--响导致当期基准利率在利率重置日不可得，当期基深圳能源燃气投资控股有限公司100.00--准利率沿用利率重置之日之前一期基准利率。初始深圳能源售电有限公司100.00--
深能智慧能源科技有限公司100.00--基准利率为簿记建档日前250个交易日中国债券信深圳市广深沙角 B 电力有限公司 64.77 -- 息网（或中央国债登记结算有限责任公司认可的其国电库尔勒发电有限公司76.44--NEWTON INDUSTRIAL LIMITED 100.00 -- 他网站）公布的中债国债收益率曲线中，待偿期为北京深能商务酒店管理有限公司100.00--3年的国债收益率算术平均值。
深能（香港）国际有限公司100.00--
深能北方能源控股有限公司100.00--强制付息事件方面，付息日前12个月内，发深圳市能源运输有限公司100.00--
生以下事件的，公司不得递延当期利息以及按照约深圳市能源环保有限公司98.531.20
惠州深能源丰达电力有限公司95.00--定已经递延的所有利息及其孳息：（1）向普通股股深圳妈湾电力有限公司73.4112.17东分红（根据上级国有资产监督管理机构或其他政深圳能源财务有限公司70.0030.00
府机构要求进行分红、上交国有资本收益或上缴利
深能合和电力（河源）有限公司60.00--东莞深能源樟洋电力有限公司51.00--润的情况除外）；（2）减少注册资本。
资料来源：公司提供
利息递延下的限制事项方面，若公司选择行使本期债券概况延期支付利息权，则在延期支付利息及其孳息未偿公司拟发行的“深圳能源集团股份有限公司付完毕之前，公司不得有下列行为：（1）向普通股2021年面向专业投资者公开发行可续期公司债券股东分红（根据上级国有资产监督管理机构或其他
（第二期）”发行规模为不超过10亿元（含10亿政府机构要求进行分红、上交国有资本收益或上缴元）。本期债券基础期限为3年，以每3个计息年利润的情况除外）；（2）减少注册资本。
度为1个周期，在每个周期末，公司有权选择将本本期债券附设公司赎回选择权，首先因税务政期债券期限延长1个周期（即延长3年），或选择策变更进行赎回：公司由于法律法规的改变或修正，ww w.ccxi.com.cn 5 深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行可续期
公司债券（第二期）信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.相关法律法规司法解释的改变或修正而不得不为个省的能耗强度降低率也未达进度要求，由此导致本期债券的存续支付额外税费，且公司在采取合理江苏、云南和浙江等省（区）内的高耗能企业自9的审计方式后仍然不能避免该税款缴纳或补缴责月以来被迫停产或限产，进而或将拖累2021年后任的时候，公司有权对本期债券进行赎回。其次因续月份用电需求的增长。考虑到出口替代的延续、会计准则变更进行赎回：根据《企业会计准则第22冬季供暖季的开启以及可能出现的冷冬天气，火电号——金融工具确认和计量》（财会[2017]7号）、仍将发挥主力发电作用，但结合目前新能源机组的《企业会计准则第37号——金融工具列报》（财会大规模投运、国家能耗双控的决心以及目前高企的[2017]14号）和《永续债相关会计处理的规定》（财煤炭价格等因素来看，短期内火电机组利用效率能会[2019]2号），公司将本期债券计入权益。若未来否延续回升趋势仍存在一定不确定性。长期来看，因企业会计准则变更或其他法律法规改变或修正，工业领域减排、新能源大规模投运、碳配额供给总影响公司在合并财务报表中将本期债券计入权益量的收紧和免费配额的减少引起的碳交易成本上时，公司有权对本期债券进行赎回。升等因素将导致火电机组发电空间被持续挤压。
偿付顺序：本期债券在破产清算时的清偿顺序煤炭价格方面，2021年1~9月，在煤炭政策影劣后于公司普通债务。响下，煤炭供应偏紧，煤炭市场价格快速攀升，已处于近年来较高水平，进而导致火电企业经营压力募集资金用途：本期债券的募集资金在扣除发
大幅提升，其中个别企业已呈亏损态势。
行费用后，拟用于置换前期用自有资金偿还的公司债券。上网电价方面，由于火电企业参与市场化程度较深，近年来其电价水平随着市场化让利逐渐回归行业及区域经济环境理性而整体有所提升。值得关注的是，2021年以来，
2021年以来，火电装机增速继续保持较低水平；受煤炭价格大幅上升导致火电企业发电意愿不强，加
煤炭价格高位运行、清洁能源替代以及限电限产政之清洁能源出力不足，由此引起了一系列的拉闸限策挤压等因素影响，未来国内火电机组整体运营情电现象，为此于2021年10月8日召开的国务院常况仍将面临下行压力务会议指出要坚持民生优先，做好今冬明春的电力和煤炭供应；同时强调在保持居民、农业、公益性近年来，国家持续推进节能减排和煤电去产能事业用电价格稳定的前提下，市场化价格上下浮动政策，导致2015年以来的火电装机增速持续放缓。
范围将调整为均不超20%，高耗能企业电价不受上未来在国家节能减排、控煤电1等大背景下，火电投浮20%的限制。中诚信国际认为，在目前煤价高企资主要集中于大型煤电一体化、特高压外送以及淘
的情况下，煤电企业交易电价将大概率突破标杆电汰落后产能后的同规模置换项目，预计未来短期内价水平，进入上浮区间，但由于本年度售电协议已火电装机增速仍将保持较低水平。
经于上年签署，涉及电价调整仍有待后续补充协议
2021年1~8月，在用电需求快速提升以及水电
的签署和执行，预计未来一段时间，火电电价有望出力同比下降等因素综合影响下，当期火电设备平有所增长，但对2021年全年的助益有待关注。
均利用小时同比增加260小时。但值得关注的是，根据国家发改委于2021年8月发布的《2021年上2021年以来，新能源装机规模快速增长，区域布局半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》的通知不断优化，但较快的装机增速或将形成一定消纳压（发改办环资〔2021〕629号），广东、福建和江苏力；平价上网和市场化交易的推进亦将使电价整体等9省（区）上半年能耗强度不降反升，且另有10
1根据2023年煤电规划建设风险预警，从资源约束和项目建设经济性角度来看，全国大部分区域仍为红色或橙色预警区。
ww w.ccxi.com.cn 6 深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行可续期
公司债券（第二期）信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.保持下降趋势
图2：近年来我国部分省份弃光率情况（%）
2020年以来，随着抢装项目的陆续结转，国内
35%
风电和光伏发电装机增速均大幅回升，其中新增风30%
25%
电机组主要集中于中东部和南方消纳条件较好的
20%地区，区域布局进一步优化，而新增光伏机组主要15%集中于华北、华东和华中地区。随后“碳达峰、碳10%
5%中和”及12亿千瓦目标2的提出、海上风电的抢装、
0%
20162017201820192020
平价大基地项目的陆续建成投产以及补贴政策鼓新疆甘肃青海全国平均
励下分布式光伏发展提速均将推动十四五期间风资料来源：
电和光伏装机规模快速增长。此前，技术的进一步国家能源局，中诚信国际整理成熟使得新能源机组整体造价持续下降。但2021年上网电价方面，近年来国家不断推进风电及光以来硅料产能紧缺导致光伏组件成本有所上升，且伏发电侧平价上网，多次下调标杆上网电价，并推大宗商品价格上行以及随着建设的加速推进，需求行竞争方式配置新建项目，部分区域已开始推进新的增长或推升机组造价水平，对项目收益形成一定能源市场化交易。其中，国家出台政策3要求自2021影响。年8月1日起，新备案及新建风电及光伏项目上网电近年来，我国风电及光伏发电过快的装机增速价按当地燃煤发电基准价执行，或者可自愿通过参及不合理的区域布局引发了弃风、弃光限电问题。与市场化交易形成上网电价。受以上因素影响，未但受益于国家多项消纳政策的不断落实，弃风率及来风电及光伏平均上网电价将继续呈下降趋势。
弃光率持续下降。2021年“能耗双控”政策的严格中诚信国际认为，随着“碳达峰、碳中和”目执行使得清洁能源需求大幅提升，未来风电及光伏标的推进，十四五期间我国风电及光伏装机规模将机组整体仍面临一个良好的消纳环境中。但值得关保持较快增速。集中投运的新能源项目短期内或将注的是，以水电、风电及光伏为主的清洁能源机组在外送受限及省间壁垒等问题仍得不到有效解决利用效率短期内或将受限于装机规模快速提升、用等因素下面临一定消纳压力。平价上网和市场价交电需求受抑制、外送通道建设及省间壁垒等问题仍易的持续推进亦将使得上网电价呈持续下降态势。
得不到有效解决等因素而面临一定下行压力。
发行人信用质量分析概述
图1：近年来我国部分省份弃风率情况（%）
50%公司装机规模不断扩大，电源结构持续优化
40%
公司通过新建和收购等方式实现装机规模的
30%
持续增长，截至2021年6月末，公司的控股装机容量
20%
10%达1383.94万千瓦。2020年以来，公司新增发电机组
0%主要为清洁能源机组、樟洋二期燃气机组以及太仆
20162017201820192020
新疆甘肃陕西宁夏寺旗热电联产煤电机组。截至2021年6月末，公司非内蒙古河北全国平均
火电装机占比为41.95%，电源结构整体有所优化。
资料来源：国家能源局，中诚信国际整理
22020年12月12日，国家主席习近平在气候雄心峰会上发表重要讲方米，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。
话，宣布中国国家自主贡献一系列新举措。到2030年，中国单位国内3根据2021年6月7日，国家发展改革委下发《关于2021年新能源生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65％以上，非化石能源占一次上网电价政策有关事项的通知》。
能源消费比重将达到25％左右，森林蓄积量将比2005年增加60亿立ww w.ccxi.com.cn 7 深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行可续期
公司债券（第二期）信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.表2：近年来公司可控电力装机容量情况（万千瓦）上网电量（亿千瓦时）342.18361.78366.38232.05
其中：煤电204.57200.58180.53109.57
2018201920202021.6
燃气71.4877.9582.3955.25
可控装机容量1029.611047.481274.111383.94
水电28.0729.4533.3512.66
其中：煤电491.40458.50463.40463.40
风电16.6521.1922.0526.88
燃气245.00245.00245.00340.00
光伏11.9613.8814.317.68
水电82.2587.6599.15101.15
垃圾发电9.4618.7433.7520.00
风电91.3891.38288.41288.42
发电利用小时数（小时）--------
光伏97.08106.20106.20114.72
其中：煤电4380435641442512
垃圾发电22.5058.8571.9576.25燃气3013328134651507
非火电占比28.48%32.84%44.40%41.95%水电3461341334151276
资料来源：公司提供风电2207238323651235
从区域分布看，公司煤电及燃气机组主要分布光伏129613431379709平均上网电价（元/千瓦在珠三角地区，消纳得到一定保证；水电发电机组--------时）（含税）主要分布在浙江、福建、四川、广西和云南地区，其中：煤电0.3960.3990.3960.406燃气0.7100.6690.6550.582其中，四川和云南等地存在一定弃水现象；风电机水电0.2740.3080.2710.292组主要分布在II类和IV类资源区，光伏机组主要分 风电 0.492 0.517 0.520 0.437光伏0.9920.9500.9490.907
布在III类资源区，公司风电和光伏机组以外送为主， 垃圾发电 0.630 0.548 0.531 0.518消纳相对较好。市场化交易电量（亿千
137.24201.70187.02127.60
瓦时）
2020年，公司发电量和上网电量均持续提升，上网供电煤耗（克/千瓦时）313.99313.60310.59306.13
资料来源：公司提供电价整体小幅下降；2021年上半年燃料价格持续上
市场化交易方面，2020年以来，公司参与市场扬，火电业务运营成本压力加大，中诚信国际将对化交易电量占总上网电量的比例超过51%，总体保此保持关注持较大规模。上网电价方面，2020年受广东省下调受市场竞争、用电需求变化及促进清洁能源消天然气发电上网电价4以及市场化竞争加剧影响，公纳政策落地等因素综合影响，2020年公司不同电源司燃气和水电机组电价均同比下降；而受益于新增类型机组利用小时数有所分化，但受益于装机规模风电机组所在区域标杆电价较高，风电上网电价同的上升，公司发电量和上网电量均持续提升。其中，比提升。2021年1~6月，受益于现货交易价格较高以受2020年初新冠肺炎疫情使得下游企业复工复产及枯水期，煤电机组和水电机组电价均有所增长；
相对较晚影响，公司煤电机组上网电量有所下降。但受2020年政策性调价因素影响，公司燃气机组电2021年1~6月，受益于新增产能释放、用电需求提升价进一步有所下降，同时受市场化竞争加剧影响，
和上年同期较低的基数等因素影响，公司上网电量风电和光伏机组上网电价亦呈下行态势。
同比增加36.02%。
燃料采购方面，受进口配额等因素影响，2020公司注重节能减排，通过提高管理运行水平以年公司外贸煤采购量虽同比有所提升，但仍维持相及扩大热电联产机组容量等有效措施，2020年以来对低位。受益于政策性红利，公司外贸煤采购价格公司供电煤耗持续下行。大幅下降；得益于公司自有运输船队对煤炭运输成本控制的增益以及2020年煤炭价格小幅回落等因
表3：近年来公司业务主要运营指标
2018201920202021.1~6素影响，内贸煤采购价格同比有所下降，煤电机组
发电量（亿千瓦时）360.98375.69388.70244.98运营压力有所缓解。公司燃气发电燃料来源主要是4 根据广东省发展和改革委员会发布的《关于调整我省天然气发电上网 种类型分别为 9F 型及以上机组(指单机容量等于或大于 9F 型燃机的机电价的通知》（粤发改价格［2020］284 号文)，自 2020 年 8 月 1 日起， 组)、9E 型机组、6F 及以下机组(指单机容量等于或小于 6F 型燃机的机使用澳大利亚进口合约天然气的 LNG 电厂的上网电价统一每千瓦时降 组)。各类型机组在限定的年利用小时数内执行规定的上网电价；超过低0.049元(含税下同)除前述机组外全省其他天然气发电机组分为三部分的上网电价统一为每千瓦时0.463元。
ww w.ccxi.com.cn 8 深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行可续期
公司债券（第二期）信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.对外采购，2020年燃气前四大供应商采购占比为目日处理生活垃圾能力为14550吨。2020年及2021
87.33%，集中度较高。此外，2020年疫情使得全球年1~6月，公司分别完成垃圾处理量881.4万吨和
天然气市场供需宽松加剧，公司燃气采购均价进一500.27万吨，随着处理能力提升呈大幅上升态势。
步有所下降。值得注意的是，2021年1~6月，受用电公司燃气业务覆盖城市燃气、城市高压管网、需求提升及煤炭供应偏紧的综合影响，煤炭价格持LNG接收站和天然气贸易，实现天然气上中下游全续上涨，并处于“红色区间”，公司入炉标煤单价产业供应链。截至2021年6月末，公司燃气板块拥有大幅上涨，加之受市场供求偏紧影响，燃气采购价居民用户数约57万户，工商业4912户，燃气管网格亦有所提升，加剧了公司煤电和气电运营成本端
4577公里。2020年，受益于公司燃气管网覆盖范围压力，中诚信国际将持续关注燃料价格波动对公司扩大以及用户需求增长，燃气板块实现年销售气量电力业务盈利能力的影响。
10.66亿立方米，同比增长65.27%。受益于2020年下
表4：近年来公司燃料采购情况半年收购潮州翔华东龙燃气有限公司和湘乡光大
2018201920202021.1~6燃气有限公司以及积极拓展对外天然气贸易、槽车
内贸煤采购量（万吨）829.07923.37823.13492.10
内贸煤采购均价（元/吨）661.29656.33613.93805.20销售等，2021年1~6月公司燃气板块销售气量同比外贸煤采购量（万吨）132.3736.4474.2546.66增长147.13%，保持快速增长态势。
外贸煤采购均价（元/吨）782.92647.07496.56843.99
燃气采购量（亿立方米）19.7321.6825.2817.662020年全球天然气市场需求增长疲软，加之公燃气采购均价（元/立方
2.051.931.701.96司下属潮州深能燃气有限公司的销售客户主要是
米）
工商业用户，市场化程度高，客户享有定价权，随公司环保、燃气等业务发展良好，业务呈多元化发着市场竞争加大，公司售气价格同比下降。2021年展趋势上半年，受益于市场供需偏紧，公司天然气销售价目前，公司能源环保产业链条拓展至清运一体格较上年同期有所回升。
化、污泥处置、农林生物质发电、厨余垃圾处理、表5：近年来公司燃气业务情况
2018201920202021.1~6
建筑垃圾资源化等领域。2020年，公司控股子公司燃气供气量（亿立方米）3.956.4510.6610.13
深圳市能源环保有限公司（以下简称：环保公司）燃气销售价格（元/立方米）3.212.712.182.41
以战略投资人身份收购深能环保发展集团有限公运输业务方面，截至2021年6月末，公司运营六司（以下简称“环保发展”）55%股权，交易对价艘巴拿马型散货船，其中五艘吨位为7.60万吨，一为1.93亿元。环保发展主营城乡生态环境综合服务，艘吨位为6.75万吨，运输资产规模保持稳定。除内服务板块包括城乡环卫一体化、垃圾分类与处置、部承运外，公司还参与市场化运作，但受疫情等因市政公共服务等。此外，环保公司竞拍深圳市环保素影响，2020年实现运输业务收入2.32亿元，同比科技集团有限公司534%股权，进入危废处理行业；下降20.00%，整体规模较小。
中标西宁3000吨、阳新1050吨垃圾焚烧发电项目；
公司在建项目以电力、环保项目为主，存在一定投获取浙江义乌建筑垃圾资源化项目、河北平乡固体资压力废弃物资源化综合利用产业园项目以及中标深圳
市福田区、南山区生活垃圾清运项目。随着固废处公司目前主要在建工程为电力和环保项目，建理项目逐步投产运营，截至2021年6月末，公司垃圾成后装机规模将进一步提升，但较多的在建项目也日处理量达26800吨（含试生产），在建和已核准项给公司带来一定投资压力，但2021年内投资压力较
5深圳市环保科技集团有限公司的控股股东为深圳市投资控股有限公督管理委员会。
司，其持股比例为47.00%，实际控制人为深圳市人民政府国有资产监ww w.ccxi.com.cn 9 深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行可续期
公司债券（第二期）信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.为可控。此外，中诚信国际将持续关注公司在建燃煤项目的投产进度以及盈利情况。
表6：截至2021年6月末公司主要在建项目（亿元）
2021年7~12
项目名称计划总投资已投资预计完工时间月投资计划深能（河源）电力 2×1000MW 燃煤发电机组工程 89.93 62.84 11.96 2021 年 10 月
深能保定西北郊热电厂一期 2×350MW 超临界燃煤机组项目* 34.29 30.18 1.82 2018 年 9 月
深能保定西北郊热电厂一期 2×350MW 超临界燃煤机组项目集中供热工程 11.25 6.50 0.79 2025 年以后
新疆库尔勒 2×350MW 热电联产项目* 29.02 23.45 0.54 2017 年 11 月
东莞樟洋电厂扩建项目*24.6815.221.552021年4月深圳东部垃圾发电厂*43.9339.983.002020年7月深圳市宝安老虎坑垃圾焚烧发电厂三期项目*33.6730.943.002020年3月内蒙深能镶黄旗德斯格图 400MW 风电项目* 30.72 21.26 3.75 2021 年 3 月
内蒙太仆寺旗 400MW 风电项目* 32.03 23.90 3.54 2021 年 3 月
内蒙深能扎鲁特旗保安风电场 300MW 风电项目 21.41 13.03 3.69 2021 年 6 月
深圳市妈湾城市能源生态园*15.0014.371.402019年8月大连市中心城区生活垃圾焚烧发电二期工程 PPP 项目 11.52 3.01 2.15 2022 年 12 月
甘肃西宁市生活垃圾焚烧发电项目18.871.503.582022年5月合计396.32286.1840.77--
注：标“*”项目正在开展收尾工程建设工作或尚未办理竣工结算手续。
资料来源：公司提供
能释放、用电需求提升以及燃气销售价格上涨等因
公司总债务规模和杠杆水平持续提升，但债务结构素，公司营业总收入同比大幅增长。但受2020年售有所优化，经营性业务盈利能力较强，经营获现情气价下降、2021年前三季度燃料成本上升等因素影况良好响，公司营业毛利率持续下降，但总体仍保持较好水公司总资产主要由货币资金、长期股权投资、平。随着债务规模扩大和职工薪酬的提升等，期间费固定资产和在建工程等构成，2020年以来，受外部用对利润造成一定侵蚀。经营性业务利润是公司利融资增加影响，公司货币资金规模保持快速上升态润的主要构成部分，2020年受上网电价及售气价下势。2020年末长期股权投资同比增长主要系公司降影响，经营性业务利润有所下滑，但当期公司本部向参股公司注资6所致。同时，环保公司新增较多特收到深圳市万科南城房地产有限公司划转的南油工许经营权推动无形资产大幅增加。随着在建项目的业小区的拆迁补偿款，推动利润总额大幅提升。2021不断推进，固定资产和在建工程合计数持续增长，年1~9月，受益于上网电量、燃气销售量以及垃圾亦带动债务规模随之持续提升。2020年以来，随着处理量增加，公司当期经营性业务利润同比增长到期债务的兑付以及中长期债券产品的发行，公司17.83%。
债务结构持续优化。此外，利润持续累积以及永续公司经营获现能力整体保持较好水平，2020年债的发行带动公司资本实力不断提升。但若将其他受收回电力花园售楼款等因素影响，公司经营获现权益工具中的永续债调整至债务，公司财务杠杆水水平同比提升。2020年公司加大债券发行以及银行平持续上升，截至2021年9月末总资本化比率升借款力度以持续推进在建工程建设。2021年1~9月，至70.82%7。
受燃料采购成本大幅上升影响，公司经营活动净现公司营业总收入中电力和天然气收入占比很金流同比有所下降，同时较大的投资支出使得公司高，2020年受上网电价下降影响，公司营业总收入仍保持一定的融资力度。
有所下降；2021年前三季度，受益于新投产项目产
62020年公司向深圳市深投环保科技有限公司以及浙江浙能六横液化天然7若将其他权益工具中的永续债调整至债务，2018~2020年末公司总资
气有限公司分别注资7.23亿元和1.19亿元。本化比率分别为65.84%、66.42%和68.67%。
ww w.ccxi.com.cn 10 深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行可续期
公司债券（第二期）信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.表7：近年来公司主要财务情况（亿元、%）务数据不包括扶贫专项计划；3、假设永续债于首个票面利率调整周期末
2018201920202021.9全额兑付。
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理营业总收入185.27208.17204.55205.72
营业毛利率26.6331.0828.8325.22偿债指标方面，公司业务性质使其经营获现能期间费用率 15.96 15.18 18.25 12.20 力较强，可对利息支出形成较好覆盖。随着 EBITDA经营性业务利润11.8124.0520.5925.90
投资收益1.202.194.256.12逐年增长，其对债务本息的覆盖能力呈上升态势。但营业外损益0.170.4919.620.17由于2020年以来债务规模增速较快，加之经营获现利润总额12.1522.9645.6231.52
能力有所波动，扣除分配股利、利润、偿付利息支付货币资金31.4331.4465.6179.58
应收账款57.7967.0469.5787.86后的经营活动净现金流对债务覆盖能力呈下降态势
长期股权投资55.6056.3965.4562.09降。
固定资产346.41357.44352.86498.86
在建工程 67.51 126.00 198.25 120.07 表 9：近年来公司偿债指标情况（X）
无形资产42.4850.09135.33144.762018201920202021.1~9
总资产850.74961.121140.621268.61
总债务/EBITDA 7.86 7.02 5.98 --
短期债务108.44215.7894.9993.23
长期债务 333.44 269.83 471.26 505.97 EBITDA 利息保障倍数 2.67 3.31 4.12 --
总债务441.87485.61566.26599.20经营活动净现金流/总债务0.090.110.110.07*
其他权益工具29.9959.99109.99179.99经营活动净现金流/利息支出1.992.492.69--
未分配利润85.5199.80124.09134.51经调整的经营活动净现金流/总债务
4.365.054.280.52*
所有者权益274.84335.85418.54501.07
（%）
总资本化比率61.6559.1257.5054.46注：带“*”指标已经年化处理；由于缺乏相关数据，2021年前三季度经营活动净现金流41.7952.0061.9232.32部分指标无法计算。
投资活动净现金流-82.81-96.93-151.54-75.70资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理筹资活动净现金流48.9440.23103.1469.31受限资产方面，截至2021年6月末，公司所有权注：应收账款包括应收款项融资，下同；无形资产包括使用权资产，下同。受到限制的资产账面价值为26.09亿元，主要为公司资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理将电厂等固定资产及部分权益工具投资抵押给银公司融资渠道畅通且多元化，备用流动性充足，短行用于项目贷款，占当期末总资产的2.14%，未来剩期偿债压力不大，各项偿债指标均处于较好水平余融资空间较大，可对偿债资金形成补充。
公司经营稳健，银企关系良好，一直与多家商截至2021年6月末，公司债务主要由银行贷业银行建立了长期稳定的合作关系。截至2021年6款、公募债券和基础设施债权融资计划构成，债务月末，公司获得银行授信总额度为795.20亿元，其融资渠道畅通且多元化，资金使用成本相对较低。
中未使用授信额度为436.95亿元，备用流动性充足。
期限结构方面，公司1年及1年以内到期债务占比为14.04%，整体短期偿债压力不大。此外，公司作为上市公司，拥有直接融资渠道，可以通过增发、配售股票等方式进行股权融资。
表8：截至2021年6月末公司主要债务构成（亿元）
1年及1年以
项目金额1年以上到期本期债券附公司赎回选择权和第3年末续期选内到期择权，若在第三年末，公司行使续期选择权，按约银行借款312.0836.33275.75
公募债券345.0765.61279.46定的基础期限延长1个周期，则后续周期的票面利债权融资计划66.090.0966.00率将调整为当期基准利率加上初始利差再加300个
租赁负债10.060.929.14
合计733.30102.95630.35基点。考虑到公司目前畅通的融资渠道以及较低的注：1、银行借款=短期借款+长期借款+一年内到期非流动负债中的长期融资成本，公司行使续期选择权的可能性较低。
借款+应付票据；公募债券=其他流动负债中的短期融资券+应付债券+一
年内到期非流动负债中的应付债券+长期应付款中的资产证券化专项计
划+其他权益工具中的永续债；债权融资计划=长期应付款中的资产证券
化专项计划；租赁负债=租赁负债+长期应付款中的融资租赁；2、本表债
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公司债券（第二期）信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.其他事项
截至2021年6月末，公司对外担保余额合计0.03亿元，担保对象为满洲里达赉湖热电有限公司（本公司持有其49%股权），目前经营正常，代偿风险较小。此外，截至2021年6月末，公司无重大诉讼、仲裁事项。
过往债务履约情况：根据公司提供的资料，
2018~2021年11月24日，公司未发生债务违约情况，均按时或提前归还各项债务本金并足额支付利息（含债务融资工具），无不良信用记录。
外部支持公司外部支持情况较最新主体报告无变化。
评级结论综上所述，中诚信国际评定“深圳能源集团股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第二期）”的信用等级为 AAA。
ww w.ccxi.com.cn 12 深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行可续期
公司债券（第二期）信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.中诚信国际关于深圳能源集团股份有限公司
2021年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第二期）
的跟踪评级安排
根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报告出具之日（以评级报告上注明日期为准）起，本公司将在本次债券信用级别有效期内或者本次债券存续期内，持续关注本次债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及本次债券偿债保障情况等因素，以对本次债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期和不定期跟踪评级。
本评级机构将根据监管要求或约定关注发行人可续期公司债券的特殊发行事项，包括但不限于发行人是否行使续期选择权，发行人是否触发强制付息事件，并及时在跟踪信用评级报告中进行披露。
在跟踪评级期限内，本公司将于本次债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后两个月内完成该年度的定期跟踪评级，并根据上市规则于每一会计年度结束之日起6个月内披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。此外，自本次评级报告出具之日起，本公司将密切关注与发行主体、担保主体（如有）以及本次债券有关的信息，如发生可能影响本次债券信用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及时启动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站（www.ccxi.com.cn）和交易所网站予以公告，且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
如发行主体、担保主体（如有）未能及时或拒绝提供相关信息，本公司将根据有关情况进行分析，据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。
ww w.ccxi.com.cn 13 深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行可续期
公司债券（第二期）信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附一：深圳能源集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2021年6月末）
注：2021年6月29日2021年7月19日，深圳市资本运营集团有限公司通过集中竞价方式减持持有的公司股票47573889股持股比例从4.87147%下降至3.87147%，本次减持计划的实施不会导致公司控制权发生变更，不会对公司的治理结构和持续性经营产生影响。
资料来源：公司提供
ww w.ccxi.com.cn 14 深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行可续期
公司债券（第二期）信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附二：深圳能源集团股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
财务数据（单位：万元）2018201920202021.9
货币资金314287.40314422.25656088.77795761.99
应收账款净额577894.90670364.61695713.09878645.06
其他应收款166900.17131483.9981926.7983294.22
存货净额129261.9394400.68100038.45141053.78
长期投资1033599.661246744.351293962.591241967.61
固定资产3464142.883574395.943528620.484988631.91
在建工程675108.841259979.421982454.811200650.58
无形资产424769.48500877.551353267.741447635.53
总资产8507389.529611204.8111406226.4212686110.07
其他应付款558304.09557261.36847390.65935793.34
短期债务1084361.752157753.01949922.86932308.44
长期债务3340908.542698301.684712633.385059709.11
总债务4418715.654856054.695662556.245992017.55
净债务4104428.254541632.445006467.475196255.57
总负债5759024.946252719.507220865.477675427.41
费用化利息支出185803.38190658.59203937.35--
资本化利息支出24715.2218266.9925976.56--
所有者权益合计2748364.593358485.324185360.955010682.66
营业总收入1852739.552081700.452045450.612057169.40
经营性业务利润118094.03240476.26205859.09258956.85
投资收益12018.5721925.6342543.0361156.87
净利润71638.66182913.95426747.16278491.91
EBIT 307347.16 420258.92 660110.77 --
EBITDA 562097.65 691380.77 947685.89 --
经营活动产生现金净流量417906.27520000.66619243.92323182.08
投资活动产生现金净流量-828054.73-969284.22-1515416.74-756977.74
筹资活动产生现金净流量489429.17402325.381031431.48693065.00
资本支出733125.311072548.961468380.80880241.82
财务指标2018201920202021.9
营业毛利率(%)26.6331.0828.8325.22
期间费用率(%)15.9615.1818.2512.20
EBITDA 利润率(%) 30.34 33.21 46.33 --
总资产收益率(%)3.794.646.28--
净资产收益率(%)2.745.9911.318.08*
流动比率(X) 0.93 0.59 0.94 1.11
速动比率(X) 0.87 0.56 0.89 1.05
存货周转率(X) 10.11 12.83 14.97 17.02*
应收账款周转率(X) 3.55 3.34 2.99 3.48*
资产负债率(%)67.6965.0663.3160.50
总资本化比率(%)61.6559.1257.5054.46
短期债务/总债务(%)24.5444.4316.7815.56
经营活动净现金流/总债务(X) 0.09 0.11 0.11 0.07*
经营活动净现金流/短期债务(X) 0.39 0.24 0.65 0.46*
经营活动净现金流/利息支出(X) 1.99 2.49 2.69 --
经调整的经营活动净现金流/总债务(%)4.365.054.280.52*
总债务/EBITDA(X) 7.86 7.02 5.98 --
EBITDA/短期债务(X) 0.52 0.32 1.00 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 2.67 3.31 4.12 --
EBIT 利息保障倍数(X) 1.46 2.01 2.87 --
注：1.2021年前三季度报表未经审计；2.中诚信国际分析时将公司计入其他流动负债科目中的短期融资券调整至短期债务，将长期应付款科目的融资租赁款调整至长期债务；3.带*指标已经年化处理；4.由于缺乏相关数据，2021年前三季度部分指标无法计算。
ww w.ccxi.com.cn 15 深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行可续期
公司债券（第二期）信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附三：基本财务指标的计算公式指标计算公式
=货币资金（现金）＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产/交易性金融资
现金及其等价物（货币等价物）
产＋应收票据
长期投资=可供出售金融资产＋持有至到期投资＋长期股权投资
=短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债＋应付
资短期债务票据＋一年内到期的非流动负债＋其他债务调整项本
结长期债务=长期借款＋应付债券＋租赁负债＋其他债务调整项构
总债务=长期债务＋短期债务
净债务=总债务－货币资金
资产负债率=负债总额/资产总额
总资本化比率=总债务/（总债务＋所有者权益合计）
存货周转率=营业成本/存货平均净额经
营应收账款周转率=营业收入/应收账款平均净额效
率=应收账款平均净额×360天/营业收入＋存货平均净额×360天/营业成本－应付账款平现金周转天数
均净额×360天/（营业成本＋期末存货净额－期初存货净额）营业毛利率=（营业收入—营业成本)/营业收入期间费用率=（销售费用＋管理费用＋研发费用＋财务费用）/营业总收入
=营业总收入－营业成本－利息支出－手续费及佣金支出－退保金－赔付支出净额－提经营性业务利润
取保险合同准备金净额－保单红利支出－分保费用－税金及附加－期间费用＋其他收益盈
利 EBIT（息税前盈余） =利润总额＋费用化利息支出
能 EBITDA（息税折旧摊销前盈余） =EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销力
总资产收益率 =EBIT/总资产平均余额
净资产收益率=净利润/所有者权益合计平均值
EBIT 利润率 =EBIT/当年营业总收入
EBITDA 利润率 =EBITDA/当年营业总收入
资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金经调整的经营活动净现金流（CFO-=经营活动净现金流（CFO）－分配股利、利润或偿付利息支付的现金
股利）
现=经营活动净现金流－购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金－分配股
金 FCF
流利、利润或偿付利息支付的现金=经营活动净现金流－（存货的减少＋经营性应收项目的减少＋经营性应付项目的增留存现金流加）－（分配股利、利润或偿付利息所支付的现金－财务性利息支出－资本化利息支出）
流动比率=流动资产/流动负债
偿速动比率=（流动资产－存货）/流动负债债
能利息支出=费用化利息支出＋资本化利息支出
力 EBITDA 利息保障倍数 =EBITDA/利息支出
EBIT 利息保障倍数 =EBIT/利息支出
注：“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用。根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于已执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资”。
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公司债券（第二期）信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附四：信用等级的符号及定义主体等级符号含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 受评对象不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债券等级符号含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债券等级符号含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息风险较小，安全性较高。
A-3 还本付息风险一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息风险较高，有一定的违约风险。
C 还本付息风险很高，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
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