长江证券:长江证券股份有限公司2023年面向专业投资者公开发行公司债券（第四期）信用评级报告

联合〔2023〕10753号
联合资信评估股份有限公司通过对长江证券股份有限公司
及其拟发行的公司债券的信用状况进行综合分析和评估，确定长江证券股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，长江证券股份有限公司2023年面向专业投资者公开发行公司债券（第四期）
的信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年十一月十五日公司债券信用评级报告长江证券股份有限公司2023年面向专业投资者
公开发行公司债券（第四期）信用评级报告
评级结果：评级观点
主体长期信用等级：AAA 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对
本期债券信用等级：AAA 长江证券股份有限公司（以下简称“公司”）的评级反映了公
评级展望：稳定司作为全国性综合类上市证券公司，业务资质齐全，各项业务排名均处于行业上游水平，综合竞争力很强。公司深耕湖债项概况：北多年，建立了很强的区域竞争优势，并形成了覆盖全国的本期债券发行规模：不超过20.00亿元多元化业务布局。2020年以来，公司证监会分类评级结果均（含）较高，内控管理水平较好。2023年1－6月，公司营业收入和本期债券期限：本期债券分为两个品种发行，品种一债券期限为2年，品种二净利润同比均实现增长，截至2023年6月末，公司资本实力债券期限为3年，并引入双向回拨选择很强，资产流动性和资本充足性很好。
权，回拨比例不受限制偿还方式：按年付息，到期一次还本，联合资信也关注到，经济周期变化、国内证券市场波动最后一个计息年度的利息随本金一起兑以及相关监管政策变化等因素可能对公司经营带来不利影付响。
募集资金用途：扣除发行费用后，将用于偿还公司债券相对于公司的债务规模，本期拟发行债券的规模较小，主要财务指标对发行前、后全部债务的覆盖程度变动不大，评级时间：2023年11月15日仍属良好。
未来，随着资本市场的发展和自身战略的推进，公司业本次评级使用的评级方法、模型：
务规模有望进一步增长，整体竞争实力将进一步增强。
名称版本基于对公司主体长期信用以及本期债券偿还能力的综合
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208评估，联合资信确定公司主体长期信用等级AAA，本期债券证券公司主体信用评级模型
V4.0.202208（打分表） 信用等级AAA，评级展望稳定。
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露优势
1.业务竞争力很强，区域竞争优势很强。公司业务领域覆盖面广，经纪业务、证券自营业务、融资融券等业务排名均处于行业上游水平。公司研究业务保持很强的市场竞争力和品牌影响力，公募基金佣金市占率连续多年排名前列；公司深耕湖北省，具有很强的区域竞争优势。
2.资本实力很强，资本充足性很好。公司是全国性综合类
上市券商，资本实力很强，截至2023年6月末，公司实收资本55.30亿元，各项风险控制指标均远优于监管和警示标准，资本充足性很好。
3.资产质量较高，流动性很好。2020－2023年6月末，公
司资产以持有的货币资金、利率债、银行存单等低风险投资资产为主；公司整体资产质量较高且流动性很好。
www.lhratings.com 1公司债券信用评级报告
本次评级模型打分表及结果：关注评价评价评价
风险因素评价要素1.经营环境波动对公司经营的影响大。公司主要业务与证内容结果结果
券市场高度关联，经济周期变化、国内证券市场波动及经营宏观环境2环境行业风险相关监管政策变化等因素可能导致公司未来收入有较大3
经营公司治理2的波动性。2022年，受证券市场波动影响，公司营业收B风险自身风险管理2入及利润总额同比下降明显。
竞争力业务经营分析22.需对公司流动性管理保持关注。2020年－2023年6月未来发展2末，公司全部债务波动增长，自有资产负债率较高，且1盈利能力2年内到期的债务占比较高，需对流动性管理情况保持关偿付能力资本充足性1财务F1 注。
风险杠杆水平2
资金来源与3.合规管理需不断加强。2020年－2023年6月末，证券行流动性1流动性
指示评级 业监管趋严，公司及其子公司存在被采取监管措施的情aaa个体调整因素：无--况，内控及合规管理仍需不断加强。
个体信用等级 aaa
外部支持调整因素：无--
评级结果 AAA 主要财务数据：
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个合并口径等级，各级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价 2023 年 项 目 2020 年 2021 年 2022 年划分为7档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年加权1－6月平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果自有资产（亿元）1011.461175.041177.191264.06
自有负债（亿元）718.93865.29868.59921.12
所有者权益（亿元）292.53309.75308.61342.94
同业比较：
优质流动性资产/总资
16.1820.8630.06/
主要指标公司公司1公司2公司3产（%）
自有资产负债率（%）71.0873.6473.7872.87
最新信用等级 AAA AAA AAA AAA
营业收入（亿元）77.8486.2363.7238.32
数据时间2022年/2022年末
利润总额（亿元）28.3031.8716.3612.69
营业收入（亿元）63.7253.4177.77106.60
营业利润率（%）36.5336.8425.4533.09
净资本（亿元）210.64202.81246.99302.84
净资产收益率净资产收益率（%）7.278.024.953.40
4.955.315.126.54
（%）净资本（亿元）216.59230.00210.64231.00自有资产收益率
1.301.821.522.04风险覆盖率（%）201.07204.73235.45244.02
（%）
风险覆盖率（%）235.45230.11288.31227.07资本杠杆率（%）20.3817.4715.6715.06
注：公司1为国元证券股份有限公司，公司2为方正证券股短期债务（亿元）300.67389.60363.96428.29份有限公司，公司3为兴业证券股份有限公司资料来源：公司审计报告、公开资料，联合资信整理全部债务（亿元）676.26801.39790.68835.54注：1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在微小差异系四舍五入造成，“/”代表未获取到用于计算该指标的相关数据；除特别说明外，均指人民币、财务数据均指合并口径；2.本报告中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径；3.2023年半年度财务数据未经审计、相关指标未年化
分析师：杨晓丽（项目负责人）资料来源：公司定期报告，联合资信整理梁兰琼主体评级历史：
邮箱：lianhe@lhratings.com 信用 评级 评级时间 项目小组 评级方法/模型 评级报告等级展望
电话：010-85679696 证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
AAA 稳定 2023/10/19 杨晓丽 梁兰琼 证券公司主体信用评级模型（打分表） 阅读报告
传真：010-85679228 V4.0.202208赖金昌葛成东
地址： AAA 稳定 2014/05/13 证券公司与财务公司(债券)资信评级 阅读报告 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 张 慰
+杨杰李鹏证券公司与财务公司(债券)资信评级
中国人保财险大厦 17 层（100022） AA 稳定 2013/04/26 阅读报告 聂 逆 （2003 年 3 月）
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019年8月1日之前的评级方法和评级
网址：www.lhratings.com 模型均无版本编号。
www.lhratings.com 2公司债券信用评级报告声明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受长江证券股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引
用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、根据控股股东联合信用管理有限公司（以下简称“联合信用”）提供的联合信用及其控制的其他机构业务开展情况，联合信用控股子公司联合信用投资咨询有限公司（以下简称“联合咨询”）为长江证券股份有限公司提供了咨询服务。由于联合资信与关联公司联合咨询之间从管理上进行了隔离，在公司治理、财务管理、组织架构、人员设置、档案管理等方面保持独立，因此公司评级业务并未受到上述关联公司的影响，联合资信保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次信用评级结果仅适用于本次（期）债券，有效期为本次（期）债券的存续期；根据
跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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公开发行公司债券（第四期）信用评级报告
一、主体概况司质押了公司7800.00万股，其余股东所持公
司股份均不存在被质押、冻结、标记的情形。
长江证券股份有限公司（以下简称“长江证券”或“公司”）前身为成立于1991年的表1截至2023年9月末公司前十大股东及持股情
湖北证券有限责任公司，初始注册资本0.17况序持股比例亿元，后于2000年更名为长江证券有限责任股东名称号（%）公司。2004年，公司存续分立为两家公司，1新理益集团有限公司14.89存续公司继续保留长江证券有限责任公司的2湖北能源集团股份有限公司9.58名称，原注册资本及业务范围不变，同时新设3三峡资本控股有限责任公司6.02湖北长欣投资发展有限责任公司，承继剥离4上海海欣集团股份有限公司4.40国华人寿保险股份有限公司-分红三的非证券资产。2005年，公司受让大鹏证券54.38号有限责任公司的证券类资产。2007年，石家6武汉城市建设集团有限公司3.62庄炼油化工股份有限公司定向回购、重大资7湖北宏泰集团有限公司3.22
产出售暨以新增股份吸收合并长江证券有限8香港中央结算有限公司2.07
责任公司，长江证券实现借壳上市并更为现9湖北省鄂旅投创业投资有限责任公司1.81
9长江产业投资集团有限公司1.81名，同时在深圳证券交易所复牌交易，股票简合计51.80
称为“长江证券”，代码为“000783.SZ”。
资料来源：公司2023年三季度报，联合资信整理
2009年，公司向全体股东配售普通股募集资
金净额32.02亿元。公司主要业务为经纪及证券金融业务、后经公司股票增发、转增资本以及成功证券自营业务、投资银行业务、资产管理业
发行可转换公司债券，截至2023年9月末，务、另类投资及私募股权业务、海外业务及其公司股本为55.30亿元，公司无控股股东及实他业务。
际控制人，第一大股东新理益集团有限公司截至2023年6月末，公司在全国各中心（以下简称“新理益集团”）及其一致行动人城市和地区设有证券分公司32家、证券营业
国华人寿保险股份有限公司合计持股比例为部247家、期货分公司5家、期货营业部16
19.27%，第二大股东中国长江三峡集团有限家；公司拥有4家一级全资子公司、2家一级
公司1持股比例为15.60%；截至2023年9月控股子公司、1家参股公司；公司合并口径拥末，公司前十大股东中湖北宏泰集团有限公有员工6953人。
公司注册地址：湖北省武汉市江汉区淮
海路88号；法定代表人：金才玖。
表2截至2023年6月末公司主要控股子公司、参股公司情况注册资本总资产净资产营业总收入持股比例子公司全称简称业务性质（亿元）（亿元）（亿元）（亿元）（%）
长江证券承销保证券承销与保荐、
长江保荐3.0010.115.681.87100.00荐有限公司财务顾问长江证券（上长江资管资产管理23.0034.5330.261.31100.00
1注：湖北能源集团股份有限公司和三峡资本控股有限责任公司控股股
东均为中国长江三峡集团有限公司，为一致行动人。
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海）资产管理有限公司
长江证券国际金14.70港币
长证国际控股、投资7.244.740.1795.32
融集团有限公司（实收资本）
长江期货股份有期货经纪、资产管
长江期货5.8881.7210.245.4193.56
限公司理、代理基金销售长江成长资本投私募股权投资基金
长江资本28.0019.9018.4111.80100.00资有限公司管理长江证券创新投资（湖北）有限长江创新股权投资50.0027.9526.570.42100.00公司
长信基金管理有44.55
长信基金基金管理1.6515.4712.113.41
限责任公司（参股）
资料来源：公司定期报告，联合资信整理二、本期债券概况外商投资力度等方面。
2023年前三季度，宏观政策调控着力扩本期债券全称为“长江证券股份有限公大内需、提振信心、防范风险，国民经济持续司2023年面向专业投资者公开发行公司债券
恢复向好，生产供给稳步增加，市场需求持续
（第四期）”。
扩大，就业物价总体改善，发展质量稳步提升，本期债券发行金额总计不超过20.00亿
积极因素累积增多。初步核算，前三季度，国元（含）。本期债券分为两个品种发行，品种内生产总值91.30万亿元，按不变价格计算，一债券期限为2年，品种二债券期限为3年，同比增长5.2%。第三季度国内生产总值同比并引入双向回拨选择权，回拨比例不受限制。
增长4.9%。剔除基数因素来看，第三季度GDP本期债券票面金额为100.00元，按面值平价两年平均增速2上升至4.4%，较第二季度提高发行。本期债券为固定利率债券，按年付息，了1.1个百分点。9月，物价和货币环境明显到期一次还本，最后一个计息年度的利息随企稳，消费加速恢复，制造业投资保持强势。
本金一起兑付。
后续政策将以落实已出台的调控措施为主，本期债券的募集资金在扣除发行费用后，稳中求进。信用环境方面，2023年前三季度，将用于偿还公司债券。
社融规模显著扩张，信贷结构有所改善，但是本期债券无担保。
居民融资需求总体仍偏弱，且企业债券融资三、宏观经济与政策环境分析节奏同比有所放缓。银行间市场流动性整体偏紧，实体经济融资成本明显下降。
2023年一季度，宏观政策以落实二十大展望2023年第四季度，特别国债发行支
报告、中央经济工作会议为主，聚焦于完善房撑基建投资增速保持高位，汽车消费增速延地产调控政策、健全 REITs 市场功能、促进 续上升态势，经济主体信心持续上升，经济增中小微企业调结构强能力；二季度，宏观政策 长将延续前三季度较快态势。前三季度 GDP以贯彻落实4月中央政治局会议精神为主，同比增长5.2%，有力保障了实现全年5%的聚焦于进一步优化房地产调控政策、深化资经济增长目标。据国家统计局测算，第四季度本市场改革、稳住外贸外资基本盘、提振汽车 GDP同比增长4.4%以上即可完成全年经济增
和家居等大宗消费、优化调整稳就业政策；三长目标。因此，第四季度关键是继续落实已经季度，根据7月中央政治局会议决策部署，出台的宏观调控政策，坚持稳中求进工作基宏观政策聚焦于调整优化房地产政策、活跃调，固本培元；着力促进汽车消费增速回升，资本市场、促进民营经济发展壮大、加大吸引推进高科技制造业投资扩容提效，采取多种
2为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进长率）对部分受基数效应影响较大的指标进行分行分析判断，本文使用两年平均增速（几何平均增析，如工业生产、服务消费等相关领域指标。www.lhratings.com 5公司债券信用评级报告手段稳外贸，以“保交楼”为抓手促进房地产完整版证券行业分析详见《2023年三季度证相关债务重组。完整版宏观经济与政策环境券行业分析》。
分析详见《宏观经济信用观察（2023年三季五、基础素质分析度）》。
1.产权状况
四、行业分析
截至2023年9月末，公司股本为55.30亿
2022年国内证券市场有所波动，证券公元，新理益集团为公司第一大股东；公司股权
司业绩表现一般，经营易受市场环境影响，具结构较为分散，无控股股东及实际控制人。
有波动性；证券公司业务同质化严重，头部效应显著，中小券商需谋求差异化发展道路。2.企业规模和竞争力
2023年行业严监管基调持续，利于行业规范公司是全国性综合类上市证券公司，资发展；随着资本市场改革持续深化，证券公司本实力很强，各项业务排名处于行业上游水运营环境有望持续向好，整体行业风险可控。平，研究业务的市场影响力很强，具有很强行证券公司业绩和市场高度挂钩、盈利波业竞争力，并在湖北省具有很强区域竞争优动性大。2022年，股票市场表现低迷，市场势。
指数震荡下行，交投活跃程度同比下降；债券公司是全国性综合类上市证券公司之市场规模有所增长，在多重不确定性因素影一，可为投资者提供综合性的证券金融服务。
响下，收益率宽幅震荡。受此影响，2022年截至2023年6月末，公司合并总资产为证券公司业绩表现同比明显下滑。1717.97亿元，母公司口径净资本231.00亿证券公司发展过程中存在业务同质化严元，规模处于行业上游水平。截至2023年6重等特点，大型证券公司在资本实力、风险定月末，公司共在全国各中心城市和地区设有价能力、金融科技运用等方面较中小券商具证券分公司32家、证券营业部247家、期货备优势。行业分层竞争格局加剧，行业集中度分公司5家、期货营业部16家，营业网点数维持在较高水平，中小券商需谋求差异化、特量居行业前列，其中在湖北省设有各类分支色化的发展道路。机构共80家，位于省内第一，具有很强区域“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，竞争优势。此外，公司子公司已逐步形成多元新《证券法》等纲领性文件的出台，将进一步化经营的业务体系，业务范围包括：保荐、资推动资本市场和证券行业健康有序发展。管、期货、海外业务、另类投资、私募股权投
2023年，证券公司预计将继续平稳经营，发资等。
生重大风险事件概率较小，但仍需关注投资公司主要业务排名行业上游水平，业务银行、资产管理等业务内控制度的健全情况多元化程度较高。公司高度重视研究业务，依以及开展项目过程中的尽责情况，重大的涉托齐全的业务资格、领先行业的服务能力及及业务资质暂停的处罚仍是影响券商个体经金融科技的全面赋能，公司2020－2022年公营的重要风险之一。募佣金市占率连续三年排名前三位，具有突未来，随着“健全多层次资本市场体系”出的行业研究优势及很强的市场影响力。
“提高直接融资特别是股权融资比重”“全面
2022年，公司获新财富“本土最佳研究团队”实行股票发行注册制”等资本市场改革目标及其他多个最佳研究分析师奖项第一名；公
的持续推进，证券市场景气度有望得到提升，司推进研究业务国际化，为境内外各项业务证券公司运营环境有望持续向好，证券公司发展提供了支持。
资本实力、资产规模以及盈利能力有望增强。
www.lhratings.com 6公司债券信用评级报告
3.企业信用记录名。董事长和副董事长由董事会以全体董事
公司信用记录良好。的过半数选取产生。
根据公司提供的中国人民银行企业基本监事会是公司的监督机构，从维护公司、信用信息报告，截至2023年9月12日，公司无股东和职工等多方权益出发，履行相关的监未结清和已结清的不良/违约类贷款记录。督职能。截至2023年6月末，公司监事会由6名根据公司过往在公开市场发行债务融资监事组成，其中职工监事4名、股东监事2名，工具的本息偿付记录，联合资信未发现公司公司监事长为职工监事。
存在逾期或违约记录，履约情况良好。截至2023年6月末，公司经营管理层包截至2023年10月末，联合资信未发现括总裁1名、副总裁（兼职董事会秘书、财务公司被列入全国失信被执行人名单。总监、合规总监和首席风险官等）7名、首席截至2023年6月末，公司获得工、农、信息官1名，按照相关授权开展公司日常经中、建、交、邮储六大国有银行及主要股份制营管理工作。
商业银行授信额度合计1189.25亿元人民币，公司董事长金才玖先生，1965年出生，中尚未使用的各类授信额度总额为992.06亿元共党员，管理学硕士，高级会计师。金才玖先人民币。生现任公司董事长、董事会发展战略委员会主任委员和薪酬与提名委员会委员；北京央
六、管理分析企投资协会会员代表。金才玖先生曾任宜昌地区（市）财政局预算科、宜昌市财务开发公
1.法人治理结构司综合部经理，中国人民政治协商会议北京
公司搭建了较为完善和规范的法人治理海淀区第十届委员会委员，中国三峡总公司架构，能够较好满足公司业务开展需求；高级财务部主任科员、筹资处主任会计师、综合财管理人员从业经验丰富。务处副处长、综合财务处处长，中国三峡总公公司股权结构稳定且相对分散，无控股司改制办公室副主任，长江电力股份有限公股东及实际控制人。公司经营活动不受股东司财务部经理，三峡财务有限责任公司党支单位及其关联方的控制和影响，业务体系完部书记、副董事长、董事、总经理，中国长江整独立，能够充分保持自主经营能力。公司依三峡集团有限公司资产财务部主任，三峡资据相关法律法规要求，建立了股东大会、董事本控股有限责任公司党委书记、董事长、执行会、监事会和经营管理层“三会一层”相互分董事、总经理，云南解化清洁能源开发有限公离、互相制衡的法人治理结构。司副董事长，长江证券股份有限公司副董事股东大会由全体股东组成，是公司的最长，长峡金石（武汉）私募基金管理有限公司高权力机构。股东大会作出普通决议，应当由董事。
出席股东大会的股东（包括股东代理人）所持公司总裁刘元瑞先生，1982年出生，中共表决权的1/2以上通过。公司相对分散的股权党员，管理学硕士。刘元瑞先生现任公司党委结构确保了股东大会的有效运行，有利于提副书记、总裁、董事、董事会发展战略委员会高股东大会决策的科学性。委员；长江证券承销保荐有限公司监事会主公司设董事会，董事会下设发展战略委席，长江证券国际金融集团有限公司董事会员会、风险管理委员会、审计委员会、薪酬与主席，长信基金管理有限责任公司董事长，中提名委员会等4个专门委员会，各专门委员会国证券业协会第七届理事会理事，中国证券对董事会负责，在董事会授权下开展工作。截业协会证券分析师与投资顾问专业委员会主至2023年6月末，董事会由12名董事组成，设任委员，上海证券交易所第五届理事会政策董事长1名、副董事长1名，公司独立董事共4咨询委员会委员，中国人民政治协商会议武www.lhratings.com 7公司债券信用评级报告
汉市第十四届委员会委员。刘元瑞先生曾任的事前、事中和事后环节，确保公司经营的合
长江证券股份有限公司研究所分析师、副总法合规。
经理、总经理，长江证券股份有限公司副总2020－2023年6月末，公司合计收到责裁，长江证券承销保荐有限公司、长江证券令整改的监管措施或警示函共计8次，主要（上海）资产管理有限公司、长江成长资本投涉及分支机构内部控制不完善、员工执业行
资有限公司、长江证券创新投资（湖北）有限为不规范、资产管理产品尽调和风险评估不公司董事。到位、投行业务持续督导职责未勤勉尽责等方面问题；针对上述事项，公司进行深入检查、
2.内部控制水平
认真整改并向监管机构进行书面汇报。公司公司建立了较完善的内控机制，市场化合规管理及风险控制水平仍需进一步加强。
程度较高的体制机制有利于激发公司活力，
2020年以来，公司证监会分类评级结果
内控及风险管理水平较好，行业监管评价保均较高，内控管理水平较好。
持较高水平；但公司存在监管处罚事件，内控管理仍需进一步加强。七、经营分析
公司持续完善市场化体制机制，全面推进人才、资本、架构、业务等多维改革和发展1.经营概况战略。公司不断优化组织架构设置，目前设有2020－2022年，受证券市场行情波动等财富管理中心、风险管理部等多个业务和中因素影响，公司营业收入和净利润均波动下后台部门，各部门职责划分较为明确，内部机降；2022年，公司证券自营业务出现亏损；公构设置完备。司收入结构较为集中，经纪及证券金融业务公司按照相关法律法规及公司章程建立对收入贡献度较大。2023年1－6月，公司业务了相应的内控、合规管理制度体系，以及分工发展良好，营业收入和净利润同比大幅增长。
较为明确的合规与风险管理架构体系，并推公司主要业务板块包括经纪及证券金融进全面风险管理体系建设，通过完善制度体业务、证券自营业务、投资银行业务、资产管系、推进量化指标、丰富风险管理工具、建立理业务、另类投资等。2020－2022年，公司报告机制和强化人才建设等措施，推进风险实现的营业收入和净利润均波动下行，年均管理全覆盖工作。一是公司建立了由董事会复合下降9.53%和14.35%。2022年，公司营风险管理委员会、经营管理层专门委员会、内业收入和净利润同比分别下降26.11%和控合规管理部门、业务部门构成的多层次内36.63%，降幅略大于行业平均水平（-21.38%部控制架构，并设有内部控制领导小组和工和-25.54%）。
作小组，负责内部控制规范体系建设工作；二从收入结构来看，公司营业收入以经纪是公司构建了由合规总监，法律合规部、风险及证券金融业务收入为主。2020－2022年，经管理部和审计部等专业部门，以及分支机构纪及证券金融业务收入波动增长，但收入占风控合规专员构成的一体化的内部控制和合比逐年增长，始终为公司最主要的收入来源。
规体系；三是形成了由公司内部风险管理部证券自营业务与证券市场行情密切相关，门以及独立董事和外部审计机构构成的内外2020－2022年，受权益类资产投资收益波动监控机制，共同对公司各项业务进行事前防影响，证券自营业务收入及占比均持续降低；
范、事中监测和事后检查工作；四是公司建立其中2022年，证券市场波动较大，公司自营业了较完善的风险控制指标体系和合规有效性务出现亏损。2020－2022年，公司投资银行业评估机制，将风险管理工作渗透到公司业务务收入持续增长，年均复合增长率为4.20%；
收入占比波动增长。公司通过控股及参股子www.lhratings.com 8公司债券信用评级报告
公司开展资产管理业务、另类投资及私募股来源；公司自营业务扭亏为盈，当期实现收入权投资管理业务及海外业务，上述三类业务2.49亿元；公司投资银行业务收入同比减少对营业收入的贡献度相对较小。18.32%，主要系受项目发行周期的影响，上半
2023年1－6月，公司实现营业收入38.32年落地项目较去年同期减少，投资银行业务亿元，同比增长34.64%；其中公司经纪及证券收入对营业收入的贡献度亦有所下降；实现金融业务收入同比增长6.97%，仍属最大收入净利润11.08亿元，同比增长38.16%。
表3公司营业收入结构（单位：亿元）
2020年2021年2022年2023年1－6月
业务类型占比占比占比占比金额金额金额金额
（%）（%）（%）（%）
经纪及证券金融业务50.3164.6362.7672.7856.4088.5130.2178.84
证券自营业务12.4115.945.496.37-8.35-13.102.496.50
投资银行业务8.3210.698.349.689.0314.182.386.20
资产管理业务3.274.193.664.252.594.071.183.07另类投资及私募股权
1.852.385.045.842.934.601.574.10
投资管理业务
海外业务0.310.400.270.310.010.020.170.43
其他1.381.770.660.771.101.720.320.86
营业收入77.84100.0086.23100.0063.72100.0038.32100.00
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
2.业务运营复合增长0.27%。2022年，公司实现经纪业务
（1）经纪及证券金融业务收入35.66亿元，同比下降19.36%，主要系证
2020－2022年，公司代理买卖证券业务券市场波动，市场交易及投资的活跃度下降，
市场份额呈持续上升态势，但受证券市场的导致经纪业务下属各板块收入同比均有所下交易及投资活跃度的影响，公司经纪业务收降所致。
入先增后降；公司投研业务具有较高的市场2020－2022年，公司客户数量逐年增长，影响力。2023年1－6月，该板块业务收入实现代理买卖股票基金份额（不含席位）持续上情况较好。升。2022年，公司代理买卖股票基金规模市场经纪及证券金融业务指公司向客户提供份额为1.81%，较上年略有增加。
证券及期货经纪、财富管理服务、研究业务及公司代理销售金融产品主要为销售子公
向客户提供融资融券、股票质押式回购、转融司长江资管发行的资产管理产品和基金。
通、约定购回式证券交易、上市公司股权激励2020－2022年，公司代理销售金融产品规模行权融资等资本中介服务。公司证券经纪及持续下降，年均复合下降23.55%。2022年，证证券金融业务主要由财富管理中心负责管理。券市场波动剧烈，基金产品发行份额同比下截至2022年末，公司共在全国各中心城滑，公司代销金额2407.15亿元，较上年下降市和地区设有32家证券分公司、247家证券营24.30%。2020－2022年，代销金融产品收入波业部、5家期货分公司、16家期货营业部，营动下降，年均复合下降13.54%。2021年，代销业网点数量属行业前列。其中，设在湖北省的金融产品规模下降，但收入上升，主要系2020各类分支机构共80家，在湖北省内经纪业务年公司代销的产品主要为货币基金，其规模网点优势很强。虽大，但代销费用较低，且代销收入计入规则2020－2022年，公司经纪业务收入年均采用收付实现制，部分代销收入计入2021年，
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上述原因导致2021年公司代销收入实现同比同比下降20.40%。2020－2022年，公司公募基增长。金佣金市占率连续三年排名行业前三。
公司研究所投研能力很强，研究业务在2023年1－6月，公司证券经纪业务收入行业影响力不断提升。2020－2022年，交易单实现较好，代销金融产品规模较大，整体市场元席位租赁收入波动增长，年均复合增长竞争力较强。
7.97%，2022年，公司交易单元席位租赁收入
表4公司证券经纪业务情况表（单位：亿元）
项目2020年2021年2022年2023年1－6月证券经纪业务收入35.4744.2235.6617.52
其中：代理买卖证券22.9926.0822.3810.83
交易单元席位租赁9.4713.8711.045.37
代销金融产品3.014.272.251.32代理买卖股票基金份额
1.661.741.81/（不含席位）（%）
代销金融产品规模4118.323179.892407.151259.28
注：该表数据为母公司口径
资料来源：公司定期报告、公司提供，联合资信整理
2020－2022年末，公司融资融券业务规2020－2022年末，公司信用业务余额波
模先增后降，股票质押业务规模持续减少，信动下降，年均复合降低5.74%，截至2022年末，用业务收入有所波动，需关注后续股票质押公司信用业务余额296.68亿元，较上年末下降业务相关风险回收情况。截至2023年6月末，19.11%，信用业务杠杆率降至102.72%。整体公司两融业务规模有所回升，股票质押业务来看，公司信用业务杠杆处于行业较高水平。
规模继续压降。截至2023年6月末，公司融资融券业务余公司信用业务主要为融资融券和股票质额284.70亿元，较上年末增长2.74%；2023年押业务。2020－2022年末，公司融资融券业务1－6月，公司实现两融业务利息收入9.30亿元，规模先增后降，年均复合下降3.17%，与市场同比小幅下降3.53%。截至2023年6月末，公司行情正相关。2022年末，公司期末融资融券余股票质押业务规模较上年末下降24.06%，额较上年末下降17.84%，当期实现融资融券2023年1－6月，公司实现股票质押业务利息利息收入19.06亿元，同比下降8.67%。收入0.41亿元，同比下降33.87%。
2020－2022年末，公司不断加强股票质截至2023年6月末，公司信用业务余额
押业务风控准入，优化项目质量，主动压降业299.57亿元，较上年末小幅增长0.97%，受益务规模，致使股票质押业务规模年均复合下于所有者权益规模的增长，公司信用业务杠降28.59%。截至2022年末，股票质押业务余额杆率下降10.01个百分点至92.73%，处于行业
19.58亿元，较上年末下降33.63%。一般水平。
截至2022年末，公司融资融券业务客户截至2023年6月末，融资融券业务风险合的平均维持担保比例为257.94%，股票质押式约的剩余本息共计0.96亿元，累计计提减值准回购业务（资金融出方为证券公司）客户的平备0.95亿元；股票质押业务风险合约的剩余本
均履约保障比例为274.70%，信用类业务担保息共计4.26亿元，已累计计提减值准备3.98亿品充足，信用风险基本可控。元，部分合约正在通过诉讼及处置股票等方式逐步收回欠款。
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表5公司信用交易业务情况表（单位：亿元）
项目2020年2021年2022年2023年1－6月期末融资融券余额295.53337.27277.10284.70
融资融券利息收入17.1720.8719.069.30
期末股票质押业务回购余额38.4029.5019.5814.87
股票质押业务利息收入2.841.631.300.41
信用业务余额333.93366.77296.68299.57
信用业务杠杆率（%）118.76125.52102.7292.73
注：该表数据为母公司口径
资料来源：公司提供，联合资信整理
（2）证券自营业务2020－2022年末，随市场波动，公司不断
2020－2022年末，公司证券自营业务规模调整权益类产品持仓比例，公司自营权益类证
保持增长，投资结构以债券投资为主，且主要券及其衍生品占净资本比例先下降后增长；同投向于利率债券、银行存单等低风险产品。期，非权益类证券及其衍生品占净资本比重逐
2022年，受证券市场剧烈波动的影响，权益类年增长，上述两指标均优于监管及预警标准。
投资收入大幅减少，业务收入出现亏损。2023截至2023年6月末，公司本部证券自营年1－6月，证券市场回暖，公司证券自营业务投资的规模保持增长，主要系债券类、股票及收入实现较好。股权类和公募基金投资规模较上年末增长所
2020－2022年，公司证券自营投资收入持致；投资结构仍以债券为主，债券投资结构较续减少。2022年，证券自营投资亏损-8.35亿元，2022年有所调整，但变动不大；公司加大公募主要系当期权益类资产投资出现亏损所致。基金投资规模，2023年6月末，公司公募基金
2020－2022年末，公司本部自营投资业务持仓规模74.63亿元，较上年末增长82.20%；
规模持续增加，年均复合增长15.90%，主要系股票及股权投资规模较上年末大幅增长债券投资规模增加所致；2022年末，公司本部43.10%；其他投资品种规模变化相对较小。
自营投资业务规模755.62亿元，较上年末增2023年1－6月，证券市场有所回暖但仍有波长9.93%。公司本部证券自营业务投资结构以动，公司证券自营投资业务实现营业收入2.49债券为主，截至2022年末，公司本部债券投亿元，同比扭亏为盈。
资规模537.81亿元，较上年末增长23.76%，截至2023年6月末，具有违约风险的债券占全部投资资产的比重达71.18%，债券投资投资本金共1.60亿元，其中0.60亿元计入交易品种中利率债、同业存单及高等级信用债券的性金融资产，已通过估值下调在损益中反映，投资占比高。另外1.00亿元计入其他债权投资，已计提减值
2020－2022年末，资管计划规模有所波损失1.00亿元，整体信用风险可控。
动，年均复合下降21.81%。截至2022年末，截至2023年6月末，公司加大权益类产品资产管理计划投资规模56.07亿元，较上年末投资规模，自营权益类证券及衍生品/净资本下降41.93%，占公司本部自营投资总资产的指标较上年末提升3.27个百分点；自营非权益比重下降6.63个百分点至7.42%。类证券及衍生品/净资本较上年末有所下降，但均优于监管及预警标准。
表6公司本部自营业务投资结构（单位：亿元）
2020年末2021年末2022年末2023年6月末
项目占比占比占比占比金额金额金额金额
（%）（%）（%）（%）
债券332.2259.06434.5763.23537.8171.18556.9967.71
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其中：国债、政策性金
融债、地方政府债、同52.359.31177.0525.76400.2752.97394.9848.01业存单
外部评级为 AA+
218.8438.91217.8531.69116.4515.41138.9516.89
及以上
外部评级为 AA 57.72 10.26 39.11 5.69 20.66 2.73 21.99 2.67
公募基金22.544.0154.317.9040.965.4274.639.07
股票及股权24.324.3233.094.8128.493.7740.774.96
银行理财产品0.000.000.010.000.000.000.000.00资产管理计划与信托计
91.7116.3096.5614.0556.077.4249.806.05
划
其他0.000.000.300.0412.031.5916.992.06
非交易性权益工具25.024.450.400.060.400.050.400.05
长期股权投资66.6311.8567.919.8878.2510.3680.919.84
衍生金融资产0.030.010.200.031.610.212.150.26
合计562.47100.00687.35100.00755.62100.00822.64100.00自营权益类证券及衍生
24.9617.9918.7121.98
品/净资本（%）自营非权益类证券及衍
206.71254.13302.25299.76
生品/净资本（%）
注：自2022年起，公司私募基金投资计入其他项目，历史数据未追溯调整资料来源：公司提供，联合资信整理
（3）投资银行业务 销IPO数量市场排名第11位，承销金额80.99亿
公司股票承销业务竞争力较强，排名居元，同比增长15.85%；承做股票增发项目4单，市场前列，债券承销和新三板业务业务发展承销金额22.64亿元，同比下降20.95%；承做较好。2020－2022年，公司投资银行业务收入上市公司可转债项目7单，承销金额52.94亿稳步增长。2023年1－6月，公司投资银行业务元，同比大幅增长154.52%。
收入同比有所减少，但该业务项目储备较为债券承销方面，2020－2022年，公司债券充足。承销数量和规模均持续下降，但公司承做项投资银行业务运营主要由全资子公司长目质量持续优化，承销的高级别主体信用等江保荐、长江证券债券融资部和中小企业金级项目逐年增长，其中2022年，公司承销项目融部负责。其中，长江保荐负责股票、上市公 中主体评级在AA+及以上的项目占比约司债券的保荐、承销业务以及财务顾问业务，69.00%。2022年，公司承销债券61只，承销规长江证券债券融资部负责非上市公司债券的模为236.80亿元，其中承销公司债47只，承销承销业务。规模196.71亿元。
2020－2022年，公司投资银行业务收入2022年，公司新三板各项业务指标均位
稳步增加，年均复合增长率为4.20%。2022年，居行业前列，公司推荐新三板挂牌企业6家，投资银行业务实现收入9.03亿元，同比增长市场排名并列第13位；完成股票定向发行17
8.28%。次，市场排名并列第6位；公司持续督导家数2020－2022年，股票承销业务数量先增226家，市场排名第6位（排名来源于公司年长后企稳，承销金额呈持续增长的态势。2022报）。
年，市场新发IPO发行数量和募集资金规模同 2023年1－6月，公司完成股票承销IPO数比均下降，在此情况下，公司当年完成股票承量3家，承做股票增发项目2个，股权类项目合销IPO数量12家，根据公司年报披露，公司承 计承销金额44.17亿元；公司承销债券类项目www.lhratings.com 12公司债券信用评级报告40单，合计承销金额131.87亿元；2023年上半上半年，公司新三板业务推荐挂牌企业3家，年，公司投资银行业务实现收入2.38亿元，同市场排名并列第16位；完成股票定向发行10比下降18.32%，主要系受项目发行周期的影次，市场排名第9位；完成股票定向发行募集响，上半年落地项目较上年同期减少。2023年金额3.03亿元，市场排名第9位。截至2023年6上半年，公司承销债券中主体评级AA+及以上 月末，子公司长江保荐投资投资银行业务股占比约72.50%，占比较上年同期约提高19.90 权类业务在审项目24单（含IPO 21单、可转债个百分点，优质客户占比不断提升。2023年3单），项目储备状况良好。
表7公司（境内母子证券公司口径）投行业务股票和债券承销情况（单位：个、亿元）
2020年2021年2022年2023年1－6月
业务项目数量金额数量金额数量金额数量金额
IPO 7 45.05 16 69.91 12 80.99 3
股权类增发339.53528.64422.64244.17
项目可转债317.20220.80752.94/
小计13101.7823119.3523156.57544.17债券
债券95533.1282419.8561236.8040131.87主承销
合计108634.90105539.2084393.3745176.04
资料来源：公司提供、WIND，联合资信整理
（4）资产管理业务规模下降。截至2022年末，资产管理规模
2020－2022年，受市场行情波动及公司574.59亿元，较上年末下降17.39%，其中定向
资管产品净值化转型等因素影响，公司资管资产和集合资产规模降幅均较大；受资产管业务规模呈逐年下降的趋势。公司不断加强理规模减少的影响，2022年，公司专项合并口主动管理能力，推进向标准化产品的转型。径资产管理业务实现营业收入2.19亿元，同比
2023年上半年，公司资产管理业务规模有所下降42.67%。
下降，其中定向资产管理业务规模降幅较大，2020－2022年，公司以主动投资管理为公募基金管理业务收入实现较好。核心，大力发展公募基金、资产证券化业务。
公司资产管理业务根据客户需求开发资其中，2022年新发资管产品24只，新发产品规产管理产品并提供相关服务，包括集合、定模105.25亿元；新发行设立资产证券化项目7向、专项资产管理，以及公募基金等资产管理只，合计规模38.09亿元。
业务，主要业务由子公司长江资管、长江期截至2023年6月末，公司专项合并口径资货、长江资本和长信基金负责。产管理业务规模有所下降，其中定向资产管
2020－2022年，公司专项合并口径资产理业务规模较上年末减少33.49亿元，降幅
管理业务收入持续下行，年均复合降低11.93%，但结构方面仍以定向资产管理产品
32.38%，主要受公募化产品改造、产品净值化为主；2023年1－6月，公司专项合并口径资产
转型及“资管新规”等因素影响，公司资产管管理业务实现营业收入0.81亿元，其中公募基理规模减少，致使业务收入下降。2021年，公金管理业务收入实现较好。
司完成私募资管产品转型工作，通道类产品表8公司资产管理业务情况表（单位：亿元）
2020年2021年2022年2023年1－6月
项目规模收入规模收入规模收入规模收入
定向资产管理业务450.192.41345.271.24280.770.37247.280.06
www.lhratings.com 13公司债券信用评级报告
集合资产管理业务400.761.75144.412.0094.370.8898.640.27
专项资产管理业务67.220.1149.280.0340.520.0945.320.02
公募基金管理业务180.540.52156.580.56158.930.85154.480.46
合计1098.714.79695.543.83574.592.19545.720.81
注：此表中数据为长江资管专项合并口径
资料来源：公司提供，联合资信整理
（5）另类投资及私募股权投资管理业务、江创新累计投资项目数量35个，累计投资金
海外业务额15.70亿元。截至2022年末，长江创新资产公司通过子公司开展期货业务、另类投总额24.87亿元，所有者权益23.50亿元；2022资、私募股权投资管理业务、及海外业务等业年，长江创新实现营业收入0.93亿元，净利润务。2020－2022年及2023年上半年，主要子公0.57亿元，同比降幅较大。2023年上半年，长司发展良好，对公司营业收入形成较好补充。江创新业务发展良好，新增股权投资项目3个，公司期货业务收入主要由长江期货贡献；截至2023年6月末，已累计完成38个股权投资
2020－2022年，长江期货营业收入呈增长后项目；2023年1－6月，长江创新实现营业收入
企稳的趋势，年均复合增长38.31%；2022年，0.42亿元，同比实现大幅增长。
受全球经济环境波动及地缘政治不稳定等因长江资本是公司募集并管理私募股权投
素的影响，大宗商品价格波动剧烈，当期长江资基金的平台。2022年，长江资本新设5只基期货实现营业收入6.53亿元，净利润1.10亿元，金，新增12个投资项目，合计新增投资金额同比基本持平。2020－2022年，长江期货分类2.99亿元；截至2022年末，长江资本基金管理评价结果均为A类A级。截至2023年6月末，长 规模144.98亿元，已实现5个项目上市，8个项江期货期末客户权益为69.62亿元，日均客户目处于上市申请文件已受理或处于辅导阶权益为72.90亿元，2023年1－6月，长江期货段，5个项目完全退出，7个项目部分退出，实实现营业收入5.41亿元，同比增长57.68%。现募、投、管、退一体化良性循环。截至2022另类投资及私募股权投资管理业务是指年末，长江资本资产总额18.34亿元，所有者股权投资、项目投资及管理或受托管理股权权益17.61亿元；2022年，长江资本实现营业类投资并从事相关咨询服务等业务。公司设收入2.00亿元，净利润1.74亿元，同比分别增立了长江创新和长江资本两家全资子公司从长19.76%和62.62%。2023年上半年，长江资本事该类业务。2020－2022年，公司另类投资及新设6只基金，认缴规模合计约190.00亿元，私募股权业务收入复合增长25.87%；2022年期末在管基金规模达到339.11亿元，长江资本公司另类投资及私募股权业务营业收入2.93新增投资项目11个，长江资本实现营业收入亿元，同比下降41.82%，主要系长江创新收益1.18亿元，同比增长16.83%。
同比大幅下降所致。2023年上半年，公司另类公司通过长证国际开展海外业务，重点投资及私募股权业务实现营业收入1.57亿元，推进财富管理业务、研究业务、债券业务等业同比增长55.10%。务持续发展。长证国际的业务主要通过5家海长江创新主要运用自有资金进行一级市外子公司开展，已经初步形成“1+5”的经营场股权投资。2022年，公司对产对长江创新追架构和业务布局。2020－2022年，公司海外业加投资11.48亿元，实收资本增至20.00亿元；务收入呈下降趋势，年均复合下降80.44%，其截至2023年1月末，长江创新注册资本变更为中2022年，受全球经济和市场环境下行的影
50.00亿元。2022年，长江创新当期投资项目响，长证国际实现营业收入0.01亿元，同比有
数量和规模快速增长，共完成10余个股权投所下降，对收入的贡献度较小；2023年上半年，资项目及科创板跟投项目，截至2022年末，长公司国际业务发展情况良好，长江国际实现www.lhratings.com 14公司债券信用评级报告
营业收入0.17亿元，较2022年同期扭亏为盈。效。
公司风险管理制度按层级划分为四级制
3.未来发展度体系，即一级制度——纲领性风险管理制公司目标清晰，定位明确，战略规划符合度；二级制度——按专业风险类别（流动性自身特点和未来发展的需要，但公司主要业风险、市场风险、信用风险、操作风险、声誉务与证券市场高度关联，受证券市场波动和风险、洗钱风险）和特定风险管理领域（风控相关监管政策变化等因素影响较大。指标、压力测试、风险计量等）制定的风险管公司围绕资本市场服务实体经济的总体理办法；三级制度——按业务条线和特定风要求，顺应证券业发展的趋势，坚持以人才和险管理领域制定的风险管理实施细则或管理资本为核心，以金融科技和研究为驱动，以市规范；四级制度——部门层面的风险管理细场化的激励约束机制为保障，兼顾长期和短则。同时，公司通过评价、检查、稽核等措施期利益，持续改革体制与机制，强化业务和协对各子公司、业务和管理部门、分支机构的制同能力建设，致力于为客户提供一流的综合度执行情况进行核查，保障风险管理制度得金融服务。到有效执行。
针对未来经营和发展，公司坚定综合型公司采用定性和定量相结合的方法，按券商之路，增强服务实体经济能力，全力提升照风险的影响程度和发生的概率对识别的风总部能力与投研能力，打造公司核心竞争力；险进行分析计量，并进行等级评价或量化排坚持内生发展，持续推进市场化体制机制改序，确定关注重点和优先控制的风险，并在考革；公司将不断完善合规风控体系建设，提升虑风险关联性的基础上，汇总公司层面的风风险识别和防范能力。险总量，审慎评估公司面临的总体风险水平。
风险计量体系主要应用于量化评估和限额管
八、风险管理分析理，结合目前管理状况来看，其运行机制已比较成熟，各类已使用的风险指标、模型等持续公司建立了较为全面的风险管理体系，合理有效。
能够支持各项业务发展，整体风险管理水平公司已建立适应公司管理发展需要的全较高。但随着业务规模增长及创新业务的推面风险管理平台、净资本并表管理系统和各出，要求公司进一步提高风险管理水平。专业风险管理系统，覆盖公司主要风险类型、公司以《证券公司全面风险管理规范》为业务条线、各部门、分支机构及子公司，支持指引，构建了全面风险管理体系基本架构，打风险信息采集、数据分析、风险指标监控预警造能够实现风险全覆盖、可监测、能计量、有以及压力测试等功能。
分析、能应对的全面风险管理体系，加深风险公司根据风险评估和预警结果，选择与管理单元在业务中的渗透能力和管控能力，公司风险偏好相适应的风险回避、降低、转移深化对各类业务与子公司的风险全流程管和承受等应对策略，建立覆盖各项业务、各类理，确保公司各类风险可测、可控、可承受。风险的风险应对机制，包括合理、有效的资产公司构建层次明晰的风控组织架构，包减值、风险对冲、资本补充、规模调整、资产括董事会决策授权、监事会监督检查、经营层负债管理等方式，并根据公司实际情况的变直接领导、风险管理职能部门全面推动，子公化，及时调整相应的风险应对策略。公司针对司、业务部门和分支机构密切配合五个层级，流动性危机、交易系统事故等重大风险和突形成业务部门自控、相关部门互控、风险管理发事件建立风险应急机制，明确应急触发条职能部门监控的三道防线，从审议、决策、执件、风险处置的组织体系、措施、方法和程序，行和监督等方面确保公司风险管理的合理有并通过压力测试、应急演练等机制进行持续
www.lhratings.com 15公司债券信用评级报告改进。1.27亿元）。2023年1－6月，公司实现营业收入38.32亿元，利润总额12.69亿元，净利九、财务分析润11.08亿元（含少数股东损益0.02亿元）；
经营活动产生的现金流量净额67.78亿元，现
1.财务概况
金及现金等价物净增加额55.79亿元。
公司提供的2020－2022年度财务报表均
经中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审2.资金来源与流动性计，并出具了无保留意见的审计报告；公司2020－2022年末，公司负债总额呈增长
2023年半年度财务数据未经审计。本报告后企稳的态势，财务杠杆处于行业较高水平；
2020－2021年财务数据均取自次年审计报告公司全部债务规模先增后降，债务期限结构
中的期初数/上期数，2022年及2023年1－6月较为均衡，1年内到期的债务占比相对较高。
数据取自当年审计报告/财务报表的期末数/截至2023年6月末，公司负债总额较上年末有本期数。所增长，其中卖出回购金融资产款增幅较大。
从合并范围来看，公司2020－2022年无2020－2022年末，公司负债总额波动增新设及注销子公司，合并范围变化均为新设长，年均复合增长10.38%。截至2022年末，立及清算特殊目的主体，合并范围变化较小。
公司负债总额较上年末小幅下降0.44%。
公司2021年度执行了财政部于近年颁布
2020－2022年末，公司自有负债持续增的《企业会计准则第21号——租赁》（以下简长，年均复合增长率为9.92%。截至2022年称“新租赁准则”）。执行新租赁准则后，公末，公司自有负债规模868.59亿元，较上年司原采用经营租赁（采用简化处理的短期租末略有增长，占负债总额的比重为67.79%，赁和低价值资产租赁除外）方式取得的资产
从公司自有负债的结构来看，占比较大的科及支付义务需在资产负债表中列示，导致资目为应付债券（占比33.10%）、卖出回购金
产、负债同时增加，但未对股东权益、净利润融资产款（占比15.76%）和拆入资金（占比产生重大影响。
8.10%）。
综上，公司财务数据可比性较强。
杠杆水平方面，2020－2022年末，公司截至2022年末，公司合并资产总额净资本/负债和净资产/负债均持续下降，但指
1589.85亿元，其中，客户资金存款334.78亿
标均高于行业监管标准；自有资产负债率持
元、客户备付金56.14亿元；负债总额1281.25续上升，杠杆率水平属较高。
亿元，其中，代理买卖证券款409.46亿元；
从全部债务来看，2020－2022年末，公所有者权益合计308.61亿元（含少数股东权司全部债务规模先增后降，年均复合增长益1.24亿元）；母公司口径净资本210.64亿元。2022年，公司实现营业收入63.72亿元，8.13%。截至2022年末，公司全部债务规模利润总额790.68亿元，较上年末下降1.34%，公司债务16.36亿元，净利润15.30亿元（含少数股东损益0.20亿元）；经营活动产生的期限结构相对均衡，短期债务和长期债务占现金流量净额23.22亿元，现金及现金等价物比分别为46.03%和53.97%。
净增加额-24.61亿元。截至2023年6月末，公司负债总额截至2023年6月末，公司合并资产总额1375.03亿元，较上年末增长7.32%，其中，
1717.97亿元，其中客户资金存款367.48亿公司卖出回购金融资产款较2022年末增长
元、客户备付金59.47亿元；负债总额1375.0351.25%，主要系通过质押式回购规模增加所亿元，其中代理买卖证券款449.71亿元；所致；受益于公司经纪业务的良好发展，代理买有者权益合计342.94亿元（含少数股东权益卖证券款较2022年末增长9.83%；公司应付短期融资款、拆入资金、交易性金融负债及应
www.lhratings.com 16公司债券信用评级报告付债券和规模较上年末均有所下降。截至均衡；公司自有资产负债率较上年末降低
2023年6月末，公司全部规模较上年末有所0.91个百分点，净资本/负债和净资产/负债指上升，其中短期债务规模增长17.67%，短期标较上年末均有所优化。
债务占比增至51.26%，债务期限结构仍较为表9公司负债情况（单位：亿元）项目2020年末2021年末2022年末2023年6月末
负债总额1051.561286.911281.251375.03
自有负债718.93865.29868.59921.12
其中：应付短期融资款50.0151.6638.0332.17
卖出回购金融资产款200.85266.44201.92305.41
应付债券375.59408.71424.11405.02
拆入资金49.0269.82103.8382.22
非自有负债332.63421.62412.66453.90
其中：代理买卖证券款331.31421.46409.46449.71
全部债务676.26801.39790.68835.54
其中：短期债务300.67389.60363.96428.29
长期债务375.59411.78426.72407.25
自有资产负债率（%）71.0873.6473.7872.87
净资本/负债（%）30.8627.1324.8625.68
净资产/负债（%）40.0634.4634.0935.91
资料来源：公司定期报告、2023年半年度财务数据（未经审计）、公司监管报表，联合资信整理从债务到期分布来看，截至2023年6月内，存在一定的短期偿债压力。
末，公司到期债务期限主要集中在1年（含）表10截至2023年6月末公司全部债务到期期限分布情况（单位：亿元）
项目1年（含）内到期1～2年（含）到期2～3年（含）到期3年之后到期合计
金额594.01124.00102.1615.37835.54占比（%）71.0914.8412.231.84100.00
注：本口径中交易性金融负债未按期限拆分，归类为一年（含）内到期.资料来源：公司定期报告，联合资信整理公司流动性指标整体表现很好。169.05%和179.03%，均符合监管标准。
2020－2022年末，公司优质流动性资产持截至2023年6月末，公司流动性覆盖率大续增长，年均复合增长46.53%。截至2022年末，幅改善，较上年末提升32.52个百分点，净稳定公司优质流动性资产为341.48亿元，较上年末资金率较上年末降低20.17个百分点，仍优于监增长43.61%，占总资产的比重为30.06%，优质管及预警标准。
流动性资产中以国债、中央银行票据、国开债等整体来看，公司高流动性资产应对短期内资利率债和 AA+及以上的信用债券为主。2020－ 金流失的能力很强；长期稳定资金支持公司业务
2022年末，公司流动性覆盖率波动下降，净稳定发展的能力很高。
资金率持续上升，2022年末上述两指标分别为表11公司流动性相关指标项目2020年末2021年末2022年末2023年6月末
优质流动性资产/总资产（%）16.1820.8630.06/
www.lhratings.com 17公司债券信用评级报告
流动性覆盖率（%）186.45165.57169.05201.57
净稳定资金率（%）149.32156.38179.03158.86
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
3.资本充足性39.77%和68.84%，2022年分红6.64亿元，占
2020－2022年末，公司所有者权益结构2022年归属于上市公司普通股股东的净利润
变动不大，权益规模较大但稳定性一般；截至为43.94%，分红力度较大，但公司留存收益
2023年6月末，受益于利润留存和永续次级规模仍较大，利润留存对资本补充的作用较
债券的成功发行，公司所有者权益较上年末好。
有所增长；公司各项风险控制指标优于监管公司建立了动态的净资本补足机制，确标准，资本充足性很好。保相关风险控制指标持续优于监管要求，并
2020－2022年末，公司所有者权益呈增持有一定的资本储备作为缓冲。公司核心净
长后企稳趋势，年均复合增长2.71%。截至资本规模持续下降，但从主要风控指标来看，
2022年末，公司所有者权益为308.61亿元，各项指标变动较小且均优于监管预警指标。
较上年末小幅下降0.37%；归属于母公司所有截至2023年6月末，公司所有者权益者权益合计为307.36亿元，其中，股本占342.94亿元，较上年末增长11.13%，主要受
17.99%，资本公积占33.72%，盈余公积占益于公司利润留存以及25.00亿元永续次级
7.49%，一般风险准备占17.28%，未分配利润债券的成功发行、可以重分类进损益的其他
占19.50%，公司所有者权益的稳定性一般。债权投资公允价值大幅提升导致其他综合收
2020和2021年，公司现金分红占归属于益大幅增长所致；公司各项风险控制指标均
上市公司普通股股东的净利润的比例分别为高于监管标准，资本充足性很好。
表12公司（母公司口径）风险控制指标情况表（单位：亿元）
2023年
项目2020年末2021年末2022年末监管标准预警指标
6月末
核心净资本201.59195.00175.84184.00----
附属净资本15.0035.0034.8047.00----
净资本216.59230.00210.64231.00----
净资产281.18292.21288.83323.07----
净资本/净资产77.0378.7172.9371.50≥20.00≥24.00
各项风险准备之和107.72112.3489.4694.66
风险覆盖率（%）201.07204.73235.45244.02≥100.00≥120.00
资本杠杆率（%）20.3817.4715.6715.06≥8.00≥9.60
资料来源：公司专项审计报告，联合资信整理
4.盈利能力展良好，营业收入和净利润同比增幅较大。
2020－2022年，受证券市场波动的影响，2020－2022年，公司营业收入和净利润
公司营业收入和净利润均波动下降，其中规模先增后降。其中2022年，公司营业收入
2022年盈利指标下降明显，但公司整体盈利和净利润同比均有所下降，详见“经营概况”。
能力仍属较强；2023年1－6月，公司业务发www.lhratings.com 18公司债券信用评级报告图1公司营业收入和净利润情况
100.00亿元
190.00%
86.23
77.84
80.00亿元150.00%
63.72
110.00%
60.00亿元
70.00%
38.32
40.00亿元
24.1530.00%
20.86
20.00亿元15.3011.08-10.00%
0.00亿元-50.00%
2020年2021年2022年2023年1－6月
营业收入净利润营业收入增速净利润增速营业收入行业增速净利润行业增速
资料来源：公司定期报告（2023年半年度报告未经审计，相关指标未年化），证券业协会，联合资信整理2020－2022年，公司营业支出先增后减，减值损失及其他资产减值损失冲回0.80亿元，
年均复合下降1.94%。2022年，公司营业支出主要系融资类业务、其他债权投资等计提的减
47.50亿元，同比下降12.78%，公司营业支出以值准备减少所致。
业务及管理费为主，2022年业务及管理费2020－2022年，公司营业费用率和薪酬收
44.54亿元，同比下降10.25%，占当年营业支出入比率持续增长，2022年分别为69.90%和
的93.76%，业务及管理费主要为人力成本费49.26%，同比均有所上升，成本管控能力仍需用，同比下降系与业绩挂钩的员工浮动薪酬受进一步加强。
业绩下滑影响而有所下降。2022年，公司信用表13公司营业支出构成情况（单位：亿元）
2020年2021年2022年2023年1－6月
项目占比占比占比占比金额金额金额金额
（%）（%）（%）（%）
业务及管理费43.3487.7249.6391.1244.5493.7621.4483.62
各类减值损失4.699.501.122.05-0.80-1.69-0.06-0.23
其他业务成本0.801.623.105.693.236.803.9515.40
其他0.571.160.621.140.541.130.311.20
营业支出49.40100.0054.46100.0047.50100.0025.64100.00
注：各类减值损失含资产减值损失、信用减值损失及其他资产减值损失
资料来源：公司定期报告，联合资信整理从盈利指标来看，受收入及支出变化的综同比下降明显；公司盈利稳定性属行业较好水合影响，2020－2022年，公司营业利润率指标平，整体盈利能力仍属较强。
先增后降，自有资产收益率持续下降，净资产2023年1－6月，公司各项业务开展较好，收益率先增长后降低；2022年，自有资产收益公司实现营业收入38.32亿元，实现利润总额率和净资产收益率指标分别为1.30%和4.95%，和净利润分别为12.69亿元和11.08亿元，同比www.lhratings.com 19公司债券信用评级报告
分别增长34.64%和38.16%，盈利指标表现良好。
表14公司盈利指标（单位：亿元）
项目2020年2021年2022年2023年1－6月利润总额28.3031.8716.3612.69
薪酬收入比率（%）39.1240.8349.2641.98
营业费用率（%）55.6757.5569.9055.95
营业利润率（%）36.5336.8425.4533.09
盈利稳定性（%）61.9912.4725.99--
自有资产收益率（%）2.292.211.300.91
净资产收益率（%）7.278.024.953.40
资料来源：公司定期报告（2023年半年度数据未经审计、相关指标未年化），联合资信整理
5.或有事项1.本期债券发行对公司现有债务的影
公司或有负债风险很低。响截至2023年6月末，公司不存在涉及金额截至2022年末和截至2023年6月末，公占公司最近一期经审计净资产绝对值10.00%司全部债务规模分别为790.68亿元和835.54
以上且绝对金额超过1000.00万元的重大诉亿元。本期债券发行规模为不超过20.00亿元讼、仲裁事项。公司不存在未履行法院生效判（含），相较于公司的全部债务规模，本期债决、所负数额较大的债务到期未清偿的情况。券的发行规模较小。2022年末和2023年6月截至2023年6月末，公司预计负债余额为末，假设本期债券募集资金净额为20.00亿元，147.62万元，系租赁复原义务、未决诉讼计提在其他因素不变的情况下，本期债券发行后，预计负债。公司全部债务较发债前分别增长2.53%和截至2023年6月末，公司不涉及对外担2.39%，对公司现有债务水平产生一定影响，保的情况。但考虑到募集资金将用于偿还公司债券，因此本期债券发行后公司债务规模增长或将低于
十、本期债券偿还能力分析预测值。
相较于公司债务规模，本期债券发行规模2.本期债券偿还能力分析较小，发行后相关指标对全部债务的覆盖程度以2022年末和2023年6月末的财务数据为变动不大，仍属良好；同时，考虑到公司作为基础，按照本期债券发行20.00亿元估算相关全国性综合类上市证券公司，经营实力很强，指标发行后对全部债务的覆盖倍数（见下表），融资渠道畅通等因素，公司对本期债券的偿还主要指标对发行后全部债务覆盖程度较发行能力极强。前变动不大，仍属良好。
表15本期债券偿还能力指标（单位：亿元、倍）
2022年/2022年末2023年6月末/2023年1－6月
项目发行前发行后发行前发行后
全部债务790.68810.68835.54855.54
所有者权益/全部债务0.390.380.410.40
营业收入/全部债务0.080.080.050.04
经营活动现金流入额/全部债务0.240.230.240.24
资料来源：公司定期报告，联合资信整理www.lhratings.com 20公司债券信用评级报告
十一、结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项条
款等方面的综合分析评估，联合资信确定公司主体长期信用评级为AAA，本期债券信用等级为AAA，评级展望为稳定。
www.lhratings.com 21公司债券信用评级报告
附件1-1截至2023年6月末长江证券股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
www.lhratings.com 22公司债券信用评级报告附件2长江证券股份有限公司主要财务数据及指标
项目2020年2021年2022年2023年1－6月自有资产（亿元）1011.461175.041177.191264.06
自有负债（亿元）718.93865.29868.59921.12
所有者权益（亿元）292.53309.75308.61342.94
优质流动性资产/总资产（%）16.1820.8630.06/
自有资产负债率（%）71.0873.6473.7872.87
营业收入（亿元）77.8486.2363.7238.32
利润总额（亿元）28.3031.8716.3612.69
营业利润率（%）36.5336.8425.4533.09
营业费用率（%）55.6757.5569.9055.95
薪酬收入比（%）39.1240.8349.2641.98
自有资产收益率（%）2.292.211.300.91
净资产收益率（%）7.278.024.953.40
盈利稳定性（%）61.9912.4725.99--
净资本（亿元）216.59230.00210.64231.00
风险覆盖率（%）201.07204.73235.45244.02
资本杠杆率（%）20.3817.4715.6715.06
流动性覆盖率（%）186.45165.57169.05201.57
净稳定资金率（%）149.32156.38179.03158.86
信用业务杠杆率（%）118.76125.52102.7292.73
短期债务（亿元）300.67389.60363.96428.29
长期债务（亿元）375.59411.78426.72407.25
全部债务（亿元）676.26801.39790.68835.54
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成，“/”代表未获取到用于计算该指标的相关数据；“--”代表相关指标不适用；除特别说明外，均指人民币，财务数据均为合并口径；2．本报告中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径；3.2023年半年度报告未经审计，相关指标未年化资料来源：公司定期报告、公司提供，联合资信整理www.lhratings.com 23公司债券信用评级报告附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式
（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%增长率
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券自有资产
款-结构化主体其他份额持有人投资份额
总负债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券自有负债
款-结构化主体其他份额持有人投资份额
自有资产负债率自有负债/自有资产×100%
营业利润率营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比职工薪酬/营业收入×100%
营业费用率业务及管理费/营业收入×100%
自有资产收益率净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%
净资产收益率净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%
盈利稳定性近三年利润总额标准差/利润总额均值的绝对值×100%
信用业务杠杆率信用业务余额/所有者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；
优质流动性资产/总资产
总资产=净资产+负债（均取自监管报表）
短期借款+卖出回购金融资产+拆入资金+应付短期融资款+融入资短期债务
金+交易性金融负债+其他负债科目中的短期有息债务
长期债务长期借款+应付债券+租赁负债+其他负债科目中的长期有息债务
全部债务短期债务+长期债务
www.lhratings.com 24公司债券信用评级报告
附件4-1主体长期信用等级设置及含义
联合资信企业主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件4-2中长期债券信用等级设置及其含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-3评级展望设置及其含义联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
联合资信评级展望含义如下：
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 25公司债券信用评级报告联合资信评估股份有限公司关于长江证券股份有限公司2023年面向专业投资者
公开发行公司债券（第四期）的跟踪评级安排
根据相关监管法规和联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）有关
业务规范，联合资信将在本期债项信用评级有效期内持续进行跟踪评级，跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。
长江证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按联合资信跟踪评级资料清单的要求及时提供相关资料。联合资信将按照有关监管政策要求和委托评级合同约定在本期债项评级有效期内完成跟踪评级工作。
贵公司或本期债项如发生重大变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重大事项，贵公司应及时通知联合资信并提供有关资料。
联合资信将密切关注贵公司的经营管理状况、外部经营环境及本期债项相关信息，如发现有重大变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，联合资信将进行必要的调查，及时进行分析，据实确认或调整信用评级结果，出具跟踪评级报告，并按监管政策要求和委托评级合同约定报送及披露跟踪评级报告和结果。
如贵公司不能及时提供跟踪评级资料，或者出现监管规定、委托评级合同约定的其他情形，联合资信可以终止或撤销评级。
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